>> 中泰證券-銀行業(yè)銀行角度看央行3季度貨幣報告：新發(fā)貸款利率降幅收斂；結(jié)構(gòu)性貨幣工具發(fā)力提速-221116
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
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| 886KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君,賈靖 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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新發(fā)放各項貸款利率及環(huán)比變動情況：2022年9月各項貸款新發(fā)放貸款利率環(huán)比下行至低位，各類貸款環(huán)比降幅均有所收斂。新發(fā)放總貸款、一般貸款（不含票據(jù)和按揭）、企業(yè)貸款、票據(jù)、按揭利率分別為4.34%、4.65%、4.00%、1.92%和4.34%，環(huán)比6月變動-7bp、-11bp、-16bp、+6bp和-28bp（6月份環(huán)比下降24bp、22bp、20bp、54bp和87bp）。
企業(yè)貸款利率環(huán)比降16bp：仍是定價下行驅(qū)動。結(jié)構(gòu)占比總體保持穩(wěn)定，企業(yè)中長期貸款占比近7成。定價維度，8月LPR下行引導(dǎo)新發(fā)放企業(yè)貸款利率繼續(xù)下行。8月1年期LPR下行5bp至3.65%，5年期LPR下行15bp至4.30%，另外經(jīng)濟內(nèi)生動能仍相對偏弱，三季度貨幣政策繼續(xù)發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，綜合帶動新發(fā)貸款仍保持下行。
一般貸款（不含按揭和票據(jù)）利率環(huán)比下降11bp：預(yù)計受企業(yè)貸款利率下行和占比上行兩方因素影響。企業(yè)貸款利率環(huán)比下降16bp、對一般貸款利率下行有所拖累。但一般貸款利率下行幅度小于企業(yè)貸款利率，預(yù)計居民短期貸款利率有一定支撐。結(jié)構(gòu)維度居民端短貸占比受長端信貸需求偏弱拖累環(huán)比仍有下降、結(jié)構(gòu)對利率是負向貢獻。
總發(fā)放貸款利率環(huán)比下降7bp：降幅好于一般貸款利率，預(yù)計主要是信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化貢獻，基礎(chǔ)設(shè)施基金拉動中長期信貸投放，替換部分票據(jù)。企業(yè)端，票據(jù)占比繼續(xù)小幅下降，企業(yè)貸款占比較6月提升近10個百分點。居民端，按揭利率在各項政策的引導(dǎo)下繼續(xù)環(huán)比2季度下行28bp，9月新發(fā)放按揭貸款利率4.34%，降幅高于5年期LPR的降幅（15bp），有階段性放開部分城市首套按揭貸款利率等政策的引導(dǎo)，亦反應(yīng)當(dāng)前居民端購房貸款需求仍偏弱。社融數(shù)據(jù)顯示，9月新增居民中長期貸款占比13.4%，較6月總體保持平穩(wěn)，今年以來居民端結(jié)構(gòu)因素貢獻變化不大，但較往年同期30%左右的占比仍是明顯偏弱。
結(jié)構(gòu)性貨幣金融工具加速落地，推動相關(guān)領(lǐng)域信貸增速持續(xù)走高。1、支農(nóng)支小、普惠小微領(lǐng)域：三季度央行向地方法人金融機構(gòu)提供普惠小微貸款激勵資金86億元，支持其增加普惠小微貸款共計4387億元。3Q22人民幣普惠金融領(lǐng)域貸款增速21.6%、普惠小微貸款增速24.6%，均較2季度有走高。2、碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款：三季度央行通過兩個工具分別向相關(guān)金融機構(gòu)發(fā)放資金642億元、222億元，合計864億元。在工具支持下，金融機構(gòu)綠色貸款同比增速高位繼續(xù)走闊，3Q22同比高增41.4%，超過人民幣各項貸款同比30.3個百分點。3、加快推動科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流專項再貸款落地：三季度上述三個工具發(fā)放再貸款資金800億元、4億元、103億元。10月，增加科技創(chuàng)新再貸款額度2000億元，進一步加大對科技創(chuàng)新企業(yè)的支持力度。4、新設(shè)設(shè)備更新改造專項再貸款，支持金融機構(gòu)向制造業(yè)、社會服務(wù)領(lǐng)域和中小微企業(yè)、個體工商戶等設(shè)備更新改造提供貸款。5、設(shè)立兩批政策性開發(fā)性銀行金融工具，補充重大項目資本金，帶動相關(guān)配套融資保持高增。截至2022年10月末，兩批金融工具合計已投放7400億元，有力補充了一批交通、能源、水利、市政、產(chǎn)業(yè)升級基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域重大項目的資本金。
板塊投資建議：我們評估收入端增長確定性最強的仍是城商行板塊。綜合看，營收確定性標(biāo)的有三個特征：1、資產(chǎn)端定價角度，貸款久期短的，明年重定價壓力小。2、資產(chǎn)端投放有抓手的，對公項目的儲備、零售端的投放有抓手。3、負債端的邏輯，能夠抓住核心企業(yè)沉淀活期存款的。重點推薦寧波銀行和蘇州銀行；同時看好成都、江蘇、南京和常熟銀行。第二條選股主線是地產(chǎn)有回暖，可以關(guān)注招行、平安、興業(yè)銀行。
風(fēng)險提示事件：經(jīng)濟下滑超預(yù)期。
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