>> 中信建投-寶立食品(603170)B端業(yè)務(wù)快速恢復(fù)，C端輕烹表現(xiàn)亮眼-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
424KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
安雅澤,陳語匆 |
| 下載權(quán)限： |
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事件
公司發(fā)布2022年三季報(bào)：
報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.75億元，同比增長(zhǎng)28.41%；歸母凈利潤(rùn)1.53億元，同比增長(zhǎng)5.15%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.41億元，同比增長(zhǎng)2.39%。
Q3單季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.65億元，同比增長(zhǎng)32.36%；歸母凈利潤(rùn)0.61億元，同比增長(zhǎng)22.72%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.60億元，同比增長(zhǎng)20.52%。
簡(jiǎn)評(píng)
復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)重回增長(zhǎng)，輕烹延續(xù)高增表現(xiàn)
公司Q3在下游餐飲需求邊際回暖的背景下，營(yíng)收增長(zhǎng)環(huán)比提速。分產(chǎn)品來看，復(fù)合調(diào)味料業(yè)務(wù)（占比45.62%）Q3營(yíng)收同比增長(zhǎng)17.19%，環(huán)比Q2出現(xiàn)較大幅度改善，主要得益于Q3客戶經(jīng)營(yíng)情況的好轉(zhuǎn)以及前期儲(chǔ)備新品的逐步上市帶來的增量貢獻(xiàn)。與此同時(shí)，公司C端業(yè)務(wù)在基數(shù)上升的情況下增速雖有回落，但依舊保持較快增長(zhǎng)，Q3輕烹解決方案（占比45.41%）業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)48.98%。此外，公司飲品甜點(diǎn)配料（占比8.49%）業(yè)務(wù)也受益于下游客戶經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)好而明顯恢復(fù)，Q3營(yíng)收同比增長(zhǎng)50.15%。分區(qū)域看，公司主銷區(qū)華東（占比83.90%）恢復(fù)情況較好，營(yíng)收同比增長(zhǎng)35.57%。其余地區(qū)中，多數(shù)均呈現(xiàn)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，華中（占比2.54%）和華北（占比5.79%）表現(xiàn)相對(duì)靠前，營(yíng)收同比分別增長(zhǎng)41.46%、31.42%。而華南（占比3.73%）和西北（占比0.26%）地區(qū)營(yíng)收分別同比下降3.47%、25.75%。經(jīng)銷渠道拓展方面，公司經(jīng)銷類客戶數(shù)量也較22Q2也增加37家至249家，使得相較直營(yíng)渠道（占比84.94%）同比增長(zhǎng)29.83%，非直營(yíng)渠道（占比15.06%）表現(xiàn)更優(yōu)，同比增速為48.75%。
銷售費(fèi)用投放增加，盈利能力同比下降
公司22Q3毛利率為34.56%，同比增加7.97pcts，環(huán)比下降0.45pcts，在多數(shù)原料成本同比上漲的情況下，毛利率的同比改善主要與高毛利的輕烹業(yè)務(wù)的收入占比提升有關(guān)。費(fèi)用方面，公司22Q3銷售費(fèi)率同比增加10.26pcts，主要因C端業(yè)務(wù)占比提升導(dǎo)致相關(guān)營(yíng)銷費(fèi)用支出增加所致，公司Q3也加大了經(jīng)銷渠道布局，相關(guān)渠道費(fèi)用預(yù)計(jì)也有上升。而其他費(fèi)率同比均有下降，管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率同比分別減少0.35/0.02/0.51pcts。最終公司22Q3歸母凈利率同比下降0.84pcts至10.75%。
BC端業(yè)務(wù)齊發(fā)力，后續(xù)成長(zhǎng)空間可期
公司目前已基本形成BC端雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)格局，其中，供應(yīng)B端的復(fù)合調(diào)味品和飲品甜點(diǎn)配料業(yè)務(wù)在下游餐飲、茶飲等客戶經(jīng)營(yíng)不斷改善下得以逐漸修復(fù)。而面向C端消費(fèi)者為主的輕烹速食業(yè)務(wù)短期內(nèi)依舊維持較快增長(zhǎng)，公司也通過少數(shù)股權(quán)收購加強(qiáng)對(duì)旗下子公司廚房阿芬的經(jīng)營(yíng)管理。展望未來，公司B端復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)依托前期積累的研發(fā)優(yōu)勢(shì)，可以進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)渠道擴(kuò)張；C端業(yè)務(wù)則借助爆品空刻意面塑造的品牌勢(shì)能，具備產(chǎn)品創(chuàng)新和品類延伸的潛力，公司后續(xù)仍具有較大成長(zhǎng)空間。
盈利預(yù)測(cè)：
預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)收入20.05、25.18、30.43億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.96、2.66、3.35億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.49、0.66、0.84元/股。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1）原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)：公司生產(chǎn)原料包括淀粉類原料、生產(chǎn)用食用油、味精、鹽、果蔬等，若后續(xù)原材料價(jià)格持續(xù)上漲，將對(duì)公司盈利造成影響。2）業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：公司在向其他B端客戶滲透時(shí)，面對(duì)的市場(chǎng)需求更加多樣，若公司無法及時(shí)響應(yīng)客戶需求，或相關(guān)產(chǎn)線產(chǎn)能不能滿足生產(chǎn)需要，將影響公司業(yè)務(wù)的正常開拓節(jié)奏。3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)前復(fù)調(diào)行業(yè)集中度低，競(jìng)爭(zhēng)格局分散，隨著相關(guān)市場(chǎng)參與者的不斷進(jìn)入，將加大公司面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力，對(duì)公司的發(fā)展空間產(chǎn)生一定的不利影響。
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