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事件：公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告，22Q1-3實(shí)現(xiàn)營收14.75億元，同比+28.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.53億元，同比+5.15%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.41億元，同比+2.39%。其中22Q3實(shí)現(xiàn)營收5.65億元，同比+32.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.61億元，同比+22.72%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.60億元，同比+20.52%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　營收保持穩(wěn)健增長，其中B端業(yè)務(wù)明顯恢復(fù)，符合預(yù)期。22Q3復(fù)合調(diào)味料/輕烹解決方案/飲品甜點(diǎn)配料分別實(shí)現(xiàn)收入2.58/2.56/0.48億元，同比增長分別為17.2%/49.0%/50.1%。輕烹解決方案業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高增長，主要由于疫情對(duì)C端意面的需求仍有促進(jìn)作用，同時(shí)我們認(rèn)為空刻意面品牌知名度的不斷提升也會(huì)拉動(dòng)銷售增長。由于疫情得到緩解，下游餐飲需求復(fù)蘇，22Q3飲品甜點(diǎn)配料業(yè)務(wù)和復(fù)合調(diào)味料業(yè)務(wù)經(jīng)營情況明顯改善，營收增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。
　　22Q3產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)提升毛利率，銷售費(fèi)用提升壓制凈利率。22Q3公司毛利率為34.6%，同比提升2.2個(gè)百分點(diǎn)，主要由于高毛利率的輕烹食品業(yè)務(wù)收入占比提升。22Q3輕烹食品業(yè)務(wù)收入占比為45.4%，同比提升了5.1個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率為14.2%，同比提升4.5百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要由于空刻意面的推廣費(fèi)用同比增加。管理費(fèi)用率為2.7%，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，主要由于規(guī)模效應(yīng)提升。22Q3歸母凈利率10.8%，同比減少0.8百分點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：22Q3疫情得以緩解，復(fù)合調(diào)味料和飲品甜點(diǎn)配料業(yè)務(wù)等B端業(yè)務(wù)收入增速明顯恢復(fù)?？湛桃晕魇椒奖闼偈钞a(chǎn)品切入市場(chǎng)，成功占據(jù)“意面方便化”先機(jī)，當(dāng)前正處于品類上升期，未來也有望拓展其他速食品類。公司積極投入宣傳費(fèi)用，強(qiáng)化品牌形象塑造，持續(xù)鞏固自身競爭力。我們預(yù)計(jì)公司22-24年EPS分別為0.49/0.69/0.87元，對(duì)應(yīng)PE分別為46.04/32.70/26.10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格上漲超預(yù)期；新客戶開發(fā)不及預(yù)期；餐飲復(fù)蘇不及預(yù)期等。