>> 中信建投-愛柯迪(600933)新能源放量疊加成本端改善，業(yè)績有望持續(xù)提升-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
421KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程似騏,何俊藝,陳懷山 |
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事件
公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績公告，前三季度實現(xiàn)營收30.26億元，同比+28.68%，前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤4.07億元，同比+46.07%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.98億元，同比+81.06%。單季度來看，22Q3實現(xiàn)營收11.93億元，同比+52.88%，環(huán)比+28.21%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.94億元，同比+140.88%，環(huán)比+51.43%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.11億元，同比+204.73%，環(huán)比+71.28%。
簡評
新能源與智能化陸續(xù)放量，收入端量價雙升
公司堅定“新能源汽車+智能駕駛”的產(chǎn)品定位，新業(yè)務(wù)增長強勁。新能源汽車方面：1）量維度，新能源訂單飽滿，當(dāng)前逐漸步入放量周期，月均出貨量持續(xù)提升；2）價維度，新能源中大型件單價高，業(yè)務(wù)放量帶動平均單價持續(xù)提升。智能駕駛方面，公司已實現(xiàn)智能駕駛/ADAS影像系統(tǒng)鋁合金精密壓鑄件產(chǎn)品全覆蓋。我們認(rèn)為，伴隨四季度汽車旺季來臨，出貨量有望進(jìn)一步提升，促進(jìn)四季度收入端實現(xiàn)環(huán)比提升。
成本端邊際改善，凈利率修復(fù)至兩年內(nèi)高位
三季度歸母凈利率16.3%，回升至近兩年內(nèi)高位。盈利能力顯著修復(fù)主要系成本端壓制因素邊際改善：1）原材料低位企穩(wěn)：公司主要原材料鋁錠價從2022年4月以來持續(xù)下降，目前維持在1.85萬元/噸附近；2）匯兌收益：公司出口業(yè)務(wù)占比較高，8月初美元匯率快速拉升貢獻(xiàn)匯兌凈收益；3）海運價回落：7月起海運費持續(xù)回落。我們認(rèn)為，當(dāng)前原材料價格、海運價已處于正常區(qū)間，成本端壓制因素逐漸消除，四季度仍將保持較好的盈利狀態(tài)。此外，子公司富樂壓鑄并表有望進(jìn)一步增厚利潤。
投資建議：
短期，成本端邊際改善顯著，貢獻(xiàn)較明顯利潤彈性；中期，持續(xù)看好公司在鋁壓鑄中小件業(yè)務(wù)的管理優(yōu)勢，全球格局加速出清利好公司份額持續(xù)提升；長期，看好公司依托鋁合金壓鑄工藝鏈技術(shù)實現(xiàn)“新能源車+智能駕駛”等產(chǎn)品系列不斷拓展，營收規(guī)模進(jìn)一步提升。公司歷史經(jīng)營穩(wěn)健，預(yù)計2022~2024年EPS分別為0.73/0.94/1.22元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
汽車銷量不及預(yù)期，原材料價格/海運價變動，匯率波動
風(fēng)險分析
1）汽車銷量不及預(yù)期國內(nèi)局部地區(qū)疫情反復(fù)，或出現(xiàn)局部封控等情況，一定程度影響汽車線下消費場景。同時隨著新能源補貼政策的退坡，汽車銷量復(fù)蘇或難以達(dá)到預(yù)期狀態(tài)。
2）原材料價格/海運價變動：
近期海外受地緣政治等多重因素影響，形勢多變，影響原材料的供應(yīng)以及海運條件的變化。
3）匯率波動：
人民幣匯率近期快速貶值，央行等部門已多次表示人民幣匯率雙向波動將是常態(tài)，隨著美國加息節(jié)奏放緩以及國內(nèi)經(jīng)濟基本面的不斷恢復(fù)，人民幣匯率或?qū)⒂瓉硇迯?fù)
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