>> 中信證券-北京銀行(601169)2022年三季報點評：轉型賦能，經營重構-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
253KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
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北京銀行深耕區(qū)域、經營穩(wěn)健，當前公司數字化轉型引領五大轉型穩(wěn)步推進，GBIC2組合金融服務模式探索前行，業(yè)務邏輯的重構有望為公司可持續(xù)發(fā)展注入新動能。維持公司“增持”評級。
▍事項：北京銀行發(fā)布2022年三季報，前三季度營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比增長+3.2%和+6.5%；不良率季度環(huán)比下降0.05pct至1.59%。
▍收入增長修復，盈利小幅回落。前三季度公司歸母凈利潤同比+6.5%（上半年增速+7.9%），拆解來看：1）收入端增速小幅回暖，前三季度營業(yè)收入同比+3.2%（上半年同比+1.7%），息差驅動的利息凈收入增速企穩(wěn)成為重要支撐；2）支出端計提力度加強，前三季度公司成本收入比同比小幅提高1.63pct至23.69%，保持可比同業(yè)中的較優(yōu)水平；撥備方面，前三季度資產減值損失同比-2.4%（上半年同比-5.9%），二季度以來公司撥備計提力度適度加大（22Q1-Q3公司單季信用成本分別0.84%/1.00%/0.99%）。
▍資產擴張審慎，息差管理強化。前三季度公司利息凈收入同比+1.9%（上半年+0.5%），量價拆分來看：1）規(guī)模擴張延續(xù)審慎，三季度當季公司總資產環(huán)比-0.5%，小幅低于去年同期水平（-0.1%），當期資產擺布主要強化了交易性金融資產的配置。2）凈息差管理效果顯現(xiàn)，期初期末平均法測算，公司單季凈息差經歷二季度低點后，三季度呈現(xiàn)修復趨勢（季度環(huán)比+9bp），除資產端收益率趨穩(wěn)外，負債端成本管控顯效亦有重要作用。
▍中收增長保持強勁，其他非息降幅收斂。前三季度公司非息收入同比+7.5%（上半年增速+5.7%），延續(xù)營收增長穩(wěn)定器作用，具體拆分來看：1）手續(xù)費及傭金凈收入同比增長27.0%（上半年同比+30.4%），零售轉型提速提質背景下，判斷代理及委托業(yè)務為主要驅動；2）其他非息收入同比-5.2%（一季度同比-11.8%），交易性金融資產的配置增加，以及市場利率中樞下行，驅動公司投資交易類收益延續(xù)較好表現(xiàn)。
▍資產質量回穩(wěn)，撥備充足度小幅上升。公司三季度不良貸款率季度環(huán)比下降0.05pct至1.59%（當季賬面不良減少12.3億），我們判斷三季度以來，公司不良資產處置提速或有重要貢獻。撥備方面，前三季度資產減值損失同比-2.4%（上半年同比-5.9%），二季度以來公司撥備計提力度適度加大（22Q1-Q3公司單季信用成本分別0.84%/1.00%/0.99%）；公司三季度撥備覆蓋率200.3%，較半年末提高5.3pct，分母端與分子端或均有正向影響。
▍風險因素：宏觀經濟增速超預期下滑，導致資產質量大幅惡化。
▍投資建議：北京銀行深耕區(qū)域、經營穩(wěn)健，當前公司數字化轉型引領五大轉型穩(wěn)步推進，GBIC2組合金融服務模式探索前行，業(yè)務邏輯的重構有望為公司可持續(xù)發(fā)展注入新動能?？紤]到2022年三季度公司延續(xù)撥備計提力度，小幅調整公司2022/23年EPS預測至0.97/1.05元（原預測0.98/1.08元），新增公司2024年EPS預測1.16元，當前公司股價對應2022年0.36x PB。結合三階段股利折現(xiàn)模型（DDM），并參考可比上市銀行估值水平，維持公司目標估值0.45xPB（2022年），對應目標價5.00元。維持公司“增持”評級。
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