>> 海通證券-新華保險(601336)公司季報點評：權(quán)益承壓大幅拖累凈利潤，銀保渠道表現(xiàn)亮眼-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
410KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷 |
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【事件】新華保險發(fā)布2022年三季報業(yè)績：1）前三季度營業(yè)收入1712億元，同比-7.0%；Q3單季營業(yè)收入464億元，同比-10.7%。2）前三季度歸母凈利潤52億元，同比-56.6%；Q3單季歸母凈利潤3百萬元，同比-99.8%。前三季度會計估計變更對稅前利潤影響為-49.4億元（21年同期影響為-88.5億元）。3）凈資產(chǎn)1001億元，較年初-7.8%，較年中-4.3%。ROE 4.94%，同比-6.56pct。
歸母凈利潤同比大幅下降的原因主要為投資收益減少。截至三季度末，公司投資收益達357.62億元，同比-26.6%。在去年同期凈利潤高基數(shù)的情況下，2022年三季度受資本市場波動的影響，投資收益減少，導(dǎo)致凈利潤同比變動較大。
壽險：保費承壓有所緩解，銀保渠道長險首年保費實現(xiàn)正增長。1）保費：前三季度實現(xiàn)長期險首年保費350億元，同比-0.5%；其中長期險首年期交157億元，同比-14.6%，十年期及以上期交保費22.8億元，同比-55.3%。受新冠肺炎疫情反復(fù)等因素影響，行業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)艱難轉(zhuǎn)型，公司首年業(yè)務(wù)增長承壓，Q3單季實現(xiàn)長期險首年保費55億元，同比+6.7%；其中長期險首年期交35億元，同比-13.8%，十年期及以上期交保費6.5億元，同比-48.8%。2）渠道：個險渠道持續(xù)承壓，銀保渠道表現(xiàn)亮眼。個險/銀保/團體渠道分別實現(xiàn)長險首年保費96.6/252.3/0.6億元，分別同比-26.0%/+15.6%/-75.8%。公司對銀保渠道維持一貫的策略，將其作為重要的規(guī)模支撐渠道對待。3）我們認(rèn)為疫情持續(xù)沖擊和個險人力脫落是造成個險渠道持續(xù)承壓的重要原因，隨著個險人力逐步清虛向?qū)?，個險渠道壓力有望得到緩解。
償付能力：核心、綜合償付能力保持穩(wěn)定。1）截止Q3，核心償付能力充足率141.68%，較年中-4.57pct；綜合償付能力充足率240.74%，較年中-0.16pct。
投資：總投資收益率承壓，AFS由盈轉(zhuǎn)虧。1）投資資產(chǎn)規(guī)模達到11451億元，較年初+5.8%，較年中+0.4%。2）總投資收益303億元，同比-34.4%；年化總投資收益率同比-2.7pct至3.7%；3）AFS浮盈由年初的74.7億元降至-17.8億元（年中為26.7億元）。我們認(rèn)為主要是受到權(quán)益市場波動影響，可供出售金融資產(chǎn)公允價值出現(xiàn)大幅變動。
估值仍低，維持“優(yōu)于大市”評級。目前股價對應(yīng)2022EPEV僅0.3x。我們認(rèn)為公司按照“穩(wěn)定規(guī)模，突出價值”的業(yè)務(wù)導(dǎo)向，聚焦核心業(yè)務(wù)發(fā)展，加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，著力改善隊伍質(zhì)量，多措并舉推動高質(zhì)量發(fā)展，能有效緩解保費壓力。我們看好公司長期價值的穩(wěn)健增長。給予0.4-0.45倍2022年P(guān)EV，合理估值區(qū)間34.42-38.73元，估值仍低，“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：1）長端利率趨勢性下行，2）股市大幅波動，3）保障型產(chǎn)品保費增長不達預(yù)期。
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