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投資要點(diǎn)：江蘇銀行22Q1-Q3營收同比增長14.88%，歸母凈利潤同比增長31.31%，較22H1均有提升。公司零售戰(zhàn)略深化實(shí)施，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)向好，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股有望推進(jìn)，我們維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　營收增長提速，利潤維持30%以上增速。公司22Q3單季度營收同比增長16.15%，歸母凈利潤同比增長31.51%，未顯疲態(tài)。22年前三季度年化ROE同比提升2.52pct至16.55%，年化ROA同比提升0.15pct至1.02%。
　　做大零售業(yè)務(wù)，聚焦財(cái)富管理。22Q3公司零售AUM達(dá)到10882億元，較21年增長18%。個(gè)貸較21Q3同比增長30%，22Q3個(gè)貸占比為36.8%，較22Q2略有提升。
　　不良率、關(guān)注率、撥備覆蓋率兩降一升。22Q3不良率為0.96%，較22Q2環(huán)比降低2bps；關(guān)注率為1.29%，較22Q2環(huán)比降低2bps。22Q3撥備覆蓋率較22Q2環(huán)比提升19.4pct至360.05%。
　　投資建議。江蘇銀行營收利潤增長均加速，資產(chǎn)質(zhì)量環(huán)比改善，我們預(yù)測(cè)2022-2024年EPS為1.65、2.09、2.63元，歸母凈利潤增速為32.05%、24.66%、24.59%。我們根據(jù)DDM模型（見表2）得到合理價(jià)值為11.93元；根據(jù)可比估值法給予公司2022EPB估值為0.90倍（可比公司為0.64倍），對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為10.23元。因此給予合理價(jià)值區(qū)間為10.23-11.93元（對(duì)應(yīng)2022年P(guān)E為6.20-7.22倍，同業(yè)公司對(duì)應(yīng)PE為4.85倍），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；金融監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化。