>> 方正證券-江蘇銀行(600919)盈利增速高，資產(chǎn)質(zhì)量進一步改善-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭豪 |
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事件：江蘇銀行22年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入538億元，同比增長15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤205億，同比增長32%；貸款不良率為0.96%，較上年末下降12BP。
各項收入穩(wěn)定增長，零售與投資業(yè)務(wù)基礎(chǔ)扎實。2022年前三季度，公司利息凈收入384億元，同比增長13%，占營收比例為71%。22年前三季度江蘇銀行非息收入154億元，同比增長20%，其中，手續(xù)費及傭金凈收入50億元，同比增長13%，主要受益于零售業(yè)務(wù)的良好基礎(chǔ)。前三季度投資收益80億元，同比增長29%，投資能力穩(wěn)健。
貸款規(guī)模持續(xù)擴張，利息穩(wěn)增長。2022年前三季度，公司利息凈收入384億元，同比增長13%。發(fā)放貸款和墊款15364億元，較上年末增長13%，其中對公貸款增速較快，較上年末增加19%。存款余額1.64萬億元，較上年末增長13%，對私存款余額5142億元，較上年末增長22%。公司“智慧零售”的建設(shè)持續(xù)深化，零售貸款余額5834億元，較年初增長4%，上半年零售AUM規(guī)模10882億元，較上年末增長18%，預(yù)計隨著零售業(yè)務(wù)的理念與技術(shù)同步轉(zhuǎn)型，零售業(yè)務(wù)將會持續(xù)提升公司收入。
公司資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股預(yù)期強烈。公司持續(xù)加大不良貸款清收處置力度，做好降舊控新，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)保持穩(wěn)中向好。報告期末公司貸款不良率為0.96%，相較上年末下降12BP，其中關(guān)注類貸款占比為1.29%，較上年末下降5BP；三季度末撥備覆蓋率360%，較年初提升約52 pct，風(fēng)險抵補能力持續(xù)夯實；三季度核心一級資本充足率8.75%。10月28日公司收盤價7.07元，低于贖回觸發(fā)價僅10%左右，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股預(yù)期強烈，假設(shè)200億可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，江蘇銀行核心一級資本充足率可增加1.03個百分點。
投資評級與估值：江蘇銀行資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)擴張，資產(chǎn)質(zhì)量維持良好，凈利增長快，整體業(yè)績表現(xiàn)亮眼。我們預(yù)測22/23/24年營業(yè)收入分別為729億/842億/977億元，同比增長分別為14%/16%/16%；實現(xiàn)歸母凈利潤249億/320億/412億，同比增幅分別為26%/29%/29%。對應(yīng)2022年10月28日收盤價7.08元/股，22/23/24年P(guān)B為0.59/0.53/0.46，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向；區(qū)域經(jīng)濟惡化；利率下行凈息差大幅收窄。
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