>> 中泰證券-江蘇銀行(600919)詳解江蘇銀行2022年3季報：業(yè)績高增韌性強，凈利潤同比+31%，維持高位向上-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
1649KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君 |
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財報綜述：1、營收、利潤維持高增且趨勢向上：營收同比+15%，利潤同比+31%。其中凈利息收入同比+12.8%，非息收入同比+20.1%；利潤同比增31.3%，增速維持在高位。資產質量優(yōu)異，撥備有釋放利潤空間。2、凈利息收入：單季凈利息收入環(huán)比-2.2%，生息資產規(guī)模環(huán)比增1.9%，單季年化凈息差環(huán)比下降7bp至2.05%。凈息差環(huán)比下降7bp：由資產負債兩端共同拖累，資產端收益率環(huán)比-4bp至4.62%，預計主要受利率下行影響，貸款定價及投資利率略有下行。結構端預計正向貢獻，貸款占比環(huán)比提升0.8個點至55.4%。負債端成本微升1bp至2.47%。3、資產負債增速及結構：零售存貸兩旺。單季個人信貸投放占比超50%，零售信貸回暖。單季個人存款新增遠超去年同期。4、凈非息收入：增速走高、同比增20.1%，較1H22增速邊際上升5.8個點（1H22同比+14.3%），凈手續(xù)費收入增速穩(wěn)定在高位，凈其他非息收入增速邊際拉升。1-3Q22手續(xù)費及傭金凈收入50.42億元，同比增長12.8%（VS1H22年同比+14.8%），穩(wěn)定在高位，增速好于大部分同業(yè)。手續(xù)費同比仍實現(xiàn)高增：或由于江蘇銀行處在財富管理業(yè)務高成長初期、且適時的財富管理策略，及較優(yōu)質的零售客戶群。3Q22零售AUM規(guī)模1.09萬億元，較1H22環(huán)比提升404億。5、資產質量：資產質量穩(wěn)健優(yōu)異，安全邊際進一步提升。不良率延續(xù)下行趨勢，不良凈生成環(huán)比下降。不良率繼續(xù)環(huán)比下行2bp至0.96%，為2012年來最優(yōu)水平。公司3Q22年化不良凈生成為0.72%、環(huán)比下降13bp，絕對值水平低。從未來不良壓力看，關注類貸款占比持平在1.29%、環(huán)比下降2bp，處在歷史低位，未來不良壓力較小。撥備維度——安全邊際環(huán)比持續(xù)提升，未來撥備有釋放利潤的空間。撥備覆蓋率維持環(huán)比上升趨勢，3Q22撥備覆蓋率環(huán)比上升19個百分點至360%；撥貸比3.46%，環(huán)比上升13bp。
投資建議：高增長持續(xù)性強，高性價比。公司2022E、2023EPB 0.61X/0.53X；PE 4.24X/3.65X。在不確定的宏觀環(huán)境中，江蘇銀行展現(xiàn)了較強的增長韌性，公司經(jīng)營穩(wěn)健務實，管理層穩(wěn)定，經(jīng)營區(qū)域優(yōu)質，組織架構及業(yè)務結構成熟且優(yōu)秀，中長期能成為一家優(yōu)秀的銀行。維持買入評級。
風險提示：經(jīng)濟下滑超預期、公司經(jīng)營不及預期。
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