>> 中信證券-江蘇銀行(600919)2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)樂觀，質(zhì)量穩(wěn)定-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
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江蘇銀行2022年前三季度業(yè)績(jī)保持高增，各項(xiàng)業(yè)務(wù)運(yùn)行穩(wěn)中向好，資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力持續(xù)提優(yōu)，高質(zhì)量發(fā)展有望延續(xù)。
▍事項(xiàng)：江蘇銀行發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入537.56億元，歸母凈利潤(rùn)204.89億元，同比分別+14.88%/+31.31%；不良貸款率較上年末下降0.12pct至0.96%。
▍營(yíng)收向好，業(yè)績(jī)高增。江蘇銀行2022年前三季度營(yíng)業(yè)收入同比+14.88%（上半年同比+14.22%），歸母凈利潤(rùn)同比+31.31%（上半年同比+31.20%），營(yíng)收向好，業(yè)績(jī)持續(xù)高增，盈利要素拆解來看：1）收入端，公司前三季度利息凈收入、非利息凈收入同比分別+12.82%/+20.34% （上半年同比分別+14.08%/+14.59%），凈息端增速穩(wěn)健，非息端增速逐季抬升。2）支出端，前三季度成本收入比為21.03%，同比小幅上升0.57pct，基本保持穩(wěn)定。3）撥備端，前三季度信用減值損失同比-4.80%，公司資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，信用成本節(jié)約助力反哺盈利。
▍規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，小微貸款優(yōu)勢(shì)突顯。1）資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)：三季度末公司總資產(chǎn)、總負(fù)債較上年末分別+11.60%/+11.94%（2021年三季度末總資產(chǎn)、總負(fù)債較上年末分別+10.47%/+10.80%），整體資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。2）對(duì)公貸款與個(gè)人存款擴(kuò)張積極：三季度末貸款、存款規(guī)模較上年末分別+13.17%/+12.72%，整體存貸規(guī)模增長(zhǎng)穩(wěn)健，其中對(duì)公貸款（不含貼現(xiàn)）、個(gè)人存款規(guī)模較上年末分別+22.79%/+21.52%。3）小微貸款優(yōu)勢(shì)突顯：三季度末，小微貸款余額、普惠小微貸款余額較上年末分別+19%/+25%，明顯高于整體貸款增速，公司長(zhǎng)期聚焦小微客群，業(yè)務(wù)特色鮮明，在實(shí)體信貸需求較弱背景下更突顯公司小微業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。
▍中收業(yè)務(wù)表現(xiàn)平穩(wěn)，投資收益增長(zhǎng)樂觀。1）手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)穩(wěn)?。呵叭径仁掷m(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比+12.76%（上半年同比+14.77%），中收業(yè)務(wù)表現(xiàn)平穩(wěn)。2）零售AUM增長(zhǎng)保持高景氣：三季度末零售AUM規(guī)模1.09萬億元，較上年末+18%，今年前三季度規(guī)模增量已超去年全年，為財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。3）投資收益增長(zhǎng)樂觀：前三季度公司“投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)凈收益”合計(jì)同比+23.54%（上半年同比+9.52%），公司今年對(duì)市場(chǎng)利率走勢(shì)做了前瞻性的判斷，投資收益增速逐季抬升，體現(xiàn)了公司較強(qiáng)的投資能力和交易能力。
▍資產(chǎn)質(zhì)量與撥備水平持續(xù)夯實(shí)。1）資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步提優(yōu)：三季度末，公司不良貸款率為0.96%，較上半年末下降0.02pct，較上年末下降0.12pct，繼續(xù)延續(xù)了2020年以來逐季改善趨勢(shì)；關(guān)注貸款率同步改善至1.29%，較上半年末下降0.02pct，較上年末下降0.05pct，整體資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步提優(yōu)。2）撥備覆蓋率持續(xù)夯實(shí)：三季度末公司撥備覆蓋率為360.05%，較上半年末提升19.40pcts，較上年末提升52.33pcts，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力優(yōu)秀。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；凈息差水平超預(yù)期下行；區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期；區(qū)域同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；局部地區(qū)疫情帶來的不確定風(fēng)險(xiǎn)。
▍投資建議：業(yè)績(jī)樂觀，質(zhì)量穩(wěn)定。江蘇銀行2022年前三季度業(yè)績(jī)保持高增，各項(xiàng)業(yè)務(wù)運(yùn)行穩(wěn)中向好，資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力持續(xù)提優(yōu)，高質(zhì)量發(fā)展有望延續(xù)。我們維持公司2022/23/24年EPS預(yù)測(cè)為1.61元/1.93元/2.23元，當(dāng)前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)2022年0.61XPB，根據(jù)三階段股利折現(xiàn)模型（DDM）測(cè)算，給予公司2022年目標(biāo)估值0.82xPB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.5元（維持），維持“增持”評(píng)級(jí)
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