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事件：立訊精密近期披露22年股權(quán)激勵(lì)方案，擬向公司董事、高管、核心骨干約3759人授予期權(quán)1.72億股，行權(quán)價(jià)格為30.35元；期權(quán)有效期為72個(gè)月，自授予日滿12個(gè)月后，滿足行權(quán)條件可以在未來60個(gè)月按平均20%比例分5期行權(quán)，業(yè)績指標(biāo)為23-27年?duì)I收不低于2300/2600/2900/3200/3500億元，我們綜合近期業(yè)務(wù)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評如下：
　　 22年方案規(guī)模為歷次最高，逆周期推出彰顯長線信心。相較過往15/18/19/21年四期方案（見后文附表），此次激勵(lì)對象3759人（占總?cè)藬?shù)1.65%）和授予1.72億股（占總股本2.42%）均為歷次最高，激勵(lì)對象包括公司董事、高管、核心骨干（含上市以來工作滿12年且近三年表現(xiàn)優(yōu)異的忠誠員工），均是對公司未來經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展有重要影響的員工；有如公司在上一輪行業(yè)景氣低位18Q4和19Q1的方案起到了較佳的激勵(lì)效果，此次22Q4方案背景亦是在行業(yè)景氣和估值低位以及自身有逆周期表現(xiàn)，彰顯管理層的長線信心。
　　公司實(shí)際業(yè)績有望大幅超越激勵(lì)條件。如同18/19/21年三次的激勵(lì)條件一樣，公司此次依然選擇營收作為考核指標(biāo)，即23-27年?duì)I收不低于2300/2600/2900/3200/3500億元，相較21年方案對23-25年的考核條件1598/1918/2302億元有明顯上修；不過基于公司過去大幅超額完成18/19/21年激勵(lì)條件（均在第2-3年就超越了第5年?duì)I收目標(biāo)），以及我們對公司未來的業(yè)務(wù)預(yù)測（招商電子預(yù)測公司22/23/24年?duì)I收為2190/2900/3712億），我們認(rèn)為公司有望在24年就超額完成27年考核目標(biāo)。
　　雖然激勵(lì)攤銷費(fèi)用大幅增加，但有助于鎖定關(guān)鍵人才，助力公司長線發(fā)展。因此次激勵(lì)規(guī)模較大，據(jù)公司在預(yù)案中的估算，22方案在22-27年增量攤銷費(fèi)用將達(dá)5505/64225/42779/28647/17415/7840萬，疊加18/19/21年三期方案的存量，公司在22-27年的激勵(lì)攤銷費(fèi)用合計(jì)達(dá)到42904/86842/55397/35916/20671/7840萬，尤其給23/24年歸母利潤帶來不小額外攤??；不過我們?nèi)詧?jiān)定看好公司通過不斷提份額、擴(kuò)品類和跨領(lǐng)域擴(kuò)張獲得的超預(yù)期alpha，公司明年在手機(jī)、手表、耳機(jī)均將迎來份額持續(xù)提升（尤其考慮公司近期獲得的iPhone高端版和airpods轉(zhuǎn)單），并望參與諸多創(chuàng)新零部件如結(jié)構(gòu)件、USB-C、馬達(dá)等等和潛在新品，公司在汽車電子等非A領(lǐng)域亦有超預(yù)期進(jìn)展，結(jié)合激勵(lì)對于關(guān)鍵人才的鎖定和內(nèi)部效率的改善，我們認(rèn)為公司依然能消化較大幅度激勵(lì)攤銷費(fèi)用，穩(wěn)步推進(jìn)長線“三個(gè)五年”戰(zhàn)略。
　　投資建議?；谇笆龇治?，我們維持22/23/24年2190/2900/3712億營收預(yù)測，不過考慮新增激勵(lì)費(fèi)用和公司增量業(yè)務(wù)進(jìn)展，我們調(diào)整歸母凈利潤預(yù)測至97.5/130/177億，對應(yīng)EPS為1.38/1.84/2.50元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為24/18/13倍，并認(rèn)為這一預(yù)測在外部環(huán)境改善下有超預(yù)期彈性?；诋?dāng)前業(yè)務(wù)拐點(diǎn)趨勢確立和清晰的中長線成長邏輯，加上估值處于相對低位，公司正迎來長線布局良機(jī)，我們維持“強(qiáng)烈推薦”評級和60元目標(biāo)價(jià)，堅(jiān)定看好公司的長線空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)，新品新業(yè)務(wù)布局不及預(yù)期，競爭加劇