>> 中信證券-銀行業(yè)關(guān)于《2022年三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》的點(diǎn)評(píng)：強(qiáng)化協(xié)同，直達(dá)實(shí)體-221117
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
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| 422KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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三季度貨政報(bào)告顯示，當(dāng)前貨幣政策正致力于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。展望下階段，我們判斷，數(shù)量型工具方面，貨幣政策或仍將強(qiáng)化穩(wěn)信用相關(guān)的協(xié)同工具使用；價(jià)格型工具方面，“降低個(gè)人消費(fèi)信貸成本”目標(biāo)下，可關(guān)注后續(xù)按揭利率再度調(diào)整的方式及節(jié)奏。
▍事項(xiàng)：11月16日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《2022年三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，點(diǎn)評(píng)如下：
▍政策定調(diào)：關(guān)注質(zhì)效提升，強(qiáng)化政策協(xié)同。三季度貨政報(bào)告在上季度基礎(chǔ)上，充分吸收了20大報(bào)告的相關(guān)表述，總體定調(diào)方面突出“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)”，可重點(diǎn)關(guān)注：1）總量政策平穩(wěn)適度，提及“為鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上態(tài)勢(shì)、做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境”，結(jié)合近期資金利率波動(dòng)加大，預(yù)計(jì)后續(xù)流動(dòng)性投放或?qū)⒓哟髮?duì)沖；2）協(xié)同工具仍有加碼潛力，報(bào)告較多論述前期落地的政策性開(kāi)發(fā)性金融工具、保交樓專項(xiàng)借款等協(xié)同工具的落地及使用，同時(shí)提到“推動(dòng)保交樓專項(xiàng)借款加快落地使用并視需要適當(dāng)加大力度”，下階段貨幣與財(cái)政協(xié)同工具方面或仍有加力空間。
▍利率政策：降低融資成本方向延續(xù)。三季度廣義利率運(yùn)行情況來(lái)看，信貸與存款呈現(xiàn)繼續(xù)下行的趨勢(shì)：
1）貸款利率：繼續(xù)下行，按揭利率仍有調(diào)整空間。9月新發(fā)放貸款利率較6月下降7bp，按揭貸款（環(huán)比-28bp）和企業(yè)貸款（環(huán)比-16bp）拉低作用明顯，此次貨政報(bào)告對(duì)于貸款定價(jià)，由上季度的“發(fā)揮LPR改革效能和指導(dǎo)作用”調(diào)整為“持續(xù)釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）改革效能”，同時(shí)提及“推動(dòng)降低個(gè)人消費(fèi)信貸成本”，我們預(yù)計(jì)增量按揭利率后續(xù)仍然存在機(jī)制優(yōu)化和局部調(diào)整的可能。
2）存款利率：發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制重要作用。本季度報(bào)告對(duì)于存款利率定調(diào)未有明顯調(diào)整，延續(xù)“加強(qiáng)存款利率監(jiān)管，發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制重要作用，著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本”表述。9月存款掛牌利率調(diào)整由大行向股份行進(jìn)而區(qū)域行推進(jìn)，在存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，后續(xù)資產(chǎn)端利率中樞下行，不排除銀行存款掛牌利率再度調(diào)整的可能。
▍信貸政策：聚焦重點(diǎn)，直達(dá)實(shí)體。報(bào)告提及“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化法治化原則，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持力度”，重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域：1）支持薄弱環(huán)節(jié)方向不變，在涉農(nóng)、小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流等領(lǐng)域，主要通過(guò)再貸款政策提供直達(dá)實(shí)體激勵(lì)；2）涉房信貸引導(dǎo)合理支持，此次報(bào)告新增表述“推動(dòng)保交樓專項(xiàng)借款加快落地使用并視需要適當(dāng)加大力度，引導(dǎo)商業(yè)銀行提供配套融資支持”，與最新地產(chǎn)金融16條保持一致，反映了金融監(jiān)管對(duì)于房地產(chǎn)合理融資的支持態(tài)度。
▍風(fēng)險(xiǎn)防控：強(qiáng)化法治建設(shè)，鞏固長(zhǎng)期效果。此次報(bào)告在金融風(fēng)險(xiǎn)防控部分的表述，新增“加強(qiáng)金融法治建設(shè)，以制定金融穩(wěn)定法和設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金為契機(jī)，進(jìn)一步健全和固化金融風(fēng)險(xiǎn)防范、化解、處置長(zhǎng)效機(jī)制，推動(dòng)處置機(jī)制市場(chǎng)化、法治化、常態(tài)化”的表述，反映今年以來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)防控領(lǐng)域更加聚焦長(zhǎng)效機(jī)制和常態(tài)機(jī)制建設(shè)。此外，報(bào)告提及“完成2022年第二季度央行金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)工作，評(píng)級(jí)結(jié)果顯示全國(guó)高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量較峰值已壓降近半”，表明金融體系尾部風(fēng)險(xiǎn)處置在平穩(wěn)推進(jìn)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。
▍投資策略：三季度貨政報(bào)告顯示，當(dāng)前貨幣政策正致力于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。展望下階段，我們判斷，數(shù)量型工具方面，貨幣政策或仍將強(qiáng)化穩(wěn)信用相關(guān)的協(xié)同工具使用；價(jià)格型工具方面，“降低個(gè)人消費(fèi)信貸成本”目標(biāo)下，可關(guān)注后續(xù)按揭利率再度調(diào)整的方式及節(jié)奏。對(duì)于板塊投資而言，近期地產(chǎn)金融政策密集出臺(tái)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期好轉(zhuǎn)，短期可博弈行業(yè)修復(fù)邏輯，優(yōu)選長(zhǎng)期商業(yè)模式優(yōu)秀、目前受地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)拖累、估值具備修復(fù)空間的公司，包括招商銀行、平安銀行和興業(yè)銀行。
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