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事件：公司發(fā)布三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入172.3億元，同增37.7%；歸母凈利潤13.8億元，同增138.3%，歸母凈利率8.0%，同增3.4pct?？鄯菤w母凈利潤13.6億元，同增148.2%，扣非歸母凈利率7.9%，同增3.5pct。
　　單季度看，22Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入77.9億元，同增49.8%；歸母凈利潤6.9億元，同增160.3%，歸母凈利率8.8%，同增3.7pct；扣非歸母凈利潤6.7億元，同增168.1%，扣非歸母凈利率8.6%，同增3.8pct。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)加速增長的態(tài)勢,盈利能力進(jìn)一步提升，系公司主要產(chǎn)品市場需求旺盛，整體市場動(dòng)銷良好，量價(jià)齊升，同時(shí)公司全面提升運(yùn)營效率。
　　2022前三季度綜合毛利率為15.3%，同增3.9pct。期間費(fèi)用率為5.2%，同減0.53pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.8%/1.8%/2.2%/-1.5%，同比變化-0.6pct/0.2pct/-0.1pct/-0.1pct。
　　單季度看，22Q3綜合毛利率16.1%，同增4.7pct。期間費(fèi)用率為4.9%，同減0.9pct。其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.6%/1.6%/2.1%/-1.3%，同比變化-0.7pct/0.4pct/-0.6pct/0pct。
　　2022年前三季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由上年同期的25.31億元增加為63.83億元，同比上升152%，主要原因是公司業(yè)務(wù)規(guī)模增大，收到經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額隨之增加。截止22Q3，合同負(fù)債8.3億元，持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測與評級：考慮到行業(yè)需求景氣度高以及公司的龍頭地位，我們將22-23年凈利潤由13.8、18.6億元上調(diào)到16.1、21.9億元，同增142%、36%，目前股價(jià)對應(yīng)22/23年P(guān)E為22/16倍?？紤]到公司近年來渠道擴(kuò)張穩(wěn)步進(jìn)行，研發(fā)力度不斷加大，品牌形象深入人心，結(jié)合《新國標(biāo)》帶來的電動(dòng)兩輪車存量替換，龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固。我們給予23年20-22倍PE，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為76.2-83.8元/股，給予“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：《新國標(biāo)》替換不及預(yù)期，電動(dòng)兩輪車行業(yè)競爭加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)，疫情反復(fù)影響生產(chǎn)運(yùn)輸銷售，跨市場估值風(fēng)險(xiǎn)。