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海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模增長(zhǎng)，推動(dòng)海纜市場(chǎng)快速發(fā)展。海纜按功能可分為海底電纜、海底光纜和海底光電復(fù)合纜，應(yīng)用于海上風(fēng)機(jī)、海上油氣鉆井平臺(tái)、島嶼等跨洋通信和電力傳輸。碳中和背景下，全球海上風(fēng)電快速發(fā)展，2021年受搶裝潮影響中國(guó)海風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模和累積裝機(jī)均位居第一。國(guó)內(nèi)海風(fēng)電從政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，相比陸風(fēng)電已實(shí)現(xiàn)平價(jià)，目前海風(fēng)電度電成本仍偏高，但具備先天優(yōu)勢(shì)，如風(fēng)力資源豐富、發(fā)電效率高、距大城市負(fù)荷中心近等，在技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)促進(jìn)下有較大發(fā)展空間。國(guó)補(bǔ)退出后，沿海省份陸續(xù)發(fā)布十四五海風(fēng)電規(guī)劃和過(guò)渡補(bǔ)貼方案，已發(fā)布的沿海省市“十四五”規(guī)劃新增裝機(jī)近60GW。我們按照2025年新增裝機(jī)量18GW進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)海纜+敷設(shè)市場(chǎng)將達(dá)到360億元。
　　送出海纜與陣列海纜產(chǎn)品高壓化，柔性直流技術(shù)成為新趨勢(shì)。海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)可總結(jié)為：風(fēng)機(jī)大型化、風(fēng)場(chǎng)大型化和遠(yuǎn)深海化。遠(yuǎn)?；苯釉黾铀统龊＠|長(zhǎng)度，風(fēng)機(jī)大型化提升了陣列海纜的電壓等級(jí)，同等規(guī)模風(fēng)電場(chǎng)情況降低了風(fēng)機(jī)數(shù)量從而降低了陣列海纜的使用量，價(jià)值量影響偏中性。而風(fēng)場(chǎng)大型化提升陣列海纜長(zhǎng)度需求，同時(shí)送出海纜電壓等級(jí)和性能要求進(jìn)一步提升。最新的部分招標(biāo)情況看，國(guó)內(nèi)陣列海纜開(kāi)始由主流35kV向66kV迭代，送出海纜由220KV提升至330KV甚至500KV。深?；厔?shì)下漂浮式風(fēng)機(jī)走向商業(yè)應(yīng)用，帶了動(dòng)態(tài)海纜和動(dòng)靜態(tài)連接工藝需求。當(dāng)風(fēng)電場(chǎng)達(dá)到一定容量規(guī)模，離岸距離超過(guò)一定距離時(shí)，選用柔性直流相比交流送出更具經(jīng)濟(jì)性。隨著技術(shù)的迭代，具備高壓、柔直技術(shù)，連續(xù)大長(zhǎng)度生產(chǎn)及軟接頭工藝技術(shù)已成為海纜企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　海纜行業(yè)高壁壘高集中度，頭部廠商競(jìng)爭(zhēng)地位穩(wěn)固。相比陸纜，海纜技術(shù)要求高、施工和維護(hù)難度大，形成了寡頭市場(chǎng)格局。（1）技術(shù)壁壘：海纜對(duì)耐腐蝕、抗拉耐壓、阻水、抗高電壓等性能要求高，材料選擇、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)工藝、敷設(shè)安裝等技術(shù)難度高。（2）區(qū)位優(yōu)勢(shì)：海纜的生產(chǎn)交付特性，使得靠近海風(fēng)場(chǎng)的港口產(chǎn)能屬于稀缺資源，對(duì)新進(jìn)入者形成壁壘，對(duì)新增裝機(jī)規(guī)模大的省份進(jìn)行產(chǎn)能布局尤為重要。（3）資質(zhì)認(rèn)證：海纜投用前一般需1年以上時(shí)間完成型式和預(yù)鑒定試驗(yàn)，客戶將品牌及歷史業(yè)績(jī)作為重要參考，這將強(qiáng)化龍頭廠商的市場(chǎng)地位。全球海纜巨頭包括耐克森、普睿司曼、安凱特等，多為綜合方案廠商。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，國(guó)內(nèi)中天、東方、亨通等企業(yè)崛起，已成為國(guó)內(nèi)海纜市場(chǎng)主要力量，在突破研發(fā)技術(shù)生產(chǎn)工藝能力基礎(chǔ)上，高性價(jià)比和交付服務(wù)能力競(jìng)爭(zhēng)力凸顯，不斷強(qiáng)化從海纜生產(chǎn)到敷設(shè)乃至風(fēng)機(jī)安裝的能力，增強(qiáng)客戶粘性。
　　投資建議：中國(guó)海上風(fēng)電新增裝機(jī)量保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，碳中和背景下，海風(fēng)電從政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，在技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)促進(jìn)下有較大發(fā)展空間。海纜市場(chǎng)需求旺盛，海纜處于技術(shù)迭代期，具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)和區(qū)位產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，以及綜合方案解決能力的廠商將迎來(lái)較大的成長(zhǎng)空間。重點(diǎn)關(guān)注：中天科技、東方電纜、亨通光電。同時(shí)行業(yè)需求快速增長(zhǎng)期，部分優(yōu)質(zhì)二線廠商依靠地域優(yōu)勢(shì)有望在中高壓海纜訂單取得突破，建議關(guān)注：寶勝股份、漢纜股份、起帆電纜等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模不及預(yù)期；上游原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)格局加劇的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)規(guī)模測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)