久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

糖酒會總結(jié)：
　　行業(yè)量上逐年下滑，價格和集中度提升過去貢獻(xiàn)主要增速，高端過去的價格天花板打開帶領(lǐng)高端次高端進(jìn)入了渠道追價差、囤貨庫存上升的發(fā)展階段，也給300-1000的次高端品牌帶來發(fā)展機(jī)遇；未來集中度進(jìn)一步上升的速度變換或者帶來費(fèi)用率的提升，中高端的價格帶升級趨勢將引領(lǐng)各價格帶；
　　渠道結(jié)構(gòu)來看，廠家今年依然實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，經(jīng)銷商層級貢獻(xiàn)較多蓄水池增長，終端渠道對于大流通的名優(yōu)酒偏好增長、庫存較低謹(jǐn)慎度有所上升；
　　渠道反饋近兩年的疲軟主要不是疫情、而是消費(fèi)購買力和量增困難；預(yù)計(jì)疫情后行業(yè)呈現(xiàn)長周期弱調(diào)整，表現(xiàn)在調(diào)整幅度相對更小、調(diào)整時間相對更長、復(fù)蘇力度更弱；香型來看，近兩年醬酒行業(yè)調(diào)整部分企業(yè)庫存和價格問題突出明年增長有壓力，看好醬香和清香在中長期的分化；濃香香型內(nèi)核心品牌穩(wěn)定恢復(fù)，中高端次高端還有消費(fèi)升級和集中度提升空間；
　　價格帶來看，高端超高端整體穩(wěn)定增長已出現(xiàn)復(fù)制板塊內(nèi)20年率先走出疫情影響的趨勢：茅臺需求最為穩(wěn)定健康、老窖五糧液庫存在雙節(jié)后明顯下降，部分企業(yè)已積極停貨吹風(fēng)布局開門紅，提醒老窖具有全國化邏輯以及特曲窖齡進(jìn)度超國窖明年有望繼續(xù)拉動整體增速；
　　次高端場景分化較大，渠道謹(jǐn)慎心態(tài)下復(fù)購勢起的全國化品牌實(shí)現(xiàn)良性增長、壓貨邏輯弱于香型和品牌恢復(fù)全國化邏輯；汾酒在發(fā)貨節(jié)奏、庫存價格表現(xiàn)以及傳統(tǒng)渠道的表現(xiàn)更好，期待需求邊際改善下的青20全國化加速；
　　地產(chǎn)酒龍頭自然需求疊加渠道蓄水池實(shí)現(xiàn)增長、徽酒和山西省內(nèi)表現(xiàn)突出alpha屬性明顯；市場關(guān)注的庫存水平在雙節(jié)后明顯下降，明年增速規(guī)劃明確的公司執(zhí)行力和完成度上確定性較高；庫存消化水平良好的企業(yè)明年開門紅布局成效可以期待；
　　當(dāng)前白酒觀點(diǎn)：
　　基本面來看，此次行業(yè)調(diào)整和13年及18年均不同，基本面尤其是庫存并未出現(xiàn)不可控的大幅向下趨勢，終端渠道的謹(jǐn)慎程度較高場景和需求的邊際改善將帶來行業(yè)自下而上的良性反饋；經(jīng)銷商庫存方面，龍頭在三季度雙節(jié)后出現(xiàn)明顯下降已在積極布局明年開門紅，預(yù)計(jì)整體開門紅將好于市場此前預(yù)期；
　　估值看，當(dāng)前白酒僅29X，短期看美國cpi好于預(yù)期估值短期壓力削弱，中期看當(dāng)前處于年底估值切換窗口彈性品種優(yōu)勢更大，消費(fèi)邊際改善和低基數(shù)一致預(yù)期下，白酒在食品飲料和消費(fèi)里的性價比更高；目前人流及消費(fèi)場景有放松跡象，消費(fèi)有望逐步回歸正常水平；
　　緊抓確定，布局彈性：首先錨定確定性增長、把握高端酒和次高端、地產(chǎn)酒龍頭確定性增速，持續(xù)推薦貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份，關(guān)注迎駕貢酒等；其次關(guān)注有超預(yù)期邏輯的演繹：茅臺非標(biāo)產(chǎn)品的投放量和渠道改革、古井洋河今世緣在渠道改革和內(nèi)部動力釋放帶來的增長轉(zhuǎn)化；次高端復(fù)購和自點(diǎn)率較高的品牌大單品例如青20疊加公司配額管控渠道積極性不斷上升。
　　風(fēng)險提示：新冠疫情反復(fù)導(dǎo)致白酒消費(fèi)增長不及預(yù)期風(fēng)險；食品安全風(fēng)險；原材料漲價，成本上升的風(fēng)險。省內(nèi)消費(fèi)升級不及預(yù)期或競爭加劇風(fēng)險；產(chǎn)業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)或因調(diào)研樣本不足或數(shù)據(jù)獲取方法存在缺陷等問題導(dǎo)致結(jié)果與行業(yè)實(shí)際情況存在偏差的風(fēng)險