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糖酒會(huì)反饋：1）白酒：頭部企業(yè)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)/疫情好轉(zhuǎn)/行業(yè)均具有信心，對(duì)于明年量?jī)r(jià)中的價(jià)格呈現(xiàn)相對(duì)理性態(tài)度，對(duì)于當(dāng)前庫(kù)存去化、備戰(zhàn)春節(jié)較有信心，整體看反饋較積極。同時(shí)小企業(yè)/渠道對(duì)當(dāng)前環(huán)境多較為悲觀，也反映出當(dāng)前行業(yè)已經(jīng)處于最悲觀的情緒底部。2）大眾品：由于餐飲渠道前三季度受疫情影響帶來(lái)需求下滑，調(diào)味品在此次糖酒會(huì)中人氣較其他品類(lèi)相對(duì)低迷，參展品牌產(chǎn)品普遍聚焦復(fù)調(diào)核心大單品，如火鍋底料、川式餐調(diào)、缽缽雞、魚(yú)調(diào)料、麻辣燙等品類(lèi)。渠道端，中小品牌普遍收縮至自身強(qiáng)勢(shì)區(qū)域招商，因此天味等全國(guó)性品牌外拓預(yù)期良好。休閑食品板塊在此次糖酒會(huì)中人氣較旺，同時(shí)參展品牌普遍推出具有性?xún)r(jià)比、目標(biāo)下沉市場(chǎng)的量販規(guī)格產(chǎn)品。乳制品軟飲料板塊頭部品牌參展較少，且參展產(chǎn)品非熱門(mén)單品，參展各品牌新品以差異化競(jìng)爭(zhēng)為主，其中乳制品以差異化奶源、蛋白質(zhì)含量為主打方向，軟飲料也以小眾原料、產(chǎn)品功能性為核心發(fā)力點(diǎn)。
　　公司&渠道調(diào)研結(jié)論：1）白酒：瀘州老窖應(yīng)對(duì)市場(chǎng)有信心，隨著疫情逐步放松/未來(lái)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，量?jī)r(jià)的沖刺點(diǎn)仍然在高度國(guó)窖，也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)反饋來(lái)考慮后續(xù)提價(jià)策略。五糧液管理層換屆后將堅(jiān)持以消費(fèi)者為核心，更加關(guān)注動(dòng)銷(xiāo)，目前14個(gè)戰(zhàn)區(qū)動(dòng)銷(xiāo)增長(zhǎng)、全國(guó)8代動(dòng)銷(xiāo)增長(zhǎng)3%。舍得酒業(yè)明年目標(biāo)參考股權(quán)激勵(lì)方案，四季度積極籌備春節(jié)促銷(xiāo)活動(dòng)、對(duì)動(dòng)銷(xiāo)保持樂(lè)觀。明年深耕傳統(tǒng)渠道、聚焦宴席、積極布局KA、私域、直采渠道。次高端穩(wěn)價(jià)。未來(lái)應(yīng)股東要求定位為白酒平臺(tái)。古井貢酒古8/16增長(zhǎng)迅速，古20增速稍慢于前兩者但也可觀，獻(xiàn)禮古5保持穩(wěn)定，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)提升。外阜市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更好，后續(xù)勢(shì)頭強(qiáng)勁。費(fèi)用端通過(guò)規(guī)劃制度、合理減少隨量費(fèi)用等帶來(lái)費(fèi)用率穩(wěn)步下降。2）大眾品：天味食品持續(xù)提升大單品規(guī)模，目標(biāo)14款產(chǎn)品達(dá)到細(xì)分市場(chǎng)第一，同時(shí)渠道端繼續(xù)優(yōu)商扶商，推進(jìn)經(jīng)銷(xiāo)商實(shí)力強(qiáng)化。龍大美食一體兩翼，以預(yù)制菜為主體，屠宰和養(yǎng)殖為支撐。明年依舊主推標(biāo)品，目標(biāo)小b端市場(chǎng)，大單品肥腸放量，預(yù)制菜規(guī)?；竺骱竽昝蕦⑿迯?fù)到行業(yè)水平。新乳業(yè)堅(jiān)持鮮立方戰(zhàn)略，規(guī)劃鮮奶保持高增長(zhǎng)，常溫高個(gè)位數(shù)增速，酸奶正增長(zhǎng)，新品維持雙位數(shù)收入貢獻(xiàn)。明年唯品進(jìn)入激勵(lì)業(yè)績(jī)備考關(guān)鍵年，公司額外投入進(jìn)行品牌賦能。明年更注重盈利能力提升，預(yù)計(jì)凈利率5年后對(duì)標(biāo)行業(yè)龍頭。
　　投資建議：
　　板塊經(jīng)歷過(guò)10月急速下跌后，對(duì)于需求/經(jīng)濟(jì)/疫情/政策擔(dān)憂(yōu)已在股價(jià)、估值中得到較為充分的體現(xiàn)，近期伴隨防疫政策走向積極，板塊估值略有修復(fù)。雖然放開(kāi)中疫情會(huì)有反復(fù)，但更加精準(zhǔn)科學(xué)管控、快速周轉(zhuǎn)的防疫思路下，信心和趨勢(shì)逐步建立，我們看好板塊反彈，1）白酒從估值修復(fù)、經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)韌性較強(qiáng)/經(jīng)營(yíng)改善、短期催化劑等幾個(gè)維度篩選，建議關(guān)注：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)，建議仍然積極關(guān)注舍得Q4庫(kù)存去化。大眾品板塊，2）成本改善邏輯下：我們首推安琪酵母、東鵬飲料、立高食品，推薦關(guān)注天味食品。3）需求復(fù)蘇邏輯下：建議關(guān)注安井食品、千味央廚、絕味食品、巴比食品、伊利股份、新乳業(yè)。（備注：為尚未深度覆蓋）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行、食品安全、原料價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、渠道復(fù)蘇不及預(yù)期、政策變動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。