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投資摘要：
　　每周一談：乳制品行業(yè)空間增長向上游擴(kuò)張
　　乳制品行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長。中國乳制品行業(yè)的零售規(guī)模從2016年的約3650億元增長至2021年的4714億元，期間CAGR為5.25%，預(yù)計(jì)將在2026年達(dá)到5967億元。
　　國民需求的持續(xù)增長是推動(dòng)乳制品市場規(guī)模增長的重要?jiǎng)恿Α?016-2020年的4年間，我國居民人均奶類消費(fèi)量增長了約1kg，即使是疫情期間，仍有56.4%的公眾增加了乳制品的攝入量。
　　我國乳制品行業(yè)形成“中間強(qiáng)，兩頭弱”的產(chǎn)業(yè)鏈格局。產(chǎn)業(yè)鏈中游的品牌商負(fù)責(zé)乳制品生產(chǎn)，是產(chǎn)業(yè)鏈的核心，集中度高，議價(jià)能力強(qiáng)；上游的牧場眾多，競爭格局分散，議價(jià)能力和盈利水平都相對(duì)較差。
　　我國乳制品零售額與美國接近，但生牛乳產(chǎn)量有較大差距。2021年，中國乳制品零售額達(dá)到4714億元，與美國的5019億元零售額十分接近，但中國本國生牛乳產(chǎn)量僅有3.7千萬噸，仍大量依賴進(jìn)口大包粉，而美國生牛乳產(chǎn)量已達(dá)10.3千萬噸。為了減少對(duì)大包粉的依賴，我國政府多次發(fā)文鼓勵(lì)提高生牛乳產(chǎn)量?！蛾P(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)奶業(yè)振興的若干意見》提出到2025年國內(nèi)生鮮乳產(chǎn)量增加到4500萬噸的目標(biāo)，較2021年增加22%以上。
　　我國面臨生牛乳產(chǎn)地和消費(fèi)地不匹配的問題。我國生牛乳的主要產(chǎn)地包括內(nèi)蒙古、黑龍江、河北等省份，約占中國生牛乳總產(chǎn)量的40%以上，而上述區(qū)域的乳制品消費(fèi)量不到全國的15%。東南沿海10省的牛奶產(chǎn)量不到全國總產(chǎn)量的20%，但人口卻超過全國總?cè)丝?0%。
　　乳企向上游擴(kuò)張爭奪牧場，“得奶源者得天下”成為業(yè)界共識(shí)。近年來各大乳企紛紛發(fā)力上游，收購牧場搶奪奶源。蒙牛成為中國圣牧單一最大股東，中國飛鶴收購原生態(tài)牧業(yè)，優(yōu)然牧業(yè)和三元股份收購恒天然在中國的牧場。中國top30的牧場中，已有15家被伊利、蒙牛、君樂寶等乳業(yè)巨頭收購，剩余牧場則主要為國資控股。
　　市場回顧
　　最近一周食品飲料指數(shù)漲幅+1.07%，在申萬31個(gè)行業(yè)中排名第16，跑贏滬深300指數(shù)0.5pct，子行業(yè)中調(diào)味發(fā)酵品（+2.4%）、啤酒（+2.3%）、乳品（+2%）相對(duì)漲幅較大。
　　個(gè)股漲幅前5名：來伊份、伊力特、古井貢B、蓮花健康、ST西發(fā)
　　個(gè)股跌幅前5名：百潤股份、天味食品、天潤乳業(yè)、華統(tǒng)股份、迎駕貢酒
　　投資策略
　　建議關(guān)注：1.建議在疫后修復(fù)過程中，在有較強(qiáng)反彈性賽道選擇基本面優(yōu)秀的公司，建議關(guān)注啤酒行業(yè)，建議重點(diǎn)關(guān)注重慶啤酒，以及怡亞通。2.建議關(guān)注需求剛性或業(yè)績具有一定確定性的板塊。如糧油食品類、嬰配粉、白奶等細(xì)分賽道，建議關(guān)注：中國飛鶴、伊利股份、涪陵榨菜。3.建議關(guān)注白酒行業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　食品質(zhì)量及食品安全風(fēng)險(xiǎn)、疫情影響有所反復(fù)、市場競爭加劇、原材料價(jià)格變動(dòng)等。