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白酒：高端+徽酒確定性較強，次高端等待恢復(fù)
　　白酒板塊在負面政策預(yù)期擾動及疫情反復(fù)下出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，我們認為股價基本反應(yīng)負面預(yù)期，未來重點關(guān)注終端動銷及批價走勢。從中秋、國慶來看，受經(jīng)濟相對疲軟，疫情反饋影響下，白酒終端動銷保持平穩(wěn)，高端和區(qū)域龍頭表現(xiàn)優(yōu)異，次高端恢復(fù)和分化并存，目前主要白酒企業(yè)回款在90%以上，全年任務(wù)基本能夠?qū)崿F(xiàn)。展望未來我們認為12月份前后是重要觀察窗口期：
　　1）經(jīng)銷商大會反應(yīng)酒企對2023年預(yù)期；2）旺季開門紅終端動銷變化對未來半年指引作用。
　　高端白酒茅五瀘相對穩(wěn)健，區(qū)域酒龍頭優(yōu)勢凸顯，次高端分化加劇，確定性建議增持：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、迎駕貢酒、洋河股份、今世緣；次高端：未來若經(jīng)濟企穩(wěn)回升，彈性較大，建議增持：山西汾酒、舍得酒業(yè)、酒鬼酒。
　　大眾品：布局成本下降、產(chǎn)品升級、疫后改善標(biāo)的，首推啤酒版塊
　　啤酒三周期共振，迎來超級大年。啤酒短期動銷加速、中期成本下降、長期結(jié)構(gòu)升級，供需兩端改善，配置價值凸顯。
　　未來1-2年成本下降成為大眾品投資主線，需求好轉(zhuǎn)為次邏輯。成本端看，部分品類成本改善已現(xiàn)，未來成本若下降將帶來明顯盈利彈性和板塊效應(yīng)。需求端看，居民消費力受疫情影響較明顯，需求復(fù)蘇周期拉長、斜率放緩，預(yù)計呈緩慢復(fù)蘇趨勢。
　　大眾品布局成本下降、產(chǎn)品升級較快、競爭格局優(yōu)化的子行業(yè)，重點配置啤酒、鹵味等，建議增持：1）疫后改善+成本下降標(biāo)的：青島啤酒A股+H股、燕京啤酒、寶立食品、絕味食品、百潤股份；2）中長期布局：恰恰食品、安井食品、海天味業(yè)、涪陵榨菜、中炬高新、伊利股份、立高食品等。港股建議增持：華潤啤酒、周黑鴨等。
　　風(fēng)險提示
　　1、宏觀經(jīng)濟下行，消費力恢復(fù)不及預(yù)期。
　　食品飲料需求與宏觀經(jīng)濟呈一定相關(guān)性，宏觀經(jīng)濟增速下行、消費力恢復(fù)偏緩可能導(dǎo)致需求端疲弱。
　　2、疫情反復(fù)導(dǎo)致部分終端消費場景缺失。
　　若疫情散發(fā)反復(fù)，餐飲等渠道持續(xù)受到抑制將對食品飲料消費需求造成不利影響。
　　3、行業(yè)競爭進一步加劇。
　　需求逐步復(fù)蘇階段，部分廠商可能加大費用投放以搶占市場，行業(yè)競爭加劇可能會影響階段性盈利力。
　　 4、成本進一步上漲。
　　當(dāng)前國際形勢下大宗原料價格走勢仍具有較大不確定性，若未來上游成本上漲幅度和持續(xù)性超預(yù)期，可能導(dǎo)致企業(yè)盈利承壓。