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■糖酒會熱度較低，但產(chǎn)業(yè)運行好于預(yù)期。本周安信食飲團隊全程參與成都糖酒會，期間我們與上市公司、產(chǎn)業(yè)專家、渠道經(jīng)銷商深度溝通；也參觀了糖酒會各大展廳，與參展商進行充分交流。受限于疫情、時間錯配，此次糖酒會熱度較低，人流量相較于往年較少。目前在二級市場，投資者在頻繁的渠道跟蹤中聽到的是專家反饋的短期數(shù)據(jù)，市場對此反應(yīng)較為敏感，使得市場對未來的預(yù)期也十分多變。但是經(jīng)過深入交流和思考后，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)運行情況要好于專家和投資者預(yù)期，實際經(jīng)營過程中企業(yè)和經(jīng)銷商會更為冷靜。
　　動銷是當(dāng)下經(jīng)銷商焦慮的來源，已有部分經(jīng)銷商考慮拓展業(yè)務(wù)。當(dāng)下宏觀經(jīng)濟較為低迷，前期疫情及管控較為嚴(yán)格，導(dǎo)致消費力和消費場景都有損失，酒類等行業(yè)動銷慘淡。因此經(jīng)銷商對于后期銷售信心不足，主要體現(xiàn)在經(jīng)銷商打款積極性較差、對廠商抱怨較多，同時在代理新品牌時較為謹(jǐn)慎，行業(yè)的渠道張力受到嚴(yán)重壓制。我們在前期一直強調(diào)，影響行業(yè)良性運轉(zhuǎn)的關(guān)鍵在于現(xiàn)金流，目前看與我們交流的經(jīng)銷商今年沒有虧錢、現(xiàn)金流已經(jīng)得到緩解。雖然部分經(jīng)銷商由于動銷較弱不敢加大投入，但也有部分資金實力雄厚的經(jīng)銷商考慮增加產(chǎn)品儲備、積極拓展下游客戶。
　　企業(yè)和經(jīng)銷商管理水平都在提升，行業(yè)仍保持良性運行。廠商管理的提升是行業(yè)良性運行的信心來源。從廠商角度來看，終端精細化運作、渠道管控力加強，困難時換位思考并推出減負(fù)措施，管理能力較行業(yè)前幾輪調(diào)整期明顯提升。從我們溝通結(jié)果來看，企業(yè)對于行業(yè)現(xiàn)狀均有較清醒認(rèn)識，通過掌控終端促進動銷、優(yōu)化結(jié)構(gòu)給老品牌喘息機會、加強渠道互動和管控，種種措施實現(xiàn)了價盤的穩(wěn)定。從經(jīng)銷商層面來看，他們謹(jǐn)慎代理新品、保留流通品牌，同時在庫存管理、資金回籠方面也理性很多。
　　相較于專家的焦慮和恐慌，我們認(rèn)為大部分經(jīng)銷商仍保持較強韌性。他們認(rèn)為，（1）從過去經(jīng)驗來看，酒行業(yè)并非一帆風(fēng)順，時賺時虧，2015年以來的行業(yè)景氣周期中，經(jīng)銷商普遍有盈利，面對行業(yè)調(diào)整時他們有足夠的實力應(yīng)對，也有相應(yīng)的心理準(zhǔn)備；（2）名酒經(jīng)銷權(quán)是稀缺的，2013-2014年放棄名酒經(jīng)銷權(quán)的教訓(xùn)歷歷在目，現(xiàn)在對名酒的重視要強于彼時。與其說互相幫助，不如說是好生意模式本身成了經(jīng)銷商不拋棄品牌的韌性來源。對比其他行業(yè)，經(jīng)銷商普遍樂觀很多，仍能維持與名酒的合作。
　　■板塊已到長期配置區(qū)間，機構(gòu)建倉正當(dāng)時。防疫政策優(yōu)化、復(fù)蘇預(yù)期趨同。從疫情后食飲板塊基本面表現(xiàn)來看，需求韌性足、龍頭企業(yè)抗風(fēng)險能力強，板塊中長期配置價值凸顯。重點推薦：（1）白酒，業(yè)績扎實但估值較低標(biāo)的，如今世緣、山西汾酒、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、貴州茅臺等；重點關(guān)注機構(gòu)持倉低、調(diào)整較多標(biāo)的，如舍得酒業(yè)、金種子酒、伊力特、酒鬼酒、順鑫農(nóng)業(yè)、水井坊等；（2）啤酒，高端化邏輯仍在延續(xù)，板塊具有強阿爾法，推薦燕京啤酒、青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒；（3）大眾品困境反轉(zhuǎn)邏輯正在演繹，重點推薦供給端出清、復(fù)蘇彈性大的餐飲供應(yīng)鏈標(biāo)的，如重點推薦絕味食品、天潤乳業(yè)、千味央廚、立高食品、海天味業(yè)、千禾味業(yè)、鹽津鋪子等，建議關(guān)注甘源食品、勁仔食品。
　　■風(fēng)險提示：疫情影響可能反復(fù)；需求恢復(fù)不夠強勁；食品安全問題等