>> 德邦證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：白酒消費(fèi)場(chǎng)景迎恢復(fù)及秋糖會(huì)核心總結(jié)-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 2024KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
花小偉 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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白酒：防疫政策再優(yōu)化，需求預(yù)期向好。11月11日，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》，公布進(jìn)一步優(yōu)化防控工作的二十條措施，具體包括調(diào)整密接管理政策、不再判定次密接、調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)區(qū)劃定、取消入境航班熔斷機(jī)制等。從新發(fā)布防疫措施來看，防疫政策更加精準(zhǔn)，因時(shí)因勢(shì)優(yōu)化有利于最大程度保護(hù)人民健康同時(shí)最大限度減少疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的影響。疫情以來，白酒消費(fèi)場(chǎng)景受到抑制，后續(xù)如果疫情帶來的干擾減少，將有助于需求恢復(fù)，防疫措施的調(diào)整帶來市場(chǎng)預(yù)期和信心恢復(fù)，本周五申萬(wàn)白酒板塊整體上漲3.43%。本周糖酒會(huì)順利舉行，人流量有所減少，主要原因是全國(guó)部分省份疫情反復(fù)影響出行，2021年以來部分醬酒價(jià)格下滑也影響招商和定制積極性。據(jù)微酒與經(jīng)銷商交流來看，部分經(jīng)銷商庫(kù)存有所增加，在疫情不確定的情況下，經(jīng)銷商減少代理周轉(zhuǎn)較慢品牌，更加注重資金安全性，全國(guó)名酒和當(dāng)?shù)孛剖芮嗖A，帶來行業(yè)集中度繼續(xù)提升。部分沒有固定客戶、沒有消費(fèi)者培育能力、以竄貨為主的終端經(jīng)營(yíng)壓力加大，酒類下游流通渠道預(yù)計(jì)也將更加集中。雖然白酒行業(yè)短期增速放緩，但是我們認(rèn)為，此次調(diào)整不會(huì)像2013年那樣出現(xiàn)“斷崖式”下跌，一方面酒企更加理性，沒有為了追求業(yè)績(jī)一味壓庫(kù)存，數(shù)字化工具也使管理精細(xì)度提升，渠道庫(kù)存雖然有增加，但名酒庫(kù)存仍然都基本處于良性范圍內(nèi)，另一方面，需求已經(jīng)更多由大眾消費(fèi)承接，需求端韌性更強(qiáng)。我們?nèi)匀徽J(rèn)為，行業(yè)仍將分化，優(yōu)質(zhì)酒企增長(zhǎng)更優(yōu)，持續(xù)性更強(qiáng)，隨著預(yù)期轉(zhuǎn)好，高端白酒配置價(jià)值明顯，次高端看好確定性成長(zhǎng)標(biāo)的，地產(chǎn)酒把握龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化。
啤酒：疫情帶來短期擾動(dòng)，關(guān)注4季度多重因素催化。（1）9月以來，疫情多地散發(fā)對(duì)啤酒消費(fèi)造成沖擊，預(yù)計(jì)4季度產(chǎn)量增速將進(jìn)一步減緩。但4季度屬于啤酒消費(fèi)淡季，疫情沖擊影響相對(duì)有限，因此我們認(rèn)為不必過分悲觀。（2）短期來看，我們認(rèn)為4季度具備一定機(jī)會(huì)，主要關(guān)注提價(jià)預(yù)期、疫情防控以及世界杯等事件的催化。（3）展望明年，疫情防控和成本壓力的變化有望帶來有利條件，各家公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)加速的效果也有望在利潤(rùn)端展現(xiàn)。
軟飲料：消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)刺激需求復(fù)蘇，包材價(jià)格迎拐點(diǎn)。行業(yè)層面，9月以來全國(guó)疫情雖散點(diǎn)多發(fā)，但控制迅速，線下消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)。展望全年，營(yíng)收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國(guó)化擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，未來成長(zhǎng)潛力仍在；利潤(rùn)端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價(jià)回落明顯，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價(jià)格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績(jī)彈性。
調(diào)味品：行業(yè)弱復(fù)蘇延續(xù)，關(guān)注后續(xù)需求修復(fù)和利潤(rùn)彈性。行業(yè)角度來看，受Q3疫情多點(diǎn)散發(fā)影響，終端需求端依舊疲軟；成本端大豆、糖蜜等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格成本同比仍處相對(duì)高位，行業(yè)毛利率普遍承壓?？春煤罄m(xù)餐飲需求修復(fù)和成本壓力減輕，釋放業(yè)績(jī)彈性，龍頭有望率先受益。
速凍食品：速凍行業(yè)延續(xù)高景氣，B端需求修復(fù)可期。從行業(yè)角度看，疫情下C端加速滲透，居家消費(fèi)增加助力速凍市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容；隨著B端逐步開放帶來需求恢復(fù)，餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外行業(yè)內(nèi)公司紛紛布局預(yù)制菜，貢獻(xiàn)新增量，龍頭公司安井食品預(yù)制菜板塊第二增長(zhǎng)曲線初見成效，“自產(chǎn)+并購(gòu)+OEM”策略深化預(yù)制菜布局，設(shè)立“B端為主，BC兼顧”的安井小廚事業(yè)部聚焦調(diào)理類菜肴，子公司凍品先生和新宏業(yè)帶來增量，產(chǎn)能布局與規(guī)模優(yōu)勢(shì)開始體現(xiàn)，我們看好公司火鍋料+米面制品+預(yù)制菜三大品類“三路并進(jìn)，全渠發(fā)力”的經(jīng)營(yíng)策略。
冷凍烘焙：疫情影響下經(jīng)營(yíng)承壓，利潤(rùn)端成本壓力有望改善。上半年疫情擾動(dòng)影響下游需求及物流配送，同時(shí)原材料成本居高不下，主要烘焙企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。但利潤(rùn)端棕櫚油自6月價(jià)格呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，疊加產(chǎn)品提價(jià)影響，利潤(rùn)端表現(xiàn)有望改善。我們認(rèn)為冷凍烘焙滲透率提升的長(zhǎng)期邏輯依然堅(jiān)固，推薦關(guān)注成熟企業(yè)的疫后修復(fù)彈性。
休閑食品：2023年春節(jié)前移，關(guān)注年貨節(jié)動(dòng)銷情況。2023年春節(jié)相對(duì)提前，休閑零食年貨節(jié)發(fā)貨將更多體現(xiàn)在22Q4，各家公司動(dòng)銷有望提速。
鹵制品：疫情之下盈利承壓，等待行業(yè)經(jīng)營(yíng)反轉(zhuǎn)。Q1-3疫情沖擊國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)境，鹵制品龍頭企業(yè)門店經(jīng)營(yíng)承壓，單店?duì)I收同比下滑；大宗商品價(jià)格上漲導(dǎo)致鴨農(nóng)養(yǎng)殖成本提升，鴨農(nóng)減產(chǎn)帶來鴨副原材料價(jià)格上升，鹵制品企業(yè)盈利能力承壓。但龍頭企業(yè)逆勢(shì)擴(kuò)張，開店數(shù)量基本符合預(yù)期，在行業(yè)集中度尚低、行業(yè)加速出清的背景下擴(kuò)大品牌市占率。隨著疫情形勢(shì)緩和之后國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)境改善，以及鴨副原材料成本高位回落，我們?nèi)耘f看好鹵制品企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的持續(xù)改善。Q4世界杯體育賽事舉行以及春節(jié)提前，有望刺激消費(fèi)需求，拉動(dòng)業(yè)績(jī)。目前行業(yè)經(jīng)營(yíng)觸底，推薦關(guān)注反彈機(jī)會(huì)，看好龍頭公司絕味食品Q4單店創(chuàng)收能力提升以及美食生態(tài)布局持續(xù)推進(jìn)。
投資建議：白酒板塊：高端白酒配置價(jià)值明顯，次高端仍處向上周期，堅(jiān)守成長(zhǎng)龍頭，地產(chǎn)酒疫情下相對(duì)穩(wěn)健，高端白酒重點(diǎn)關(guān)注貴州茅臺(tái)/五
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