>> 開源證券-食品飲料行業(yè)周報：穩(wěn)中求進(jìn)，否極泰來-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 1423KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張宇光,葉松霖,逄曉娟 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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無限制-登錄即可下載 |
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核心觀點：疫情防控邊際放松，消費復(fù)蘇預(yù)期先行
11月7日-11月11日，食品飲料指數(shù)漲幅為1.1%，一級子行業(yè)排名第14，跑贏滬深300約0.5pct，調(diào)味發(fā)酵品（+2.4%）、啤酒（2.3%）、乳品（2.0%）表現(xiàn)相對領(lǐng)先。本周糖酒會正式開幕，受疫情影響，清淡的人氣與產(chǎn)業(yè)反饋也在預(yù)料之中。中秋旺季備貨后由于疫情影響庫存較高，尚需時間消化。而春節(jié)打款臨近，部分經(jīng)銷商為回款低價出貨，帶來短期批價下行，預(yù)計出貨結(jié)束后價格應(yīng)可企穩(wěn)。名酒廠家對于2023年主品牌壓力略有放松，但大概率追求春節(jié)開門紅。我們認(rèn)為一線名酒春節(jié)仍可正?；乜睿叨艘约暗禺a(chǎn)酒龍頭相對穩(wěn)健。白酒中長期展望，本質(zhì)上是宏觀周期與產(chǎn)業(yè)周期疊加結(jié)果。宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行；白酒核心驅(qū)動力消費升級受到擾動，疊加渠道庫存高位，當(dāng)前大概率是行業(yè)低點。往后面展望，無論是經(jīng)濟(jì)的預(yù)期修復(fù)，還是消費的預(yù)期改善，均可推動行業(yè)周期平穩(wěn)向上。
國務(wù)院發(fā)布疫情防控多項優(yōu)化措施，表明防控政策進(jìn)一步邊際放松，對消費恢復(fù)將起到較大促進(jìn)作用。食品飲料大邏輯仍在于消費復(fù)蘇，復(fù)蘇分兩個層面，首先是消費場景恢復(fù)；其次經(jīng)濟(jì)回暖帶來的消費力提升。前者對于銷量提升會有較大貢獻(xiàn)；后者將是消費持續(xù)升級的有力推手。我們判斷疫情的邊際放松，先體現(xiàn)在估值層面，業(yè)績兌現(xiàn)上可能會有時滯。當(dāng)前階段仍以低估值、確定性原則，白酒優(yōu)先選擇貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒等；疫情緩解后次高端白酒彈性較大。大眾品中當(dāng)前自下而上選股，關(guān)注中炬高新、嘉必優(yōu)等；疫情緩解后關(guān)注餐飲鏈條相關(guān)產(chǎn)業(yè)。
推薦組合：貴州茅臺、山西汾酒、中炬高新，嘉必優(yōu)
（1）貴州茅臺：三季度業(yè)績基本符合預(yù)告，公司以i茅臺作為營銷體制、價格體系和產(chǎn)品體系改革的樞紐，未來將深化改革進(jìn)程，公司此輪周期積蓄的潛力進(jìn)入釋放期。（2）山西汾酒：三季度業(yè)績?nèi)缙谠鲩L，全年營銷工作以穩(wěn)為主，回款順暢，庫存低位，預(yù)計下半年營收環(huán)比提速，全年目標(biāo)不變。（3）中炬高新：公司在疫情背景下調(diào)整渠道秩序，一方面保證渠道合理庫存；另一方面持續(xù)進(jìn)行渠道精耕，預(yù)計2023年外部環(huán)境轉(zhuǎn)暖后大概率實現(xiàn)雙位數(shù)增長，股權(quán)結(jié)構(gòu)改善后將對股價起到催化作用，目前具有較高布局性價比。（4）嘉必優(yōu)：四季度積極關(guān)注新國標(biāo)配方獲批催化劑和訂單進(jìn)展，展望后續(xù)國際市場開發(fā)確定性高，化妝品市場可能取得突破，合成生物學(xué)相應(yīng)產(chǎn)品有望量產(chǎn)，持續(xù)看好。
市場表現(xiàn)：食品飲料跑贏大盤
11月7日-11月11日，食品飲料指數(shù)漲幅為1.1%，一級子行業(yè)排名第14，跑贏滬深300約0.5pct，調(diào)味發(fā)酵品（+2.4%）、啤酒（2.3%）、乳品（2.0%）表現(xiàn)相對領(lǐng)先。個股方面，來伊份、伊力特、古井貢B漲幅領(lǐng)先；百潤股份、嘉必優(yōu)、天味食品等跌幅居前。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行、食品安全、原料價格波動、消費需求復(fù)蘇低于預(yù)期等。
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