>> 浙商證券-食品飲料行業(yè)2022年糖酒會總結(jié)報告：糖酒會“5大問號”背后邏輯探究-221113
| 上傳日期： |
2022/11/13 |
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| 3807KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊驥,張瀟倩 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周我們深度參與了106屆成都糖酒會，認為今年糖酒會整體氛圍較為平淡（符合預期），但我們覺得本屆糖酒會不能代表行業(yè)趨勢（時間點問題顯得相對冷清+渠道更注重當下不確定性），實際消費升級仍為主趨勢?；谥T多不確定，“問句”貫穿今年糖酒會，其中有5個問題點被頻頻提出，具體來看：
1）庫存高/動銷弱/分化加速？：我們認為高端酒動銷庫存均表現(xiàn)優(yōu)異，動銷優(yōu)異的非高端酒（即使短期階段性庫存略高）亦有結(jié)構(gòu)性向好表現(xiàn)。面對當前整體行業(yè)庫存較高&動銷分化，渠道商普遍優(yōu)選動銷表現(xiàn)優(yōu)異的產(chǎn)品回款（對于非高端酒企來說，優(yōu)異的渠道掌控力/發(fā)配體系/監(jiān)管體系/考核體系決定了其是否在當下?lián)碛休^好“精準供給體系/能力”）。
2)春節(jié)回款/開門紅？：我們認為23年春節(jié)回款預計開始的較早，12-1月動銷比10-11月的動銷以及開門紅的回款/庫存來的更重要；優(yōu)質(zhì)酒企雖不一定提“開門紅”，但不代表差。當前渠道基于對未來不確定性，仍對開門紅保持中性預期，而酒企亦尚未明確春節(jié)回款目標，僅有古井貢酒/洋河股份開始第一輪回款，我們預計今年春節(jié)回款將開始的較早，且比例理性，12-1月酒企動銷為更重要的點；
3）發(fā)展周期？：我們認為向上周期未停止，僅面臨階段性調(diào)整。當前市場存對疫情/經(jīng)濟等觸發(fā)需求疲軟因素具持續(xù)性預期，導致信心回落，短期看，疫情管控優(yōu)化將提振信心；中長期看，基于看好經(jīng)濟向好/消費復蘇主線邏輯，我們?nèi)钥春忙滦迯蛶淼陌鍓K持續(xù)修復機會，其中善于創(chuàng)造需求/通過動銷推動實現(xiàn)增長的酒企將取得本輪發(fā)展周期重要競爭優(yōu)勢。
4）結(jié)構(gòu)策略/量價策略？：22年中檔酒迎來優(yōu)異表現(xiàn)；我們認為中長期看，高端酒/次高端酒仍為核心看點價位帶。在22年特殊消費背景下，區(qū)域性成熟中檔酒單品均迎來雙位數(shù)高增，但考慮到：高凈值人群不斷增加+消費升級不可逆，高端酒/次高端酒預計擴容速度仍將超預期，而中檔酒優(yōu)質(zhì)單品將享受集中度提升帶來的持續(xù)增長。
5）醬酒降溫持續(xù)？：未來醬酒價位帶或向下延伸，高品質(zhì)的優(yōu)質(zhì)醬酒將在各個價位實現(xiàn)扎根規(guī)模化成長。
此前壓制板塊情緒的核心因素為市場對未來經(jīng)濟增速/疫情走勢的不確定性，考慮到近期疫情政策有所優(yōu)化疊加板塊已處于階段性底部區(qū)域，建議加大配置力度。從確定性視角，我們最看好有業(yè)績確定或超預期，再有改革和事件催化標的，比如：1）基本面強者恒強（貴州茅臺/瀘州老窖/古井貢酒等）；2）低估值&確定性（五糧液/洋河股份等）。
【風險提示】疫情反復造成消費不及預期；食品安全風險；政策風險。
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