>> 安信證券-商貿(mào)零售行業(yè)深度分析：寵物食品行業(yè)賽點(diǎn)已至，自有品牌建設(shè)決定走多遠(yuǎn)-221110
| 上傳日期： |
2022/11/10 |
大小： |
4205KB |
| 格式： |
pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市-A |
作者： |
王朔 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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■為什么看好寵物食品賽道？短期來(lái)看，疫情催化了人們的陪伴需求，海外寵物市場(chǎng)逆勢(shì)增長(zhǎng)，疊加今年以來(lái)人民幣大幅貶值，利好寵物食品出口；中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)寵物市場(chǎng)已進(jìn)入高速發(fā)展階段，寵物食品作為行業(yè)最大細(xì)分市場(chǎng)，將最先受益于寵物經(jīng)濟(jì)崛起，同時(shí)早期以海外代工為主的龍頭企業(yè)開始將發(fā)展重心轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)自有品牌建設(shè)。
■寵物食品行業(yè)：最大細(xì)分市場(chǎng)，有望最先受益寵物經(jīng)濟(jì)崛起。（1）市場(chǎng)規(guī)模：我國(guó)寵物行業(yè)起步較晚，2021年寵物（犬貓）食品行業(yè)規(guī)模達(dá)到1282億元/+13.45%，當(dāng)前國(guó)內(nèi)用剩菜剩飯喂養(yǎng)寵物的比例仍然較高，因此國(guó)內(nèi)寵物食品市場(chǎng)規(guī)模及滲透率仍有提升空間。（2）需求端：陪伴需求增加、寵物地位提高、行業(yè)規(guī)范出臺(tái)驅(qū)動(dòng)專業(yè)寵物食品需求增加。（3）供給端：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，海外品牌具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，本土頭部品牌正崛起，排名穩(wěn)居前列。（4）產(chǎn)業(yè)鏈：早期國(guó)內(nèi)企業(yè)以海外代工為主，但依賴代工競(jìng)爭(zhēng)壁壘低且海外需求已較為飽和，驅(qū)動(dòng)企業(yè)向下游布局。因此我們提出：當(dāng)前分析寵物食品行業(yè)，應(yīng)從“成本加成/訂單驅(qū)動(dòng)/勞動(dòng)密集”的代工邏輯轉(zhuǎn)為關(guān)注是否能靠“產(chǎn)品+營(yíng)銷+渠道”建立國(guó)內(nèi)市場(chǎng)C端品牌的消費(fèi)品邏輯。
從消費(fèi)品角度如何理解寵物食品行業(yè)？（1）產(chǎn)品角度類“嬰幼兒奶粉”賽道：寵物食品和嬰幼兒奶粉有高頻剛需、購(gòu)買者與使用者分離、易產(chǎn)生“食品安全焦慮”、用戶粘性強(qiáng)等共同點(diǎn)，通過(guò)復(fù)盤國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉企業(yè)突圍歷程，我們認(rèn)為注重品質(zhì)、高端化升級(jí)是實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代的關(guān)鍵。（2）營(yíng)銷角度類“化妝品”賽道：寵物食品與化妝品行業(yè)近年均涌現(xiàn)大批借助流量紅利快速崛起的新銳品牌，但由于缺乏穩(wěn)定的供應(yīng)鏈及研發(fā)能力支持，紅利褪去后靠營(yíng)銷內(nèi)卷的模式將難以為繼，因此我們認(rèn)為營(yíng)銷+研發(fā)兩條腿走路才是本土品牌未來(lái)發(fā)展之道。
■為什么當(dāng)下時(shí)點(diǎn)關(guān)注寵物食品行業(yè)？（1）一級(jí)市場(chǎng)新消費(fèi)賽道退潮，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望優(yōu)化，新渠道投放成本邊際下移。（2）前幾年大批借助流量紅利快速崛起的互聯(lián)網(wǎng)品牌客觀加速了消費(fèi)者教育，使得消費(fèi)者對(duì)于“國(guó)外品牌必然優(yōu)于國(guó)內(nèi)品牌”的固有觀念得到一定程度改變。（3）龍頭企業(yè)海外業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，加速突破國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，發(fā)力自有品牌建設(shè)。
■怎么選擇好標(biāo)的？（1）研發(fā)壁壘：越來(lái)越多寵物主成為成分黨，產(chǎn)品品質(zhì)決定品牌是否具備溢價(jià)能力，因此研發(fā)壁壘支撐品牌發(fā)展的可持續(xù)性。（2）主糧生產(chǎn)能力：主糧在寵物食品中占主導(dǎo)地位，消費(fèi)規(guī)模最大、頻次最高、營(yíng)養(yǎng)最全面、研發(fā)壁壘強(qiáng)，同時(shí)更易實(shí)現(xiàn)機(jī)械化，企業(yè)有望憑借規(guī)模效應(yīng)占據(jù)成本優(yōu)勢(shì)。（3）全渠道布局：本土品牌可以通過(guò)布局電商實(shí)現(xiàn)突圍，線下渠道則更易拉新，為產(chǎn)品力和品牌力提供背書，因此也不容忽視。（4）抓住貓糧市場(chǎng)：由于居住環(huán)境、生活習(xí)慣特點(diǎn)，國(guó)內(nèi)貓經(jīng)濟(jì)潛力更盛，且貓需要更精細(xì)化的喂養(yǎng)，助推專業(yè)寵糧發(fā)展。
投資建議：建議關(guān)注中寵股份（產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)且品類豐富、主糧快速放量），佩蒂股份（寵物咬膠龍頭、聚焦核心品牌與大單品、在建項(xiàng)目產(chǎn)能優(yōu)質(zhì)且充足），乖寶寵物（已過(guò)會(huì)，自主品牌具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)、營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)豐富、主品牌高端化升級(jí)）。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)拓展不利的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量控制的風(fēng)險(xiǎn)。
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