>> 東方證券-食品行業(yè)周報(bào)：三季度業(yè)績(jī)承壓，關(guān)注需求復(fù)蘇及超跌反彈機(jī)會(huì)-221106
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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| 534KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
趙越峰,謝寧鈴 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
板塊周度表現(xiàn)：近兩周（2022.10.21-2022.11.04）滬深300上漲0.65%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.34%，食品飲料（中信）指數(shù)下跌2.21%，較滬深300的相對(duì)收益為-2.86%，在中信29個(gè)子行業(yè)中排名第24位。其中分子板塊來(lái)看，肉制品板塊近兩周下跌-0.7%，調(diào)味品板塊近兩周上漲1.9%，休閑食品板塊近兩周上漲8.6%，速凍食品板塊近兩周上漲9.1%，其他食品板塊近兩周上漲3.3%。
板塊估值水平：本周食品板塊的PE（ttm）估值達(dá)到39.65X，高于8年平均線（38.38X）與5年平均線（39.65X）。本周板塊估值相對(duì)前期有所上漲。其中肉制品/調(diào)味品/休閑食品/速凍食品/其他食品的PE估值分別為26.33/48.42/46.12/39.98/30.76倍，分別較8年平均估值相距2.05%/-9.03%/15.02%/-54.51%/-32.71%，休閑食品、肉制品板塊估值高于歷史水平，調(diào)味品、速凍食品、其他食品板塊處于歷史較低水平。
個(gè)股周度跟蹤：個(gè)股漲跌幅看，近兩周股價(jià)漲幅最高的5只個(gè)股為頤海國(guó)際/天味食品/洽洽食品/良品鋪?zhàn)?周黑鴨；平均換手率較高的5只個(gè)股為黑芝麻/海欣食品/華統(tǒng)股份/甘源食品/味知香；成交量較高的5只個(gè)股為黑芝麻/萬(wàn)洲國(guó)際/千禾味業(yè)/華統(tǒng)股份/中炬高新。
重點(diǎn)公告：1）安琪酵母：三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.92億元/+22.55%，歸母凈利潤(rùn)2.29億元/+20.59%，歸母扣非凈利潤(rùn)2.12億元/+22.64%。2）絕味食品：三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.84億元/+4.77%，歸母凈利潤(rùn)1.21億元/-73.85%，歸母扣非凈利潤(rùn)1.16億元/-74.02%。3）安井食品：三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.81億元/+30.79%，歸母凈利潤(rùn)2.36億元/+61.73%，歸母扣非凈利潤(rùn)2.24億元/+189.18%。
后期重要事項(xiàng)提醒：臨時(shí)股東大會(huì)召開(kāi)：海欣食品、勁仔食品、得利斯、洽洽食品、鹽津鋪?zhàn)印⒔^味食品、煌上煌、日辰股份、來(lái)伊份、金字火腿、西麥?zhǔn)称?、恒順醋業(yè)
投資建議與投資標(biāo)的
行業(yè)三季報(bào)逐漸披露，業(yè)績(jī)普遍仍受需求和成本影響、持續(xù)承壓。但上周開(kāi)始，板塊情緒有所反轉(zhuǎn)，部分依賴線下場(chǎng)景、超跌個(gè)股反彈幅度明顯，預(yù)計(jì)因市場(chǎng)對(duì)明后年消費(fèi)環(huán)境（意愿、場(chǎng)景、能力）改善、公司業(yè)績(jī)修復(fù)的信心增加。我們建議短期仍從修復(fù)確定性出發(fā)，關(guān)注受益成本回落或業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的個(gè)股；但中期看建議密切關(guān)注估值低位、需求復(fù)蘇后高業(yè)績(jī)彈性的個(gè)股。
調(diào)味品：近期板塊三季報(bào)密集披露，收入端看，板塊增速有所分化，與基數(shù)效應(yīng)、下游需求結(jié)構(gòu)、公司成長(zhǎng)、渠道及庫(kù)存策略等有關(guān)；但整體看消費(fèi)疲軟背景下，行業(yè)需求仍承壓。利潤(rùn)角度，當(dāng)前行業(yè)成本壓力仍存，疊加需求疲軟影響提價(jià)傳導(dǎo)、費(fèi)投加大、營(yíng)收規(guī)模下降后規(guī)模效應(yīng)減弱等因素，22Q3行業(yè)毛銷差環(huán)比仍承壓，但得益于包材等原料價(jià)格回落態(tài)勢(shì)，海天等企業(yè)毛利率呈一定拐點(diǎn)。短期我們建議關(guān)注事件催化帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)；中長(zhǎng)期，部分龍頭估值已處低位，且行業(yè)壓力下供給出清預(yù)計(jì)給龍頭企業(yè)帶來(lái)利好，建議把握配置機(jī)會(huì)，關(guān)注海天味業(yè)(603288，買入)、安琪酵母(600298，買入)。
休閑食品：22年看，我們認(rèn)為休閑食品板塊整體alpha強(qiáng)于beta，盡管整體需求承壓但因板塊內(nèi)大部分公司處于擴(kuò)張及改革期，伴隨成長(zhǎng)邏輯逐步兌現(xiàn)及改革成果顯現(xiàn)，板塊22Q3收入增速穩(wěn)健性得到延續(xù)；利潤(rùn)端看，22Q3行業(yè)利潤(rùn)率環(huán)比改善，受益于提價(jià)、供應(yīng)優(yōu)化、新工廠爬坡放量等。建議關(guān)注改革成果持續(xù)顯現(xiàn)、經(jīng)營(yíng)勢(shì)頭向上的鹽津鋪?zhàn)?002847，買入)，新品持續(xù)放量、經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)向好的甘源食品(002991，未評(píng)級(jí))及估值低位、22Q3利潤(rùn)率呈現(xiàn)環(huán)比改善、經(jīng)營(yíng)維持穩(wěn)健的洽洽食品(002557，買入)。
速凍食品：三季報(bào)出現(xiàn)一定分化，以B端為主的安井食品、千味央廚Q3收入增速受益于餐飲需求回暖而改善，C端增速則因居家紅利消退有回落、以產(chǎn)品渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化為主，成本端雖豬肉雞肉價(jià)格有所上漲，但油脂、魚(yú)糜仍較年初有回落，整體較穩(wěn)定。展望Q4，行業(yè)進(jìn)入旺季，收入仍受疫情影響但對(duì)比Q2最壞時(shí)點(diǎn)大概率已過(guò)去，盈利端龍頭公司紛紛通過(guò)控費(fèi)、囤貨、優(yōu)化結(jié)構(gòu)等方式對(duì)沖成本壓力，低基數(shù)下盈利能力有望繼續(xù)改善。板塊作為餐飲供應(yīng)鏈，短期表現(xiàn)更多由消費(fèi)復(fù)蘇β驅(qū)動(dòng)，建議關(guān)注主業(yè)穩(wěn)健、預(yù)制菜持續(xù)超預(yù)期、低基數(shù)之下22Q4業(yè)績(jī)有望繼續(xù)高增的安井食品(603345，增持)，及大B端復(fù)蘇空間可期、蒸煎餃等新品和新客戶開(kāi)拓良好的千味央廚(001215，增持)。
鹵制品：三季度鹵味品牌成本仍有壓力，但盈利能力隨補(bǔ)貼減少大幅改善，后續(xù)關(guān)注成本回落、需求修復(fù)帶來(lái)的業(yè)績(jī)改善機(jī)會(huì)。同時(shí)在長(zhǎng)期角度，因鹵味產(chǎn)品生命力強(qiáng)，龍頭公司下沉、收購(gòu)等擴(kuò)張計(jì)劃有望逐漸落地，行業(yè)成長(zhǎng)性仍充足。建議著眼中期業(yè)績(jī)修復(fù)和長(zhǎng)期業(yè)態(tài)發(fā)展低位布局相應(yīng)個(gè)股。休閑鹵制品領(lǐng)域，建議關(guān)注絕味食品(603517，買入)，建議關(guān)注特許經(jīng)營(yíng)快速拓店、供應(yīng)鏈優(yōu)化進(jìn)行中的周黑鴨(01458，未評(píng)級(jí))；同時(shí)建議關(guān)注佐餐鹵制品行業(yè)新上市公司紫燕食品(603057，未評(píng)級(jí))。
烘焙茶飲原料：預(yù)計(jì)Q4起行業(yè)原料鎖價(jià)合同陸續(xù)到期，棕櫚油等油脂成本下降將傳導(dǎo)至生產(chǎn)，毛利率將修復(fù)，目前大概率為行業(yè)盈利底部且各龍頭估值合理，
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