>> 方正證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：糖酒會(huì)仍顯亮點(diǎn)，當(dāng)前布局正當(dāng)時(shí)-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉暢,張東雪,王銳 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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白酒：在多地疫情頻發(fā)下，白酒消費(fèi)整體較平淡，但板塊環(huán)比改善預(yù)期已然顯現(xiàn)。在消費(fèi)復(fù)蘇的主邏輯下，建議重點(diǎn)關(guān)注確定性、成長性兼?zhèn)涞馁F州茅臺(tái)、瀘州老窖、山西汾酒，以及基本面持續(xù)改善且估值修復(fù)空間大的五糧液。
隨著對(duì)疫情調(diào)控預(yù)期逐步改善，本周市場(chǎng)情緒明顯好轉(zhuǎn)，白酒板塊也迎來估值修復(fù)行情（本周板塊漲幅達(dá)10.9%，優(yōu)于滬深300指數(shù)漲幅），其中次高端酒企展現(xiàn)更大彈性，汾酒、舍得、酒鬼酒、水井坊本周漲幅分別為10.7%/14.8%/21.4%/15.2%，而高端酒企茅五瀘漲幅分別為11.5%/9.1%/14.6%；此外，低端酒順鑫農(nóng)業(yè)也在白酒基本盤反轉(zhuǎn)預(yù)期下迎來大幅上漲，本周漲幅達(dá)33.5%。經(jīng)過10月快速且深度的調(diào)整，白酒板塊負(fù)面邏輯已演繹相對(duì)充分，目前整體估值、位置仍處于近三年相對(duì)低位，而且基本面積極變化正在醞釀，包括疫情端逐步轉(zhuǎn)向，茅臺(tái)酒批價(jià)回暖（22年原箱與散瓶茅臺(tái)較低點(diǎn)分別上漲80/85元），成都糖酒會(huì)順利召開等。未來隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、管控進(jìn)化等趨勢(shì)逐步落地，白酒板塊預(yù)計(jì)迎來景氣度向上周期，其中高端、次高端酒企有望出現(xiàn)雙擊機(jī)會(huì)。
就本次秋糖會(huì)而言，受疫情擾動(dòng)、地點(diǎn)分流等影響，酒商參會(huì)人數(shù)預(yù)計(jì)不多，但一般大商職業(yè)經(jīng)理人會(huì)參與，主要是觀望市場(chǎng)情緒以及與酒廠對(duì)接明年計(jì)劃。預(yù)計(jì)實(shí)際酒水成交以大品牌更換經(jīng)銷商為主，其中分香型看，濃香名優(yōu)酒預(yù)計(jì)熱度有所回升，二三線醬酒簽約壓力大。
餐飲產(chǎn)業(yè)鏈：餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，底部反轉(zhuǎn)以及持續(xù)改善信號(hào)明確，本周絕味食品、立高食品漲幅超過20%，安井食品、寶立食品、日辰股份、千味央廚均有14%以上漲幅，整體板塊表現(xiàn)優(yōu)異。需求端來看，疫情影響逐漸消退確定性較強(qiáng)，整體板塊景氣度有望持續(xù)上升。成本端來看，油脂、包材等原材料價(jià)格Q3實(shí)現(xiàn)回落，有望傳導(dǎo)至Q4報(bào)表端釋放業(yè)績彈性。行業(yè)競(jìng)爭格局，疫后伴隨部分中小企業(yè)出清得到優(yōu)化，龍頭規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，市占率進(jìn)一步提升。建議持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注：安井食品、千味央廚、立高食品、天味食品、巴比食品、絕味食品、日辰股份。
啤酒：過去一周（10.31-11.4）啤酒板塊大幅上漲，其中青島啤酒/華潤啤酒/重慶啤酒/燕京啤酒/珠江啤酒周漲幅分別為18%/18%/24%/21%/13%，主要系前期跌幅較大，受資金流向、市場(chǎng)情緒因素影響短期股價(jià)波動(dòng)幅度較大。從中長期角度看，當(dāng)前主要啤酒公司估值分位數(shù)（2019.11.5-2022.11.4）分別為青啤13%/華潤11%/重啤21%/燕京72%/珠江17%，仍處于過去三年估值低位。從基本面角度，三季報(bào)整體符合預(yù)期，旺季各家銷售投放相對(duì)密集，主流、經(jīng)濟(jì)型產(chǎn)品放量，部分區(qū)域受疫情影響增速放緩，噸酒價(jià)增長主要系提價(jià)傳導(dǎo)順利與結(jié)構(gòu)優(yōu)化。Q3啤酒公司成本壓力延續(xù)，但環(huán)比改善，Q4關(guān)注成本壓力緩解趨勢(shì)與淡季產(chǎn)品提價(jià)預(yù)期，啤酒公司利潤端或表現(xiàn)出彈性。當(dāng)前建議重點(diǎn)關(guān)注高端化勢(shì)能最強(qiáng)勁、節(jié)奏最快的青島啤酒和進(jìn)軍精釀鮮啤藍(lán)海、走啤酒升級(jí)頂層路徑的樂惠國際。未來兩年建議重點(diǎn)關(guān)注華潤啤酒與燕京啤酒的投資機(jī)會(huì)。
大眾食品：小麥價(jià)格小幅上漲，面粉價(jià)格平穩(wěn)，東北玉米穩(wěn)定，華北玉米上漲，稻谷價(jià)格穩(wěn)中有漲，油脂價(jià)格下降。商務(wù)部日前表示，要加強(qiáng)擴(kuò)大內(nèi)需，發(fā)揮消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用。多地出臺(tái)促進(jìn)消費(fèi)措施，江西鼓勵(lì)開展各種形式的餐飲促消費(fèi)活動(dòng)，促進(jìn)餐飲消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇回暖；江蘇的44個(gè)市縣中，31個(gè)市縣舉辦了各類消費(fèi)節(jié)活動(dòng)，28個(gè)市縣發(fā)放各類消費(fèi)券。美聯(lián)儲(chǔ)11月再次加息，打壓全球油脂需求，而近期我國大量棕櫚油到港，累庫明顯，截至2022年10月28日，全國棕櫚油主要油廠庫存62.84萬噸，同比增加60%，供給充足，未來油脂價(jià)格上升空間有限。
建議關(guān)注：1）雪天鹽業(yè)，公司三季度業(yè)績?cè)鰟?shì)喜人，食鹽及鹽化工板塊順輪驅(qū)動(dòng)，公司業(yè)績?cè)鰟?shì)強(qiáng)勁。鹽化工板塊目前純堿主力價(jià)格仍維持高位，年內(nèi)下游光伏、鋰電等新能源行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，純堿行業(yè)進(jìn)入由需求拉動(dòng)的景氣上行周期。食鹽板塊，高端化全國化持續(xù)推進(jìn)，年度增長目標(biāo)可期。2）東鵬飲料，公司核心產(chǎn)品東鵬特飲500ml金瓶銷量持續(xù)增長帶動(dòng)公司業(yè)績，全國化進(jìn)展順利，省外收入增勢(shì)較好，預(yù)計(jì)原料價(jià)格回落后盈利能力逐步上升。
萊茵生物本周發(fā)布公告，布局合成生物學(xué)技術(shù)路線，擬收購甜菊糖微生物酶轉(zhuǎn)化相關(guān)工藝技術(shù)及生產(chǎn)設(shè)備并投資擴(kuò)產(chǎn)。該舉措有望進(jìn)一步拓展和豐富公司甜菊糖產(chǎn)品復(fù)配空間以及附加值，作為對(duì)公司主業(yè)的持續(xù)聚焦，有效提升公司綜合競(jìng)爭壁壘，建議重點(diǎn)關(guān)注。
科拓生物定增申請(qǐng)于11月2日獲得深交所審核通過，本次募投規(guī)劃產(chǎn)能完全達(dá)產(chǎn)后公司復(fù)配食品添加劑/益生菌原料菌粉/益生菌終端消費(fèi)品產(chǎn)能將分別為現(xiàn)有產(chǎn)能的3.86/14.33/13.00倍，并新增酸奶發(fā)酵劑（100噸）和后生元（600噸）產(chǎn)能。根據(jù)公司測(cè)算，若新增產(chǎn)能消化順利，至2027年公司復(fù)配食品添加劑/食用益生菌制品市占率將分別達(dá)到13.33%/28.38%（當(dāng)前市占率分別為5.26%/4.02%）；2021-2027年復(fù)合增長率分別為15.42%/74.74%。我們認(rèn)為隨著國內(nèi)益生菌相關(guān)研究與產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，本土公司將憑借緊密
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