>> 申港證券-食品飲料行業(yè)研究周報(bào)-酸菜：小而美的行業(yè)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇，關(guān)注朱老六擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度-221106
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
大小： |
1108KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
申港證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
汪冰潔 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
每周一談：酸菜：小而美的行業(yè)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇關(guān)注朱老六擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度
老壇酸菜行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布，進(jìn)一步規(guī)范行業(yè)發(fā)展。2022年10月19日，中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)公布了團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)《老壇酸菜》（征求意見(jiàn)稿），行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)有利于酸菜行業(yè)進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展，有利于頭部企業(yè)提升市占率。
酸菜行業(yè)空間較大，且持續(xù)增長(zhǎng)。2015年我國(guó)酸菜行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)59億元，2011至2015年間行業(yè)復(fù)合增速達(dá)26.27%；2020年的市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步達(dá)到約83.3億元。
酸菜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，參與主體眾多，且半數(shù)成立時(shí)間不足5年。我國(guó)有超過(guò)4.8萬(wàn)家酸菜相關(guān)企業(yè)，其中江蘇最多，接近8000家。從成立時(shí)間來(lái)看，成立于5年以內(nèi)的酸菜相關(guān)企業(yè)占比57.84%，其中成立于1年以內(nèi)的占比9.14%。競(jìng)爭(zhēng)格局分散，行業(yè)內(nèi)尚未成長(zhǎng)出具有顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭。
酸菜主要原料在南北方有所不同，因而也形成了不同的行業(yè)龍頭。南方酸菜主要以芥菜制作，北方的酸菜以東北酸菜為代表，主要以大白菜制作。湖南插旗菜業(yè)有限公司是南方酸菜的代表性企業(yè)，自“3.15”晚會(huì)曝光，面臨食品安全問(wèn)題壓力。
東北酸菜占據(jù)酸菜行業(yè)半壁江山。由于東北冬季漫長(zhǎng)，新鮮蔬菜不宜貯藏，酸菜成為當(dāng)?shù)乇貍洳似?。東北酸菜占我國(guó)酸菜市場(chǎng)一半的規(guī)模，2020年市場(chǎng)規(guī)模約42億元。
東北酸菜行業(yè)正在經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)升級(jí)，龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額有望快速提升。
酸菜發(fā)酵方式正在經(jīng)歷升級(jí)變革；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局仍然非常分散。
政府多次發(fā)文禁止大坑腌制酸菜，難以達(dá)標(biāo)的中小企業(yè)正逐步退出，規(guī)范化大規(guī)模企業(yè)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇期。
行業(yè)龍頭朱老六酸菜產(chǎn)品供不應(yīng)求，大幅擴(kuò)產(chǎn)以滿足市場(chǎng)需求?，F(xiàn)階段公司酸菜產(chǎn)能仍無(wú)法滿足C端需求，今年計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)1萬(wàn)噸，2023-2024年再擴(kuò)建2萬(wàn)噸，2025年將達(dá)到4萬(wàn)噸/年的酸菜產(chǎn)能，是目前的4倍。
酸菜業(yè)務(wù)對(duì)朱老六的營(yíng)收貢獻(xiàn)明顯提升。朱老六的酸菜業(yè)務(wù)收入從2014年的295萬(wàn)元提升至2021年的5164萬(wàn)元，該項(xiàng)業(yè)務(wù)在同期的營(yíng)收貢獻(xiàn)占比由3%提升至18%。
小而美的酸菜行業(yè)，迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇期。相比醬油等調(diào)味品而言，酸菜仍然是一個(gè)靜態(tài)行業(yè)空間百億元左右的小行業(yè)，但該行業(yè)近年來(lái)規(guī)模增速喜人，競(jìng)爭(zhēng)格局分散，且正在經(jīng)歷由農(nóng)戶分散發(fā)酵向企業(yè)規(guī)?；l(fā)酵、由大坑發(fā)酵向乳酸菌罐發(fā)酵的集中度提升過(guò)程。作為南方代表的插旗菜業(yè)在本年度剛剛經(jīng)歷“3.15”晚會(huì)點(diǎn)名后的信任危機(jī)與重塑，而北方代表朱老六則迎來(lái)供不應(yīng)求、產(chǎn)能擴(kuò)張的機(jī)遇期。
朱老六當(dāng)前估值具有吸引力。截至22年11月6日，朱老六PE（TTM）尚不足17倍，EV/EBITDA不足13倍，在調(diào)味發(fā)酵品行業(yè)中處于較低水平，參考自身上市以來(lái)的估值，也低于歷史中位數(shù)。綜上，我們推薦適當(dāng)關(guān)注小而美的酸菜行業(yè)，并關(guān)注行業(yè)內(nèi)東北酸菜龍頭朱老六。
市場(chǎng)回顧
最近一周食品飲料指數(shù)漲幅-11.7%，在申萬(wàn)31個(gè)行業(yè)中排名第31，跑輸滬深300指數(shù)6.58pct，子行業(yè)中保健品（-2.06%）相對(duì)漲幅較大。
個(gè)股漲幅前5名：天味食品、會(huì)稽山、千味央廚、恰恰食品、威龍股份
個(gè)股跌幅前5名：華統(tǒng)股份、勁仔食品、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、古井貢B
投資策略
建議關(guān)注：1.建議在疫后修復(fù)過(guò)程中，在有較強(qiáng)反彈性賽道選擇基本面優(yōu)秀的公司，建議關(guān)注啤酒行業(yè)，建議重點(diǎn)關(guān)注重慶啤酒，以及怡亞通。2.建議關(guān)注需求剛性或業(yè)績(jī)具有一定確定性的板塊。如糧油食品類、嬰配粉、白奶等細(xì)分賽道，建議關(guān)注：中國(guó)飛鶴、伊利股份、涪陵榨菜。3.建議關(guān)注白酒行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
食品質(zhì)量及食品安全風(fēng)險(xiǎn)、疫情影響有所反復(fù)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格變動(dòng)等。
|
|
