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市場(chǎng)行情回顧：截至2022年10月31日，滬深300指數(shù)下跌7.78%，食品飲料板塊（總市值加權(quán)平均）下跌22.14%，跑輸滬深300指數(shù)14.35個(gè)百分點(diǎn)，在申萬31個(gè)一級(jí)子行業(yè)中排名第31位。
　　白酒：三季報(bào)平穩(wěn)落地，經(jīng)營韌性猶在。國慶節(jié)后白酒板塊回調(diào)較多，我們認(rèn)為主要系：1）國慶節(jié)動(dòng)銷同比持平，略低于市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)銷商庫存和回款壓力有所加大；2）外資流出。受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的不確定性和美元加息預(yù)期影響，外資加速流出。3）疫情多點(diǎn)散發(fā)，消費(fèi)不確定性增強(qiáng)。10月以來全國多地疫情爆發(fā)，同時(shí)防控政策有所收緊，加大市場(chǎng)對(duì)于白酒消費(fèi)的擔(dān)憂；4）禁酒令傳聞。禁酒令傳聞發(fā)酵，加大市場(chǎng)的恐慌情緒。當(dāng)前市場(chǎng)情緒面較為脆弱，我們認(rèn)為多家白酒企業(yè)三季報(bào)表現(xiàn)良好，整體韌性較強(qiáng)，中長期邏輯不改，其中高端酒延續(xù)穩(wěn)健發(fā)展趨勢(shì)，次高端酒具備較大彈性，推薦高端白酒貴州茅臺(tái)、五糧液，建議關(guān)注次高端白酒中成長確定性較強(qiáng)的山西汾酒。
　　大眾品：疫情影響終端消費(fèi)，看好明年業(yè)績彈性。10月以來全國多地疫情反復(fù)，影響餐飲和終端消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)程，此外多數(shù)成本回落在三季度呈現(xiàn)不明顯，預(yù)計(jì)最早于2023Q1呈現(xiàn)，行業(yè)盈利能力有望改善，建議關(guān)注：1）包材價(jià)格回落，旺季動(dòng)銷良好的青島啤酒、燕京啤酒；2）成本下行后利潤彈性空間較大、需求有望恢復(fù)的絕味食品、安琪酵母。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)影響終端消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)，成本大幅上行風(fēng)險(xiǎn)。