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周專題：1、糖酒會(huì)反饋及白酒觀點(diǎn)
　　本周我們團(tuán)隊(duì)前往成都參加了2022年秋季糖酒會(huì)，陸續(xù)走訪上市酒企、渠道等。從整體反饋來(lái)看，糖酒會(huì)的反饋基本符合市場(chǎng)預(yù)期，而近期受非基本面因素?cái)_動(dòng)行情表現(xiàn)震蕩。我們?nèi)跃S持此前觀點(diǎn)：
　　1）從酒廠披露的三季報(bào)來(lái)看，上市公司收入利潤(rùn)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，凈利率仍有提升，現(xiàn)金流同比有所下降，廠商端仍處于可控的狀態(tài)。因此從基本面展望明年春節(jié)及全年表現(xiàn)，長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)不變，看明年場(chǎng)景和需求的逐步復(fù)蘇；今年場(chǎng)景受損的情況下酒企庫(kù)存壓力有增加，高端酒穩(wěn)健增長(zhǎng)，庫(kù)存壓力保持相對(duì)良性，預(yù)計(jì)明年仍存在較好的韌性；區(qū)域酒的表現(xiàn)相對(duì)次之，尤其是像徽酒市場(chǎng)今年Q3較為亮眼的宴席恢復(fù)給市場(chǎng)增強(qiáng)了更多信心；次高端相對(duì)承壓性較大，當(dāng)下各大酒企也均有相應(yīng)積極的應(yīng)對(duì)動(dòng)作，且持續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)培育工作。估值角度來(lái)看，明年在各酒企的穩(wěn)健假設(shè)下，名優(yōu)酒企的中長(zhǎng)期安全邊際顯現(xiàn)。從十月份大幅回調(diào)、十一月以來(lái)的震蕩表現(xiàn)下，板塊估值接近30倍左右，中長(zhǎng)期安全邊際仍在逐步顯現(xiàn)。
　　2）在弱動(dòng)銷、疫情反復(fù)、資金流出的影響下，基本面面對(duì)來(lái)自于庫(kù)存/春節(jié)回款/明年業(yè)績(jī)表現(xiàn)的壓力不變，渠道信心較為低迷，低預(yù)期逐步反映，短期雖仍存在不確定，但名優(yōu)酒企的中長(zhǎng)期價(jià)值逐步顯現(xiàn)，建議以確定性+配合挑選估值性價(jià)比為主要思路，當(dāng)前首推更具有消費(fèi)韌性的高端酒，五糧液/老窖/茅臺(tái)，推薦舍得酒業(yè)（股權(quán)激勵(lì)后預(yù)期下調(diào)到位），關(guān)注迎駕貢酒（徽酒+洞藏勢(shì)能表現(xiàn)）。
　　周專題：2、22Q3基金持倉(cāng)表現(xiàn)分析
　　食飲重倉(cāng)比例環(huán)比略有上升，白酒板塊保持超配。板塊重倉(cāng)比例居行業(yè)第二，重倉(cāng)環(huán)比提升0.16pct。2022Q3機(jī)構(gòu)重倉(cāng)市值3.10萬(wàn)億，食品飲料板塊重倉(cāng)市值約5096億，占全行業(yè)重倉(cāng)持股總市值16.46%，環(huán)比提升0.21pct，同比增加0.40pct。白酒/啤酒/調(diào)味品/乳制品的持倉(cāng)占比8.46%/0.52%/0.09%/0.49%，環(huán)比下降數(shù)值分別為1.31/0.16/0.19/0.25pct，超配比例3.24%/0.29%/-0.47%/0.14%。
　　公司層面：高端白酒仍為持倉(cāng)核心，青島啤酒有所增加。1）白酒：高端白酒仍為持倉(cāng)核心，貴州茅臺(tái)、瀘州老窖持倉(cāng)比例環(huán)比上升。從持有基金數(shù)看，2022Q3貴州茅臺(tái)、瀘州老窖持有基金數(shù)分別環(huán)比增加54、138家，五糧液持有基金數(shù)環(huán)比下降144家，從持股市值看，高端酒企貴州茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖市值占比位居前三，2022Q3基金重倉(cāng)比例分別為3.04%/1.15%/1.16%，分別環(huán)比+0.12/-0.12/+0.10pct，瀘州老窖基金持股市值占比略微超過(guò)五糧液；次高端酒企中汾酒Q3持有基金環(huán)比增加114家，舍得酒業(yè)、酒鬼酒、水井坊持有基金數(shù)均有所下降；區(qū)域酒企中，古井貢酒/迎駕貢酒/老白干酒/金徽酒持有基金數(shù)環(huán)比增加90、2、5、2家。2）大眾品：伊利股份、青島啤酒、安井食品位居市值持有前三，青島啤酒持倉(cāng)有所增加。食品板塊：2022Q3伊利/海天/青啤基金重倉(cāng)比例為0.40%/0.06%/0.18%，環(huán)比-0.04/0.00/+0.06pct，安井/絕味/安琪酵母重倉(cāng)比例分別為0.13%/0.04%/0.03%，分別環(huán)比+0.02/+0.01/+0.02pct
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境不及預(yù)期、疫情影響反復(fù)、食品飲料的需求恢復(fù)不及預(yù)期、食品安全問(wèn)題