>> 申萬宏源-食品飲料行業(yè)周報(bào)：布局消費(fèi)復(fù)蘇，優(yōu)選確定品種-221112
| 上傳日期： |
2022/11/13 |
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| 1332KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資分析意見：我們認(rèn)為，疫情防控政策優(yōu)化將提振市場(chǎng)信心，強(qiáng)化消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期，而10月龍頭公司估值已明顯回落，具備估值繼續(xù)修復(fù)的空間，中長(zhǎng)期看，盡管23年春節(jié)旺季仍面臨一定壓力，但消費(fèi)場(chǎng)景與消費(fèi)信心終將逐步恢復(fù)，龍頭企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)的韌性和空間仍大，建議優(yōu)選確定性強(qiáng)的頭部品牌，布局消費(fèi)復(fù)蘇。重點(diǎn)推薦：貴州茅臺(tái)、山西汾酒、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒，關(guān)注五糧液、迎駕貢酒；大眾品，展望四季度到明年一季度，隨著需求的逐步恢復(fù)和年底旺季到來，以及成本壓力的環(huán)比改善，大眾品有望迎來估值修復(fù)和切換行情，機(jī)會(huì)將大于三季度。推薦內(nèi)生增長(zhǎng)清晰，經(jīng)營(yíng)/治理環(huán)比改善，估值具備安全邊際的品種；中長(zhǎng)期看好行業(yè)空間廣闊，治理優(yōu)秀的成長(zhǎng)型品種。重點(diǎn)推薦：伊利股份、安井食品、青島啤酒、洽洽食品、中炬高新、雙匯發(fā)展，關(guān)注重慶啤酒、燕京啤酒、絕味食品、百潤(rùn)股份。
白酒板塊：本周成都糖酒會(huì)召開，我們參加糖酒會(huì)并與企業(yè)和渠道進(jìn)行交流。從基本面角度看，四季度到明年一季度行業(yè)整體仍面臨供需不平衡的壓力，渠道短期承壓，企業(yè)分化會(huì)進(jìn)一步加劇。企業(yè)端（供給側(cè)）：頭部企業(yè)對(duì)外部環(huán)境和行業(yè)實(shí)際情況有著理性的認(rèn)識(shí)，盡管有不確定性，但會(huì)積極主動(dòng)應(yīng)對(duì)，在保持庫存、價(jià)格整體良性的情況下，努力完成今年及明年一季度的指標(biāo)任務(wù)，并制定明年合理增長(zhǎng)目標(biāo)。在量?jī)r(jià)平衡上，龍頭企業(yè)會(huì)以價(jià)格優(yōu)先，尤其對(duì)于高端和次高端產(chǎn)品；在消費(fèi)者和渠道投入上，龍頭企業(yè)會(huì)普遍加大對(duì)消費(fèi)者端的投入，控制渠道端投入，以獲得更多終端份額加速動(dòng)銷，減少渠道庫存、價(jià)格壓力，保持渠道盈利。當(dāng)前階段，只有具備消費(fèi)者普遍認(rèn)知的品牌力，全國(guó)化的渠道網(wǎng)絡(luò)和消費(fèi)者觸達(dá)能力，寬價(jià)格帶布局，以及穩(wěn)固的基地市場(chǎng)的品牌，才能夠在擠壓式競(jìng)爭(zhēng)中勝出。渠道端：經(jīng)銷商已經(jīng)逐步進(jìn)入旺季打款備貨階段，普遍面臨較大動(dòng)銷和打款的壓力，一方面渠道會(huì)在接下來一個(gè)月左右時(shí)間加快周轉(zhuǎn)回籠資金，另一方面會(huì)期待企業(yè)制定合理銷量目標(biāo)并會(huì)在品牌中做出取舍，因此會(huì)導(dǎo)致企業(yè)端加速分化。消費(fèi)端（需求側(cè)）：從消費(fèi)場(chǎng)景、消費(fèi)意愿和消費(fèi)力三方面考慮，隨著防控政策的優(yōu)化，短期內(nèi)12月-1月消費(fèi)場(chǎng)景有望環(huán)比改善，而消費(fèi)力、消費(fèi)意愿則需要時(shí)間逐步修復(fù)。因此，從供需兩端看，我們認(rèn)為當(dāng)下供需仍處于不平衡狀態(tài)，但需求側(cè)在消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)的條件下將邊際改善，行業(yè)中長(zhǎng)期的趨勢(shì)性動(dòng)能要看消費(fèi)力和消費(fèi)信心的恢復(fù)。投資的節(jié)奏和標(biāo)的上，我們認(rèn)為短期疫情防控政策優(yōu)化將提振市場(chǎng)信心，強(qiáng)化消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期，而10月龍頭公司估值已明顯回落，具備繼續(xù)估值修復(fù)的空間，建議優(yōu)選確定性強(qiáng)的頭部品牌，布局消費(fèi)復(fù)蘇。
食品板塊：疫情防控政策優(yōu)化帶來的消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)，同樣有利于大眾品需求復(fù)蘇，從受益程度上，啤酒、餐飲供應(yīng)鏈（預(yù)制和調(diào)味品）將直接受益。啤酒，盡管10月以來疫情散發(fā)，但考慮四季度為淡季，因此對(duì)啤酒全年銷量影響不大，各家產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)不改，且百威、青島等產(chǎn)品仍進(jìn)行提價(jià)或部分調(diào)價(jià)，行業(yè)噸酒價(jià)格仍可持續(xù)提升；成本端，預(yù)計(jì)23年壓力小于22年；費(fèi)用端，各家企業(yè)在優(yōu)化、聚焦費(fèi)用投放，普遍增加在中高端啤酒和品牌上的投入，減少中低端產(chǎn)品的無效投入，整體費(fèi)用率保持穩(wěn)定。我們看好啤酒龍頭在高端化趨勢(shì)下持續(xù)的盈利提升空間，建議在合理估值下積極配置，推薦青島啤酒，關(guān)注重慶啤酒、燕京啤酒?？春脙?nèi)生增長(zhǎng)清晰，估值具備吸引力的確定性品種，推薦伊利股份，洽洽食品。伊利股份三季度主動(dòng)降低庫存水平，加大費(fèi)用投入，四季度收入、盈利將迎環(huán)比改善，估值已回落至十年低位水平，公司回購計(jì)劃彰顯對(duì)自身經(jīng)營(yíng)信心；洽洽食品，四季度將迎旺季消費(fèi)，國(guó)葵穩(wěn)健增長(zhǎng)，堅(jiān)果長(zhǎng)期空間仍足。看好經(jīng)營(yíng)/治理改善品種，推薦中炬高新，股權(quán)變化加速推進(jìn)，調(diào)味品主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，市值角度具備性價(jià)比，關(guān)注燕京啤酒。中長(zhǎng)期看好行業(yè)空間廣闊，治理優(yōu)秀的成長(zhǎng)型標(biāo)的，推薦安井食品，關(guān)注絕味食品、百潤(rùn)股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題；經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需求；疫情反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)場(chǎng)景缺失。
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