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糖酒會直觀感受反饋：逆勢舉辦，期待來年。糖酒會較往年有所降溫，人流量有所減少，主要系行業(yè)階段性盤整，渠道信心不足處于去庫存狀態(tài)，同時糖酒會多次推遲時間疊加疫情影響下部分地區(qū)出行不便，會場感受到“醬酒熱”明顯“降溫”，名酒更具吸引力。
　　行業(yè)論壇反饋：新周期分化背景下，酒企結(jié)構(gòu)性增長。盛初集團(tuán)董事長王朝成做了名為《本輪酒業(yè)整體周期的背景、性質(zhì)和未來——相對于2013年調(diào)整周期》的主題演講，從產(chǎn)業(yè)周期的框架分析了這一輪白酒周期的調(diào)整和上一次調(diào)整之間的關(guān)系和異同，從而判斷新一輪調(diào)整之后的白酒產(chǎn)業(yè)將會面臨怎樣的環(huán)境。王朝成表示，整體來看，次輪白酒行業(yè)調(diào)整不會出現(xiàn)13年期間的劇烈震蕩，但是在調(diào)整時間上回相對更長、復(fù)蘇力度更弱。未來中國白酒酒企預(yù)計(jì)會進(jìn)入一個長期低增長的情況，并且可能會在底部盤整一段較長時間，后續(xù)行業(yè)復(fù)蘇可能是“W”型的震蕩修復(fù)。
　　上市公司近況更新：理性應(yīng)對，靜待改善。在行業(yè)整體承壓的態(tài)勢下，我們可以感受到各白酒企業(yè)均理性應(yīng)對，在量價(jià)調(diào)控方面表現(xiàn)出色，以產(chǎn)品價(jià)盤與渠道利潤為先，同時各家白酒企業(yè)均著眼長期，在行業(yè)承壓情況下堅(jiān)持做長期正確的事情，靜待未來改善。
　　經(jīng)銷商交流反饋：白酒穩(wěn)字當(dāng)頭，啤酒高端化延續(xù)。1）江蘇蘇酒經(jīng)銷商：動銷熱度相較往年略弱，當(dāng)前經(jīng)銷商庫存維持在1個月左右，流通渠道庫存1.5個月，整體庫存情況良好；2）華北老窖經(jīng)銷商：當(dāng)前國窖+瀘州老窖銷售回款約300億，未來受益于白酒低度化趨勢，低度國窖有望持續(xù)放量，帶領(lǐng)公司營收駛?cè)肟燔嚨溃?）四川白酒經(jīng)銷商：四川白酒動銷于解封后迅速回補(bǔ)、釋放了部分渠道壓力，經(jīng)銷商預(yù)計(jì)“開門紅”有壓力但大部分經(jīng)銷商將積極配合，短期內(nèi)部分產(chǎn)品批價(jià)下滑主要系渠道資金壓力所致；4）湖北啤酒經(jīng)銷商：常態(tài)化提價(jià)與費(fèi)用縮減的情況下，競爭格局并未明顯變化，同時渠道與終端利潤率提升也加強(qiáng)了渠道推力，推動廠家常態(tài)化提價(jià)的意愿，高端化是行業(yè)趨勢；5）四川啤酒經(jīng)銷商：非現(xiàn)飲渠道近年表現(xiàn)亮眼，未來隨著恢復(fù)餐飲和夜場渠道或能提供較強(qiáng)增長勢能。
　　終端草根調(diào)研反饋：川酒主場優(yōu)勢顯現(xiàn)，高端動銷穩(wěn)健。10月以來，隨著成都疫情影響邊際向好，國慶旺季期間宴席市場迎來環(huán)比改善，帶動白酒終端動銷有所復(fù)蘇。當(dāng)前進(jìn)入11月，由于并非白酒消費(fèi)旺季，整體終端動銷較為平淡，多數(shù)終端門店主反應(yīng)營業(yè)額相比去年同期下滑15%以上，但從終端貨齡來看，五糧液等名酒貨齡小于3個月。從不同價(jià)格帶來看，高端茅五瀘抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，消費(fèi)氛圍優(yōu)于其他產(chǎn)品。次高端價(jià)格帶，川酒整體消費(fèi)氛圍明顯好于外來產(chǎn)品，品味舍得、劍南春在陳列和終端推薦力度上擁有一定優(yōu)勢。醬酒產(chǎn)品上，整體消費(fèi)氛圍弱于濃香型產(chǎn)品，其中僅茅系和郎酒產(chǎn)品在陳列面積上可與濃香型產(chǎn)品“分庭抗禮”。
　　投資建議：10月以來白酒板塊估值回落明顯，市場對來年的增長預(yù)期亦出現(xiàn)下修，板塊配置的性價(jià)比逐漸顯現(xiàn)，維持前期觀點(diǎn)不變，預(yù)計(jì)四季度白酒行業(yè)經(jīng)歷去庫存，展望來年，維持消費(fèi)信心逐步回暖、需求邊際復(fù)蘇的判斷，首推品牌價(jià)值強(qiáng)、渠道議價(jià)權(quán)較強(qiáng)的高端酒板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，高端酒批價(jià)回落，動銷低于預(yù)期。