>> 方正證券-食品飲料行業(yè)周報：邊際向上不可逆，白酒餐飲鏈花開兩朵-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 529KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉暢,張東雪,王銳 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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白酒：盡管目前白酒消費受多地疫情沖擊，表現(xiàn)相對平淡，但隨著防控政策優(yōu)化，板塊持續(xù)改善預(yù)期已然顯現(xiàn)。在核心矛盾開始轉(zhuǎn)向以及消費復(fù)蘇的主邏輯下，建議重點關(guān)注確定性與成長性齊備的貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒，以及基本面持續(xù)改善且估值修復(fù)空間大的五糧液。
隨著對疫情調(diào)控預(yù)期逐步改善，白酒板塊投資情緒企穩(wěn)，逐步醞釀估值修復(fù)行情。本周成都秋糖會順利召開，但參會人數(shù)、氛圍同比相對平淡。受多地疫情管控影響，白酒短期供需矛盾依舊存在，渠道端仍面臨較大壓力，進而影響了整體酒廠端春節(jié)開門紅表現(xiàn)；但經(jīng)過10月快速且深度的調(diào)整，板塊負面邏輯已演繹相對充分，且隨著中央近期出臺二十條優(yōu)化疫情防控措施，核心矛盾轉(zhuǎn)向預(yù)期升溫，投資與產(chǎn)業(yè)端信心正逐步恢復(fù)。而且板塊目前整體估值、位置仍處于近三年相對低位，多家渠道繼續(xù)看好茅五瀘汾等全國化程度高、需求粘性強的品牌，即短期業(yè)績端，上述酒企仍具備相對更強的業(yè)績韌性。從長期來看，茅五消費根植于我國經(jīng)濟，需求剛性高，而瀘州老窖品牌確定性與成長性齊備，在高端酒中業(yè)績增長彈性高；在清香趨勢下，汾酒品牌一枝獨秀，遠景空間可觀。
餐飲產(chǎn)業(yè)鏈：11月11日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布疫情防控優(yōu)化20條措施，疫情管控持續(xù)向好，餐飲場景有望實現(xiàn)加速恢復(fù)，利好整體餐飲產(chǎn)業(yè)鏈。供應(yīng)端底部反轉(zhuǎn)趨勢已成，市場信心充足。行業(yè)發(fā)展長邏輯通順，龍頭企業(yè)規(guī)模持續(xù)擴張確定性強。前期成本壓力逐步被提價和控費消化，優(yōu)勢企業(yè)經(jīng)營效率進一步提高，未來利潤彈性有望釋放。需求端將在疫情好轉(zhuǎn)以及防控措施的不斷優(yōu)化下持續(xù)提振。中長期布局時點已現(xiàn)，期待明年基本面的強勢表現(xiàn)。建議重點關(guān)注：1）餐飲復(fù)蘇需求提振的安井食品、千味央廚、立高食品、日辰股份、寶立食品；2）門店受損修復(fù)的絕味食品、巴比食品、紫燕食品；3）內(nèi)生顯著改善的天味食品、龍大美食。
本周防疫政策進一步優(yōu)化調(diào)整，此前由于疫情導(dǎo)致消費場景受限的餐飲、茶飲等細分領(lǐng)域直接受益于管控措施優(yōu)化，彈性進一步凸顯。我們認為連鎖餐企的業(yè)績與估值有望迎來“戴維斯雙擊”，品牌周期處于成長期、成熟期基本面良好的餐飲企業(yè)配置性價比凸顯，建議關(guān)注九毛九、廣州酒家、海底撈、奈雪的茶、海倫司。
啤酒：四季度為啤酒消費淡季，關(guān)注世界杯期間的品牌投放與提價對結(jié)構(gòu)升級的拉動。受天氣因素影響，啤酒公司四季度收入貢獻較低，2021Q4青島啤酒/重慶啤酒/燕京啤酒/珠江啤酒收入占全年比例僅為11%/15%/13%/18%。2022卡塔爾世界杯將于11月21日開賽，或刺激淡季啤酒消費；更重要的是世界杯期間各家啤酒公司的體育營銷有望助力淡季提價順利落地與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。此外，今年二季度以來包材價格處于下行通道，玻璃/鋁/瓦楞紙參考價格（截止2022-11-13）較年內(nèi)高點分別下降29%/21%/9%，考慮采購周期，四季度啤酒公司利潤端或有較大彈性。
啤酒結(jié)構(gòu)升級是β性機會，邏輯強勁，節(jié)奏加速。短期關(guān)注成本壓力緩解，啤酒公司有望順利鞏固提價與結(jié)構(gòu)升級成果，盈利能力提升可期。當前強烈推薦青島啤酒和樂惠國際，未來兩年重點關(guān)注華潤啤酒和燕京啤酒。
大眾食品：本周小麥價格震蕩偏強，面粉價格穩(wěn)中有增，東北、華北玉米價格均有上漲，稻谷價格穩(wěn)定，油脂價格下跌。本周多數(shù)養(yǎng)殖場降價走量，生豬出欄增多，需求支撐不足，生豬價格較上周略有下降。四季度豬肉消費偏旺季，供需矛盾可緩解，豬價可維持向上韌性?；ぎa(chǎn)品中，燒堿、氯化銨價格較穩(wěn)定，純堿價格大穩(wěn)小動。年底光伏玻璃有密集投產(chǎn)安排，需求端穩(wěn)中向好，純堿行業(yè)可持續(xù)受益于需求端拉動的景氣上行周期。建議關(guān)注：1）東鵬飲料，公司未來戰(zhàn)略發(fā)展的首要目標是提升銷售網(wǎng)絡(luò)的深度和廣度并深化全國布局，傳統(tǒng)、線上、直營多渠道將共同拓展，目前進展較為順利。營銷方面，公司與時俱進，隨著元宇宙浪潮的掀起和新國風潮流的席來，東鵬特飲11月7日發(fā)布首款品牌數(shù)字藏品。此外，公司利用NFT技術(shù)將國風藝術(shù)與電子標簽產(chǎn)品相結(jié)合，搭建了與年輕消費者對話的橋梁，深耕消費者心智培育。2）萊茵生物，天然甜味劑景氣度持續(xù)提升，需求釋放龍頭受益，奈雪的茶于11月7日正式宣布在門店全面使用萊茵羅漢果糖產(chǎn)品作為0糖甜味劑選項，繼此前RTD飲料以羅漢果糖作為宣傳賣點后進一步強化消費者認知，有望引領(lǐng)行業(yè)滲透率的快速提升。3）雪天鹽業(yè)，公司11月8日發(fā)布關(guān)于與永和股份簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》的公告。協(xié)議雙方將努力促成雪天鹽業(yè)旗下九二鹽業(yè)氯堿業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴張達到50萬噸以上，并且以現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，積極開展下游產(chǎn)業(yè)的深度合作。該舉措有望進一步發(fā)揮公司集群優(yōu)勢和規(guī)模效應(yīng)，拓展鹽堿聯(lián)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，進一步提升公司盈利能力和綜合競爭力。
建議重點關(guān)注科拓生物，益生菌賽道景氣度高，原料菌粉國產(chǎn)替代空間廣闊，公司研發(fā)實力受到下游大型企業(yè)廣泛認可，臨床循證扎實，產(chǎn)能規(guī)劃著眼長期，隨益生菌相關(guān)收入高增與占比提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化。
風險提示：疫情影響消費復(fù)蘇
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