>> 光大證券-食品飲料行業(yè)周報：糖酒會反饋基本符合預(yù)期，繼續(xù)布局疫后復(fù)蘇主線-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 931KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周觀點(diǎn)：本周糖酒會在成都舉辦，因疫情管控，本屆糖酒會人流量及關(guān)注度較去年春糖會下降。結(jié)合公司與渠道調(diào)研，我們得出以下反饋：
1）渠道端庫存壓力有一定抬升。今年疫情擾動高于2020-21年，旺季疫情散點(diǎn)復(fù)發(fā)，酒企反饋庫存較以往常態(tài)水平有所增加。2）終端門店庫存不高，名煙名酒店目前采取低庫存運(yùn)轉(zhuǎn)模式，壓貨較少。3）今年疫情反復(fù)、消費(fèi)能力疲軟對渠道信心有一定挫傷，經(jīng)銷商相對謹(jǐn)慎的預(yù)期下，更傾向于選擇品牌力和暢銷程度較高的產(chǎn)品，加之消費(fèi)者選擇更加理性，品牌分化程度加劇。4）酒企運(yùn)作更加理性，名酒企業(yè)對渠道掌控力增強(qiáng)，更加關(guān)注渠道秩序，資源投入向終端及消費(fèi)者傾斜，在動銷相對平淡的情況下亦會主動調(diào)整節(jié)奏，保證動銷質(zhì)量。
分價格帶來看，高端白酒呈現(xiàn)穩(wěn)健風(fēng)格，上一輪周期后消費(fèi)者結(jié)構(gòu)已經(jīng)調(diào)整，例如八代五糧液以中產(chǎn)階層及以上家庭消費(fèi)、商務(wù)消費(fèi)為主。主力產(chǎn)品價盤穩(wěn)定，庫存相對良性。其中，1）茅臺：庫存維持低位，四川、湖南等反饋庫存在半個月以內(nèi)，批價雖然旺季后略有下跌、但后續(xù)有望逐步企穩(wěn)。2）五糧液：一級經(jīng)銷商庫存良性，截至10月底21個營銷戰(zhàn)區(qū)中14個戰(zhàn)區(qū)動銷量實(shí)現(xiàn)正增長，其中湖南、安徽、湖北、江西、江蘇等增幅達(dá)到雙位數(shù)。普五批價970元左右，在外部環(huán)境存在壓力的情況下批價相對平穩(wěn)。3）瀘州老窖：國慶動銷環(huán)比中秋逐漸恢復(fù)，整體庫存兩個月左右，低度國窖動銷相對較快。特曲去年以來步入成長期、增速相對更快，60版特曲過去在川渝團(tuán)購運(yùn)作較為成功，目前拓展至傳統(tǒng)流通渠道，并向省外逐步推廣，黑蓋、高光、1952等產(chǎn)品尚以培育為主。
次高端中，醬酒降溫，部分酒企渠道承壓。劍南春作為次高端代表動銷相對平穩(wěn)、暢銷程度較高，另外，產(chǎn)品矩陣成熟、具備優(yōu)勢區(qū)域的酒企表現(xiàn)較好。1）汾酒：動銷表現(xiàn)優(yōu)異，庫存低位，青花、玻汾均較為暢銷，省外擴(kuò)張亦在推進(jìn)，華東、湖南等地區(qū)反饋汾酒成長較好。2）酒鬼酒：二季度以來調(diào)整節(jié)奏，內(nèi)參庫存逐漸環(huán)比改善，庫存整體約在全年任務(wù)的30%左右。3）水井坊：臻釀八號等宴席收入占比較高、動銷受到擾動，門店和經(jīng)銷商庫存高于去年同期。公司加碼宴席活動、BC聯(lián)動，新版井臺開展品鑒會等活動，以拉動動銷。4）舍得：招商節(jié)奏或有所放緩，更加關(guān)注單個經(jīng)銷商的體量成長與長期合作，亦重視發(fā)展大眾價位的沱牌。區(qū)域名酒維持穩(wěn)健表現(xiàn)，疫情影響相對有限，洋河、古井等全年任務(wù)基本完成。1）洋河：省內(nèi)夢6+動銷環(huán)比改善，省外如華北、湖北、湖南、江西等有所發(fā)力，浙江等步入恢復(fù)性增長，河南、安徽等亦在調(diào)整改善中。2）古井：省內(nèi)疫情擾動較小，古20價盤穩(wěn)定，古16保持較高增長、成交價有所提升。
整體來看，雖然疫情影響、消費(fèi)力下滑的情況客觀存在，但廠家和渠道較為理性，庫存壓力增加但相對可控，23年春節(jié)到來之前仍有一定時間消化庫存，龍頭酒企有望延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)。同時，近期防疫政策逐漸優(yōu)化完善，疫情對市場擾動有望逐漸弱化，建議繼續(xù)關(guān)注消費(fèi)場景復(fù)蘇情況。
投資建議：1）白酒板塊方面，高端白酒需求最具確定性，維持貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖的核心推薦；地產(chǎn)酒板塊目前受益當(dāng)?shù)叵M(fèi)升級以及有限的疫情影響，基本面整體優(yōu)于全國性次高端，維持對地產(chǎn)酒龍頭的推薦，重點(diǎn)推薦洋河股份，關(guān)注古井貢酒；次高端板塊仍需密切跟蹤本輪旺季表現(xiàn)，重點(diǎn)推薦山西汾酒，建議關(guān)注舍得酒業(yè)；2）大眾品板塊方面，密切跟蹤餐飲供應(yīng)鏈需求的恢復(fù)，維持安井食品、絕味食品以及立高食品的核心推薦；另外一方面，建議關(guān)注需求穩(wěn)定、估值合理的細(xì)分龍頭，重點(diǎn)推薦伊利股份以及洽洽食品。
風(fēng)險分析：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，原材料成本波動，食品安全問題，競爭加劇。
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