>> 中信建投-食品飲料行業(yè)動(dòng)態(tài)-防疫措施優(yōu)化，繼續(xù)重點(diǎn)看好復(fù)蘇行業(yè)：白酒、啤酒、餐飲鏈-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 1480KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
安雅澤,菅成廣,陳語(yǔ)匆 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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本周要點(diǎn)：
本周A股上行，上證指數(shù)收于3087.29點(diǎn)，周變動(dòng)+0.54%。食品飲料板塊周變動(dòng)+1.07%，表現(xiàn)強(qiáng)于大盤0.53個(gè)百分點(diǎn)，位居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類第16位。
本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：調(diào)味發(fā)酵品（2.38%），啤酒（2.3%），乳品（1.96%），白酒（0.99%），肉制品（0.76%），軟飲料（0.56%），休閑食品（ 0.46% ），保健品（ -0.28% ），預(yù)加工食品（ -1.37%），其他酒類（-2.44%）。
11月10日中共中央政治局常務(wù)委員會(huì)召開會(huì)議，聽取新冠肺炎疫情防控工作匯報(bào)，研究部署進(jìn)一步優(yōu)化防控工作的二十條措施。要堅(jiān)持科學(xué)精準(zhǔn)防控，提高防疫工作的有效性，準(zhǔn)確分析疫情風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整防控措施。
投資建議：前期需求受影響壓制的白酒、啤酒、調(diào)味品、餐飲等均有修復(fù)機(jī)會(huì)，后續(xù)在科學(xué)精準(zhǔn)的防疫下，把握三大主線：白酒：估值跌到近5年高位的47%，長(zhǎng)期趨勢(shì)向好不變，從渠道庫(kù)存+市場(chǎng)需求緯度繼續(xù)看好：茅臺(tái)，五糧液，老窖，汾酒，古井；餐飲&調(diào)味品：場(chǎng)景需求復(fù)蘇+成本邊際改善：重點(diǎn)看好絕味食品，安井食品，千味央廚，中炬高新，天味食品，寶立食品，安琪酵母；啤酒：線下消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，高端結(jié)構(gòu)提升，疊加世界杯賽事活動(dòng)，行業(yè)有望呈現(xiàn)淡季不淡特征，看好具催化及渠道優(yōu)勢(shì)的燕京啤酒、青島啤酒、華潤(rùn)啤酒。
【白酒】：防疫措施優(yōu)化利好消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，糖酒會(huì)反饋產(chǎn)業(yè)鏈仍穩(wěn)定
防控措施的優(yōu)化對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景的制約有望明顯降低，并如期進(jìn)一步減少疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，提升居民的收入&消費(fèi)的能力和意愿&信心。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)堵點(diǎn)在于消費(fèi)者需求的弱恢復(fù)及煙酒終端備貨信心不足，而其核心在于場(chǎng)景，次要因素在于經(jīng)濟(jì)。本次防控措施的調(diào)整后續(xù)影響值得重視，預(yù)計(jì)對(duì)白酒消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)具有較強(qiáng)正面影響，對(duì)渠道備貨信心將有明顯提升，我們將持續(xù)跟蹤。
糖酒會(huì)反饋產(chǎn)業(yè)鏈仍然穩(wěn)定，企業(yè)分化延續(xù)。糖酒會(huì)以來我們結(jié)合幾個(gè)白酒消費(fèi)大省專家反饋，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前行業(yè)仍在延續(xù)品牌分化趨勢(shì)，從消費(fèi)者層面，品牌選擇趨于理性和保守；終端層面，面臨不確定性需求環(huán)境，終端傾向采取低庫(kù)存高周轉(zhuǎn)運(yùn)作模式，品牌選擇亦收縮至動(dòng)銷較為順暢的各價(jià)位帶代表品牌；經(jīng)銷商層面，在資金分配上亦有暢銷名酒優(yōu)先的傾向，因此反映到品牌層面分化趨勢(shì)持續(xù)演繹。雖然當(dāng)前多數(shù)品牌經(jīng)銷商庫(kù)存同比去年同期有所提升，但產(chǎn)業(yè)鏈整體仍然穩(wěn)定。當(dāng)前白酒產(chǎn)業(yè)運(yùn)做逐步進(jìn)入新銷售年度，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注Q4渠道庫(kù)存去化情況及春節(jié)打款動(dòng)銷表現(xiàn)，其中具備系統(tǒng)化運(yùn)營(yíng)能力的龍頭如茅、五、瀘、古井、汾酒、洋河等具備核心優(yōu)勢(shì)。
【啤酒】：低線下沉助力高端化，22年有望淡季不淡
2022年在疫情反復(fù)背景下，餐飲連鎖店、品牌店競(jìng)相推動(dòng)社區(qū)小店、衛(wèi)星店模式，加速下沉低線城市，啤酒企業(yè)也順勢(shì)而為積極完善縣鄉(xiāng)經(jīng)銷渠道。啤酒具有較強(qiáng)的大眾消費(fèi)屬性，與宏觀經(jīng)濟(jì)、居民消費(fèi)力相關(guān)性較弱，年初以來盡管結(jié)構(gòu)升級(jí)受到餐飲等高端產(chǎn)品渠道拖累，但ASP及8-10元價(jià)格帶仍然穩(wěn)步提升。成本端年內(nèi)價(jià)格基本鎖定，啤酒企業(yè)原材料中鋁合金等包材成本逐步回落，22年有望緩解行業(yè)成本壓力。本屆世界杯2022年11月20-11月23日舉行，體育賽事有望為高端產(chǎn)品帶來營(yíng)銷機(jī)會(huì)。未來隨著防控措施進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整，線下消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，行業(yè)有望呈現(xiàn)淡季不淡特征?；久娼嵌染S持青島啤酒、重慶啤酒、華潤(rùn)啤酒并列第一判斷，同時(shí)建議關(guān)注燕京啤酒潛在改革機(jī)會(huì)。
【調(diào)味品&餐飲鏈】：短期震蕩，持續(xù)關(guān)注需求及成本改善程度
部分調(diào)味品成本仍在高位，但已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。其中，酵母的原材料糖蜜成本預(yù)計(jì)有望在榨季有所回落。從收入角度，多數(shù)調(diào)味品企業(yè)在去年Q4基數(shù)相對(duì)較高，主要是由于去年Q4，基礎(chǔ)調(diào)味品有行業(yè)性提價(jià)，經(jīng)銷商備貨意愿較強(qiáng)，但今年增長(zhǎng)壓力也相應(yīng)提升。從需求恢復(fù)來看，短期餐飲的改善趨勢(shì)較緩，對(duì)餐飲比重較高的企業(yè)影響仍較為明顯。本次三季報(bào)，調(diào)味品企業(yè)分化明顯，預(yù)計(jì)四季度也會(huì)延續(xù)分化趨勢(shì)。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，由于調(diào)味品板塊估值相對(duì)較高，建議關(guān)注短期業(yè)績(jī)穩(wěn)健，能夠?qū)崿F(xiàn)較快增長(zhǎng)標(biāo)的，如天味食品等。同時(shí)，也建議關(guān)注估值水平相對(duì)較低，成本有望邊際改善的安琪酵母。也考慮到年底資金即將布局明年彈性標(biāo)的，餐飲修復(fù)彈性較大，包括安井食品、千味央廚、寶立食品。
【乳制品】：經(jīng)營(yíng)環(huán)境持續(xù)修復(fù)，四季度環(huán)比有望改善
疫情反復(fù)賣場(chǎng)商超人流下滑，節(jié)假日走親訪友等送禮屬性降低，導(dǎo)致三季度行業(yè)出現(xiàn)調(diào)整，但近期已經(jīng)有向好趨勢(shì)。成本端上游原奶價(jià)格保持穩(wěn)定，三季度原奶價(jià)格同比降幅和上半年差不多，預(yù)計(jì)四季度依然會(huì)延續(xù)趨勢(shì)。全年來看奶價(jià)會(huì)有小幅下跌，2023年奶價(jià)預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定，供需方面乳制品消費(fèi)會(huì)有望出現(xiàn)復(fù)蘇。進(jìn)入四季度后經(jīng)銷商進(jìn)貨意愿加強(qiáng)，開始備戰(zhàn)春節(jié)旺季。在常溫液奶恢復(fù)的同時(shí)，奶酪、奶粉業(yè)務(wù)依然保持較快增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)四季度液伊利、蒙牛等乳企經(jīng)營(yíng)環(huán)比有望改善，收入增速有望回升，利潤(rùn)率同比也有一定幅度
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