>> 華安證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：糖酒會(huì)反饋符合預(yù)期，把握食飲向上行情-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 1638KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉略天,陳姝,楊苑 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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主要觀點(diǎn)：
市場表現(xiàn)
本周食品飲料板塊指數(shù)整體上漲1.07%，在申萬一級(jí)子行業(yè)排名第15，分別跑贏上證綜指0.53%、跑贏滬深300指數(shù)0.5%。子版塊漲跌幅分別為：啤酒2.30%、乳品1.96%、白酒0.99%、零食0.78%、肉制品0.76%、軟飲料0.56%、烘焙食品0.07%、保健品-0.28%、其他酒類-2.44%。
投資建議
本周第106屆糖酒會(huì)圓滿結(jié)束，整體略顯平淡但符合市場預(yù)期。我們認(rèn)為白酒板塊前期估計(jì)壓縮階段已結(jié)束，悲觀情緒充分釋放，當(dāng)前伴隨優(yōu)化疫情防控工作的二十條措施出臺(tái)，市場信心有望提前反應(yīng)，渠道與終端修復(fù)預(yù)計(jì)將同步改善。大眾品板塊同樣有望受益政策邊際變化，消費(fèi)場景加速落地、成本有望逐步穩(wěn)定，優(yōu)先選擇復(fù)蘇主線的板塊（絕味、鹽津、啤酒、餐飲產(chǎn)業(yè)鏈）、基本面韌性強(qiáng)且估值合理白酒（茅、五、瀘、汾），建議關(guān)注估值處于底部區(qū)間的乳制品、以及具備場景修復(fù)彈性的次高端及區(qū)域白酒（舍得、迎駕）。
大眾品：
1）調(diào)味品：復(fù)調(diào)中天味提前進(jìn)行冬調(diào)旺季備貨，火鍋調(diào)料從3月份起不斷加強(qiáng)終端建設(shè)，預(yù)計(jì)Q4隨著旺季和春節(jié)前置，能夠加速進(jìn)入收入收割期，大B端團(tuán)餐業(yè)務(wù)取得進(jìn)展，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)增量。隨著疫情政策的變化和需求不斷改善，調(diào)味品餐飲端有望持續(xù)修復(fù)，Q3龍頭海天味業(yè)醬油業(yè)務(wù)和蠔油業(yè)務(wù)受餐飲端影響較多，有望Q4實(shí)現(xiàn)環(huán)比改善。
2）乳制品：消費(fèi)分化趨勢比較明顯，三季度需求表現(xiàn)較為疲乏，預(yù)計(jì)Q4隨著消費(fèi)意愿的恢復(fù)及春節(jié)備貨的前置，送禮場景有望邊際恢復(fù)，液態(tài)奶收入有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比改善，奶粉奶酪業(yè)務(wù)Q4保持前三季度增長態(tài)勢，預(yù)計(jì)奶價(jià)保持平穩(wěn)或小幅下跌，隨著Q4規(guī)模效應(yīng)的提升，預(yù)計(jì)盈利能力有所恢復(fù)，全年利潤率同比持平。
3）啤酒：9月、10月啤酒動(dòng)銷受到全國疫情反復(fù)的影響，但渠道商對于未來疫情好轉(zhuǎn)后啤酒動(dòng)銷質(zhì)量提高的信心仍足，也反應(yīng)近年來啤酒企業(yè)對銷量結(jié)構(gòu)、利潤的要求提高。華潤啤酒近期對四川等優(yōu)勢市場的部分中檔、高檔產(chǎn)品收縮費(fèi)用，或?qū)⒃谀昴┽槍π缘貙Σ糠执胃邫n及以上產(chǎn)品加大促銷。本周中央政治局常委會(huì)召開會(huì)議研究部署進(jìn)一步優(yōu)化防控工作的二十條措施，強(qiáng)調(diào)科學(xué)精準(zhǔn)防疫，要求高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。我們認(rèn)為疫情影響持續(xù)弱化的趨勢確定，疊加啤酒公司持續(xù)在結(jié)構(gòu)升級(jí)以及產(chǎn)品矩陣、渠道體系完善方面做出努力，明年頭部啤酒公司量價(jià)有望呈現(xiàn)更佳表現(xiàn)。同時(shí)除釀酒原材料大麥價(jià)格仍處高位之外，主要包材價(jià)格呈現(xiàn)回落趨勢，明年成本壓力有望逐步釋放。11月起，部分啤酒公司開始對旗下部分產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)或者通過收縮費(fèi)用的方式間接提價(jià)，有助于全年利潤目標(biāo)的達(dá)成，并為明年業(yè)績增長儲(chǔ)備動(dòng)力。繼續(xù)看好啤酒行業(yè)中長期結(jié)構(gòu)升級(jí)的空間以及短期經(jīng)營韌性，推薦經(jīng)營穩(wěn)健、盈利能力持續(xù)提升的青島啤酒、華潤啤酒，重點(diǎn)關(guān)注重慶啤酒渠道調(diào)整的效果以及核心產(chǎn)品銷量增速恢復(fù)情況、重點(diǎn)關(guān)注燕京啤酒。
4）鹵制品：連鎖鹵味業(yè)態(tài)的經(jīng)營對疫情管控較為敏感，10月單店?duì)I收改善節(jié)奏仍受到一定程度的壓制。但當(dāng)前社會(huì)更加適應(yīng)常態(tài)化疫情，未來防控措施也將進(jìn)一步優(yōu)化，預(yù)計(jì)單店?duì)I收繼續(xù)呈現(xiàn)逐步恢復(fù)態(tài)勢。開店方面，龍頭休閑鹵味公司在開店策略上對疫情環(huán)境及時(shí)做出反應(yīng)，今年開店整體較為順利，目前暫未調(diào)整明年的開店數(shù)量目標(biāo)，后續(xù)疫情環(huán)境好轉(zhuǎn)后將視情況進(jìn)一步細(xì)化開店計(jì)劃。更長視角看，行業(yè)龍頭在逆境之下保持較快的開店速度，穩(wěn)定加盟商體系、提振加盟商信心，并持續(xù)夯實(shí)供應(yīng)鏈基礎(chǔ)，核心競爭優(yōu)勢得到持續(xù)鞏固。預(yù)計(jì)疫情影響弱化的大趨勢不變，建議積極關(guān)注將最先受益于疫情改善、線下復(fù)蘇的鹵制品板塊，明年有望釋放較大業(yè)績彈性。繼續(xù)推薦門店拓展能力、供應(yīng)鏈能力突出的龍頭絕味，重點(diǎn)關(guān)注休閑鹵味龍頭周黑鴨、佐餐鹵味龍頭紫燕食品疫后門店經(jīng)營恢復(fù)以及開店加速帶來的業(yè)績彈性。
5）休閑食品：近年來零食專營店、社區(qū)團(tuán)購等對于消費(fèi)者而言更方便、更具性價(jià)比的渠道快速興起，傳統(tǒng)的商超渠道持續(xù)被分流，我們認(rèn)為休閑食品行業(yè)正在經(jīng)歷新一輪的渠道流量變遷。部分企業(yè)及時(shí)快速對行業(yè)變化做出反應(yīng)，通過優(yōu)化產(chǎn)品及渠道結(jié)構(gòu)獲得快速增長，未來有望持續(xù)受益于新興渠道崛起紅利，推薦改革紅利加速釋放中的鹽津鋪?zhàn)?。此外，部分?xì)分賽道龍頭公司當(dāng)前受制于成本與費(fèi)用端的壓力，但考慮到其具備較強(qiáng)的渠道能力和成本轉(zhuǎn)嫁能力，在提價(jià)傳導(dǎo)+原輔料成本逐步下行帶動(dòng)下，盈利能力有望持續(xù)修復(fù)，推薦估值性價(jià)比凸顯的洽洽食品。
白酒：
我們認(rèn)為，當(dāng)前政策和情緒邊際變化是板塊提振主因，應(yīng)該結(jié)合基本面確定性與優(yōu)質(zhì)彈性積極布局。本周進(jìn)一步優(yōu)化疫情防控工作的二十條措施出臺(tái)，我們認(rèn)為在疫情防控總方針不變的前提下，有助于提振渠道信心、優(yōu)化復(fù)蘇節(jié)奏，未來場景改善和去庫速度有望進(jìn)一步提升。短期內(nèi)仍需跟蹤把握12月庫存與批價(jià)水平，結(jié)合22Q4與23Q1兩個(gè)季度判斷斜率改善幅度。推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、老窖、汾酒，建議關(guān)注：舍得、迎駕。
行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)
白酒方面：本周茅臺(tái)最新整箱與散
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