>> 興業(yè)證券-海外食品飲料行業(yè)2023年年度策略：基本面觸底反彈，穩(wěn)增長(zhǎng)才是硬道理-221114
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
大小： |
4691KB |
| 格式： |
pdf 共65頁(yè) |
來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張博,張悅 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)
海外食品飲料行業(yè)2023年策略：
需求端：消費(fèi)場(chǎng)景變化，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。1）線下餐飲受壓制，社交需求促進(jìn)消費(fèi)場(chǎng)景多元化。疫情反復(fù)導(dǎo)致線下餐飲受到較大影響，從社零餐飲消費(fèi)數(shù)據(jù)看，3-5月社零餐飲收入同比大幅下滑16.4%/22.7%/21.1%，8-9月下降趨勢(shì)緩和，同比分別+8.4%/-1.7%。部分線下餐飲需求轉(zhuǎn)向友人家中聚會(huì)、云聚餐、云品酒等方式。2）9月人民幣信貸強(qiáng)勁恢復(fù)，社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，社會(huì)投資及消費(fèi)信心增強(qiáng)為內(nèi)需擴(kuò)張?zhí)峁┯辛χ巍?）品牌化、個(gè)性化、健康化消費(fèi)需求旺盛，食飲產(chǎn)品升級(jí)可持續(xù)。參考人均GDP處于相似水平的日本1980s消費(fèi)情況，居民收入上升將促進(jìn)家庭食飲支出增長(zhǎng)，并推動(dòng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)。
成本端：下半年原材料成本壓力邊際改善，2022全年利潤(rùn)率有望修復(fù)。1）糧食成本壓力邊際改善。國(guó)際市場(chǎng)上，伴隨糧食供應(yīng)量逐步恢復(fù)以及出口預(yù)期改善，大豆/小麥/玉米價(jià)格大幅回落。2）包材成本壓力邊際改善。鋁、箱板紙、玻璃等包材價(jià)格自2022年3月起主要呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。
食飲子板塊重點(diǎn)推薦啤酒板塊：包材和糧食成本壓力邊際改善對(duì)啤企成本下降作用顯著，2022Q3盈利能力大幅改善，和2022H1相比，百威/青啤/重啤/燕啤毛利率分別+0.6/+4.5/+6.5/+13.5pcts，凈利率分別+7.9/-1.3/+3.1/+3.2pcts，下半年啤企成本較上半年有望出現(xiàn)一定幅度下降。此外，消費(fèi)場(chǎng)景變化帶來(lái)潛在機(jī)會(huì)，若防控形勢(shì)逐步緩和，預(yù)計(jì)線下現(xiàn)飲復(fù)蘇有望拉動(dòng)均價(jià)提升，同時(shí)非現(xiàn)飲需求剛性猶在，有望共同拉動(dòng)啤企收入提升。優(yōu)先推薦關(guān)注啤酒子板塊。
薦股：2023年需求穩(wěn)健，成本壓力有望邊際改善，食飲公司基本面有望觸底反彈。建議關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)+改善標(biāo)的。港股核心組合包括：華潤(rùn)啤酒（00291.HK）、蒙牛乳業(yè)（02319.HK）、康師傅控股（00322.HK），同時(shí)建議關(guān)注：中糧家佳康（01610.HK）、阜豐集團(tuán)（00546.HK）。美股建議關(guān)注百事可樂(lè)（PEPSICO）、邦吉（BUNGE）、Keurig Dr Pepper、好時(shí)（HERSHEY）。
啤酒：原材料價(jià)格壓力邊際改善，港股啤企具備強(qiáng)吸引力。1）銷量：新品頻出，高端化持續(xù)進(jìn)行；Q3炎熱氣溫有助推高產(chǎn)量，“旺上加旺”，全年業(yè)績(jī)有支撐。2）盈利：成本邊際改善有助利潤(rùn)釋放；長(zhǎng)期看啤酒行業(yè)量穩(wěn)價(jià)升，強(qiáng)社交屬性促進(jìn)動(dòng)銷優(yōu)異表現(xiàn)，高端化進(jìn)一步擴(kuò)大利潤(rùn)空間，推薦具備較大高端化空間和強(qiáng)大產(chǎn)品矩陣的華潤(rùn)啤酒（00291.HK）。
乳制品：1）乳制品加工企業(yè)：牧場(chǎng)產(chǎn)能釋放有望帶動(dòng)原奶價(jià)格下降+高端產(chǎn)品占比提升+收入增長(zhǎng)攤薄費(fèi)用率，下半年乳制品加工龍頭毛銷差有望修復(fù)。2）奶粉：行業(yè)面臨出生率下降與疫情防控雙重挑戰(zhàn)；人口老齡化及下沉市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)拉升非嬰配粉需求；2023年新國(guó)標(biāo)實(shí)施有望改善競(jìng)爭(zhēng)格局，頭部企業(yè)在嬰配粉市場(chǎng)的份額有望提升。推薦持續(xù)開(kāi)拓增長(zhǎng)新空間的蒙牛乳業(yè)（02319.HK）。
軟飲及休閑食品：原材料價(jià)格壓力邊際改善+提價(jià)帶動(dòng)利潤(rùn)釋放。1）成本端：下半年成本壓力有望邊際改善。2022年上半年白砂糖、棕櫚油等主要原材料價(jià)格漲幅明顯，但Q3其價(jià)格壓力邊際改善。2）收入端：各上市企業(yè)高價(jià)新品推動(dòng)高端化轉(zhuǎn)型。今年康師傅方便面終端價(jià)格上漲，百事可樂(lè)及可口可樂(lè)宣布提價(jià)，龍頭帶動(dòng)下行業(yè)有整體價(jià)格上漲的動(dòng)能。3）高股息類標(biāo)的有一定配置價(jià)值：推薦派息比率100%的康師傅控股（00322.HK）。
肉制品：短期供需錯(cuò)配抬升豬價(jià)，2023年或迎來(lái)二次去化。截至2023年春節(jié)，預(yù)計(jì)季節(jié)性需求將推動(dòng)市場(chǎng)形成“供需兩旺”局面，但由于去化乏力，預(yù)計(jì)2023年豬價(jià)缺乏上行動(dòng)能，行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入二次去化周期。推薦行業(yè)內(nèi)成本管控能力強(qiáng)、生鮮豬肉業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛的中糧家佳康（01610.HK）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）產(chǎn)品安全問(wèn)題；2）超預(yù)期激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；3）新品市場(chǎng)推廣不達(dá)預(yù)期；4）原材料成本的顯著超預(yù)期波動(dòng)。（完整風(fēng)險(xiǎn)提示見(jiàn)報(bào)告正文）
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