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1、利好持續(xù)落地，市場信心修復中。本周（11/7-11/11）一級子行業(yè)中食品飲料漲幅1.07%，跑贏上證綜指（+0.54%）0.53個百分點。本周食品飲料板塊前半周震蕩筑底，周五受美元加息緩和、新二十條疫情防控措施落地等多重利好因素催化，板塊迎來整體性反彈。后續(xù)疊加情緒面、資金面共振，我們認為食品飲料板塊正在逐步走出悲觀時刻，看好板塊延續(xù)反彈趨勢。整體來看，各細分行業(yè)中其他食品、調味發(fā)酵品Ⅲ和啤酒板塊漲幅最大，分別上漲5.01%、2.38%、2.30%；其他酒類跌幅最大，下跌2.44%。個股方面，來伊份（10.49%）、伊力特（9.89%）、古井貢B（8.06%）、蓮花健康（7.87%）、順鑫農(nóng)業(yè)（6.14%）等領漲。
　　 2、糖酒會平淡并非行業(yè)問題，板塊震蕩筑底，靜待信心和預期扭轉。
　　本次糖酒會整體較為平淡，我們認為主要有三個方面因素：1）今年糖酒會因疫情原因從3月一再延期至11月，已錯過經(jīng)銷商每年選品的時間點，喪失在年初召開時招商布局的意義；2）9月以來多地疫情散發(fā)，不少廠商和外地經(jīng)銷商無法參展；3）經(jīng)銷商意識到當前召開糖酒會價值有限，往返可能進一步拉高成本，因此主觀上來參展的意愿較弱。因此糖酒會平淡主要受外部原因影響，白酒行業(yè)基本面沒有問題。本周前半周糖酒會期間交流密集，但對股價影響有限，市場對悲觀情緒已消化較為充分，周五迎來流動性、資金面和消息面多重催化后（美元加息預期放緩、北向資金轉為凈買入、新20條帶來疫情防控邊際向好），板塊整體性上漲。
　　我們此前強調，白酒前期處于基本面、情緒和預期的三重冰點期，板塊漲跌主要受外部情緒影響，后續(xù)邊際利好將顯著催化板塊行情。今年前三季度主要酒企業(yè)績均維持穩(wěn)健上漲，彰顯白酒經(jīng)營韌性和持續(xù)性。但是此前市場擔心白酒企業(yè)報表存在一定調節(jié)和壓貨因素，如果疫情影響持續(xù)，消費環(huán)境疲軟，業(yè)績風險最終將在未來某一季度暴露。再加上前期美聯(lián)儲加息預期堅定，外資持續(xù)流出，10月短短一個月之內，板塊跌幅將近30%。目前疫情管控措施已經(jīng)優(yōu)化，美聯(lián)儲加息預期減弱，市場情緒扭轉，看好板塊底部布局機會。中長期看行業(yè)升級+分化的核心邏輯不變，次高端是機會最大的板塊，繼續(xù)看好貴州茅臺+區(qū)域次高端龍頭。
　　 3、防疫預期繼續(xù)主導板塊行情，關注食品疫后彈性增長。相較于白酒，食品板塊基本面受疫情的影響更大，疫后復蘇的彈性也會更大。疫情管控措施優(yōu)化，市場首先偏向于受疫情影響更大的，與餐飲供應鏈/出行相關的子行業(yè)，包括休閑鹵味、預調酒、調味品、烘焙、啤酒等。而從板塊整體角度來看，我們認為，目前板塊最差時刻已過，疫后整體消費需求都會復蘇，板塊估值有望整體提升。另外，前期外資持股比例較高的伊利股份、洽洽食品、海天味業(yè)等，也有望迎來估值修復。個股選擇上，推薦：百潤股份、絕味食品、海天味業(yè)、洽洽食品、中炬高新、安琪酵母、伊利股份、周黑鴨、立高食品以及青島啤酒；小食品中建議關注未來有改善和業(yè)績彈性的甘源食品、國聯(lián)水產(chǎn)。
　　 4、行業(yè)和公司觀點更新：
　?。?）絕味食品：疫情受損嚴重，2022Q3是最差時點，明年彈性可期。多點散發(fā)的疫情導致鹵味連鎖門店受損嚴重，疊加成本上行，今年業(yè)績承壓。公司單三季度收入同比增長4.77%，利潤下滑73.85%，其中單店營收預計同比下滑14%。我們認為當前已是最差時點，公司今年加力高線城市的社區(qū)、沿街店，同時加速下沉市場的開店，優(yōu)化門店結構，提升公司整體的抗風險能力。我們認為公司是休閑鹵制食品行業(yè)領軍企業(yè)，成熟的加盟體系、分布式的產(chǎn)能布局、高效的供應鏈構成了公司的領先優(yōu)勢。我國休閑鹵制品競爭格局依舊較為分散，公司在整體行業(yè)承壓的大背景下依然保持每年1000-1500家的凈開店速度，不斷提升市占率水平，龍頭整合值得期待。未來需重點關注單店營收的修復（核心變量在于疫情）以及原材料價格的拐點，若出現(xiàn)邊際改善，將為公司貢獻營收及利潤彈性。
　?。?）新乳業(yè)：堅持產(chǎn)品創(chuàng)新，實現(xiàn)高于行業(yè)的業(yè)績增長。前三季度公司在面對西南疫情以及行業(yè)外部承壓的情況下，實現(xiàn)了高于行業(yè)的業(yè)績增長，2022年Q1~Q3公司實現(xiàn)總營收74.80億元，同比+12.48%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.1億元，同比+21.16%。公司持續(xù)堅持“鮮立方”戰(zhàn)略，前三季度低溫鮮奶增接近20%，在低溫酸奶行業(yè)整體承壓的背景下，公司積極創(chuàng)新升級，推出活潤晶球酸奶、冰淇淋酸奶、唯品酪乳系列等新品，助推低溫酸奶各季度保持正增長。分區(qū)域看，公司華東、華中兩個區(qū)域增速更快，未來有望成為公司增長引擎。其中唯品在Q2在上海疫情期間積極開展社區(qū)團購，實現(xiàn)良好增長，Q3依然維持50%以上的增速，未來有望持續(xù)高增實現(xiàn)全國化擴張。展望未來，公司會更加重視毛利率、凈利率的提升，利用原奶成本下行的紅利的同時，通過產(chǎn)品結構的調整優(yōu)化，新品占比的提升以及高端重點產(chǎn)品的推廣打造來不斷提升毛利率水平。同時通過費用率優(yōu)化，綜合提升公司整體盈利能力。
　　（3）天味食品：大單品驅動增長，業(yè)績繼續(xù)修復。進入Q4旺季，隨天氣逐步轉冷