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今日焦點(diǎn):
　　東方表行(398 HK – HK$4.11) – FY1H23業(yè)績(jī)及電話會(huì)議記錄
　　今日焦點(diǎn):
　　穩(wěn)定的股息分派比率，F(xiàn)Y2H23業(yè)績(jī)有望可較上半財(cái)年改善
　　事件-東方表行公佈了2023財(cái)年中期業(yè)績(jī)，我們與管理層召開了電話會(huì)議以作業(yè)務(wù)更新。
　　要點(diǎn)：於FY1H23，公司收入同比下降10%至16.73億港元，毛利同比下降7.1%至5.367億港元(毛利率從31%上升至32.1%)，盈利同比下降9.6%至1.513億港元。管理層預(yù)計(jì)於23下半財(cái)年將可較上半年改善，但仍料23財(cái)年的盈利會(huì)較22財(cái)年同比有高個(gè)位數(shù)至低雙位數(shù)的回落(FY22的基數(shù)較高)。
　　主要重點(diǎn):
　　收入回落主要受平均售價(jià)下降影響。FY1H23收入下降10%，主因其核心品牌的平均售價(jià)同比下降6.2%至77,804港元(約佔(zhàn)銷售額的88%)。不過(guò)銷量仍較穩(wěn)定(同比增長(zhǎng)0.1%至18,820隻)。非核心品牌方面，平均售價(jià)同比下降10.7%，銷量下跌6.8%。
　　按地區(qū)劃分，來(lái)自中國(guó)的收入(約佔(zhàn)收入的66%)同比下降15.4%，同店銷售也下降12%，主因(1)部份中國(guó)門店一度暫時(shí)關(guān)閉，(2)消費(fèi)情緒疲弱。香港(約佔(zhàn)收入的30%)表現(xiàn)仍穩(wěn)健，收入同比增長(zhǎng)6.1%，同店銷售增長(zhǎng)7%。
　　管理層預(yù)計(jì)，下半財(cái)年於中國(guó)的業(yè)績(jī)將可改善，主因中國(guó)的防疫政策正逐步開放(上海封城時(shí)銷售額下跌約70%，但於10月已錄得雙位數(shù)增長(zhǎng))。但管理層對(duì)香港的業(yè)務(wù)則不太樂(lè)觀，主因(1) “0+3”政策鼓勵(lì)港人到海外旅遊和消費(fèi)，(2)中港仍未能通關(guān)。
　　更加註重成本控制，於FY1H23，租金相關(guān)支出同比增長(zhǎng)5.3%至約8000萬(wàn)港元，佔(zhàn)整體收入的約4.8% (FY1H22為約4.1%)。管理層目標(biāo)可進(jìn)一步控制租金成本，並關(guān)閉表現(xiàn)不佳的零售店來(lái)提高運(yùn)營(yíng)效率。
　　股息派發(fā)比率穩(wěn)定。公司宣布派中期股息每股31.3港仙(其中每股23.5港仙為特別股息)，雖然盈利同比下降約9.6%，但股息派發(fā)比率增加0.3個(gè)百分點(diǎn)至100.9%。公司未來(lái)目標(biāo)仍把股息派發(fā)比率維持在100%左右。
　　公司為淨(jìng)現(xiàn)金狀態(tài)(約13億港元，無(wú)借款)，加上管理層的承諾(盈利下降時(shí)或用儲(chǔ)備來(lái)支付股息)，我們認(rèn)為收益率將可維持在雙位數(shù)水平。
　　由於(1)香港和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩（消費(fèi)者的情緒或變得更加保守），(2)疫情控制政策，我們預(yù)計(jì)公司的銷售仍會(huì)面臨壓力。雖然股份的收益率具吸引力，但股價(jià)近期於過(guò)去5日上漲了15.5%，我們建議投資者於現(xiàn)水平宜保持觀望。(李錦明)