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事件：分眾傳媒發(fā)布22Q3季報，22Q3單季度實現(xiàn)營收25.18億元，同比下滑34.11%；實現(xiàn)歸母凈利7.27億元，同比下滑52.23%；實現(xiàn)歸母扣非凈利8.71億元，同比下滑39.46%。22年前三季度合計實現(xiàn)營收73.70億元，同比下滑33.89%；實現(xiàn)歸母凈利21.31億元，同比下滑51.82%；實現(xiàn)歸母扣非凈利19.51億元，同比下滑51.60%。
　　廣告主拆解來看，快消仍是投放韌性最強的廣告主類型之一，我們預估Q3快消廣告主投放下滑幅度相對較小。互聯(lián)網廣告主Q3延續(xù)疲軟。新能源汽車品牌7月開始投放增加。影院媒體來看，疫情影響&優(yōu)質內容有限，Q3預計影院媒體收入貢獻較少，同時租金支出也較少。成本端看，Q3單季度整體成本為8.89億元，環(huán)比Q2略有下降，一是樓宇媒體租金疫情之下有一定減免，二是影院媒體支出減少，預計整體成本Q4環(huán)比Q3相對穩(wěn)定。其他項目來看，Q3單季度信用減值損失為0.48億元，環(huán)比Q2有改善。非經常性項目來看，Q3非經常性損益為-1.44億元，其中Q3公允價值變動收益為-3.49億元，主要是因為其他非流動金融資產的公允價值變動損失所致。
　　盈利預測與投資建議?？紤]疫情反復，廣告主信心不足，短期需求較為疲軟，我們略調整對公司的盈利預測。我們預計公司22-23年營收分別為102.32、131.38億元，歸母凈利分別為32.33、52.86億元，22/10/28收盤價對應PE分別為20.95/12.81倍。短期疫情下業(yè)績有折損，但隨著防控和經濟進入新一輪常態(tài)化階段，將會回歸“快消品拓展邏輯”?？紤]絕對估值，我們認為分眾傳媒的合理價值為7.08元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示。宏觀經濟不景氣；影院廣告不及預期；回款不及預期。