>> 東北證券-分眾傳媒(002027)梯媒龍頭地位穩(wěn)固，看好公司基本盤韌性及長期價值-221107
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
大?。?/td>
| 3766KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
宋雨翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
報告摘要：
梯媒開拓者&引領(lǐng)者，高經(jīng)營杠桿&周期性顯著。分眾傳媒于2003年成立，在全球范圍內(nèi)首創(chuàng)電梯媒體這一商業(yè)模式。截至2022年7月，公司媒體網(wǎng)絡(luò)覆蓋國內(nèi)主要的302個城市以及韓國、泰國、新加坡和印度尼西亞等國的50多個主要城市。公司經(jīng)營成本主要以固定成本為主，單個媒體點(diǎn)位新承接廣告邊際成本低，公司商業(yè)模式具有經(jīng)營杠桿屬性和周期性。
高成長性&高盈利性，樓宇媒體長期價值凸顯。與其他媒介進(jìn)行對比，在成長性方面，梯媒是少有的覆蓋受眾規(guī)模穩(wěn)健增長的媒介，渠道價值持續(xù)提升。傳統(tǒng)媒體受眾規(guī)模減少，互聯(lián)網(wǎng)流量趨于飽和，預(yù)算替代是梯媒未來核心增長驅(qū)動。從盈利性方面來看，樓宇媒體無內(nèi)容成本，且上下游高度分散帶來強(qiáng)議價能力，盈利性顯著高于其它媒介。
新潮&物管公司沖擊有限，公司絕對龍頭地位穩(wěn)固。1）規(guī)模：截至2021年底，以樓宇媒體點(diǎn)位數(shù)計，公司擁有媒體點(diǎn)位數(shù)量排名第一，形成規(guī)模化競爭優(yōu)勢；2）質(zhì)量：持續(xù)聚焦高線城市優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位，獨(dú)家覆蓋部分TOP 100高端寫字樓，核心點(diǎn)位占比高于競對；3）物業(yè)：從覆蓋人群規(guī)模、服務(wù)管理、運(yùn)營等方面，物管公司資源稟賦不足，不構(gòu)成威脅。
廣告主結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，海外復(fù)制有望打開增長空間。1）廣告主結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司抗周期能力提升：a）分眾傳媒逐步成為品牌孵化&成長的基礎(chǔ)設(shè)施，是老品牌煥新和新品牌引爆的核心渠道；b）消費(fèi)品品牌長效投放需求穩(wěn)固，公司業(yè)績穩(wěn)定性提升，助力穿越經(jīng)濟(jì)周期；c）新能源車車型發(fā)布節(jié)奏加快，廣告投放需求增強(qiáng)。2）分眾直投深度挖掘長尾客戶。分眾直投基于LBS+大數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)“千樓千面”的精準(zhǔn)營銷，降低投放門檻，深度挖掘中小客戶。3）境外梯媒商業(yè)模式已獲驗(yàn)證，公司有望在東南亞其他城市復(fù)制其成功路徑。
投資建議：我們預(yù)計2022/2023/2024年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤32.45/49.92/61.89億元，同比-46.48%/+53.85%/+23.98%，對應(yīng)11月4日收盤價PE分別為23.41X/15.22X/12.27X。給予公司2022年25XPE，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動；市場競爭加??；海外業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
|
|
