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回收產量分析：廢料回收量環(huán)比持平，電碳回收量占產量比例16%
　　2022年10月中國廢料回收總量(含電池、極片和黑粉)為2.78萬噸，環(huán)比下降1.1%，其中三元占比最大為68.2%；1-10月累計回收總量為24.7萬噸，預計11月回收2.8萬噸，環(huán)比增長0.9%。2022年10月回收產品包括硫酸鎳3563金屬噸，硫酸鈷2375金屬噸，工業(yè)級碳酸鋰1552噸，電池級碳酸鋰2613噸，分別占當月產量的8.7%、31.8%、8.5%、16.4%，回收比例為12.8%、8.5%、5.6%、9.4%。
　　成本價差分析：鋰價看漲，折扣系數連續(xù)上調，鐵鋰回收價值提升
　　(1)成本方面：截至11月18日，三元523極片&黑粉的回收價格和折扣系數分別為16.5萬元/噸和233.5%，較上月同期上漲1.4元/噸和17個百分點；磷酸鐵鋰極片的回收價格和折扣系數分別為8.8萬元/噸和85.5%，較上月同期上漲5150元/噸和5.0個百分點；若僅考慮正極片上鎳鈷鋰金屬的回收，在價值量占比上，截至11月18日，三元523極片&黑粉的回收產物中，硫酸鎳、硫酸鈷、碳酸鋰的價值占比分別為16%、16%、68%，較2021年同期-6、-24、+30個百分點。
　　(2)價差方面：假設回收率均為100%(行業(yè)鎳鈷實際回收率超過98%，碳酸鋰在85%-90%)。三元523廢舊極片中的鎳鈷鋰金屬含量分別約為15%、10%、2%，折算成化合物(硫酸鎳六水合物、硫酸鈷七水合物、碳酸鋰)計算價差。截至11月18日，三元523極片&黑粉的價差為1.2萬元/噸，較上月同期下降6788元/噸和36.5%，三元電池折扣系數上漲過快，回收收益有所下降；考慮磷酸鐵和碳酸鋰回收(單耗分別為0.96、0.23)，磷酸鐵鋰極片的價差為6.7萬元/噸，較上月同期上漲3163元/噸和4.8%；僅考慮碳酸鋰回收(單耗0.23)，磷酸鐵鋰極片的價差為4.5萬元/噸，較上月同期上漲3163元/噸和7.1%，磷酸鐵鋰回收收益繼續(xù)擴大。
　　市場動態(tài)分析：第四批白名單發(fā)布，行業(yè)加速規(guī)范
　　(1)行業(yè)方面：11月16日，工信部發(fā)布新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件企業(yè)名單公開征求意見，即針對第四批動力電池回收白名單企業(yè)的征求意見，意見共涉及企業(yè)41家，其中26家為梯次利用，14家為再生利用，寧德時代、格林美、華友鈷業(yè)、中偉股份、南都電源、駱駝股份等多家上市公司下屬企業(yè)上榜；從區(qū)域看，上榜數量最多的是江西、湖南，均為5家，其次為廣東，上榜數量為4家。結合前三批名單，國內動力電池回收白名單企業(yè)將超80家。
　　(2)公司方面：【廣東威瑪】11月16日動力電池回收二期項目投產，硫酸鈷、硫酸鎳、碳酸鋰等有價金屬綜合回收能力將達到10000噸/年；未來或在新三板掛牌；【邦普循環(huán)】11月14日，寧德時代首席科學家吳凱介紹稱，邦普循環(huán)已經建設電池回收網點221個，2021年回收廢舊動力電池資源全國占比50%，排名第一。
　　投資建議
　　重點關注：(1)跨界實現(xiàn)快速轉型：光華科技、天奇股份、超頻三；(2)構筑一體化優(yōu)勢的前驅體龍頭：格林美、中偉股份、華友鈷業(yè)、芳源股份；(3)鉛酸轉型鋰電龍頭：南都電源。(4)新進入本次征求意見白名單的企業(yè)：振華新材，旺能環(huán)境。
　　風險提示
　　行業(yè)政策執(zhí)行力度不夠，材料價格變動劇烈，企業(yè)產能和技術進展不及預期。