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投資要點(diǎn)
　　存貸款利率市場(chǎng)化改革效能釋放，新吸收定期存款利率改善，降低銀行負(fù)債成本，推動(dòng)未來實(shí)際貸款利率降低。
　　事件：2022年11月16日，央行發(fā)布2022年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。
　　存貸利率市場(chǎng)化改革效能釋放
　　按照存款利率調(diào)整機(jī)制，9月中旬部分銀行參考LPR，主動(dòng)下調(diào)存款利率，降低銀行負(fù)債成本，推動(dòng)實(shí)際貸款利率降低。具體效果來看：
　?、儋J款利率繼續(xù)下行但降幅收窄，2022年9月新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率較6月下降7bp，2022年6月新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率較3月下降24bp。②存款利率實(shí)現(xiàn)大幅改善，2022年9月新吸收定期存款加權(quán)平均利率為2.30%，較存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制建立前的4月下降14bp。
　　房地產(chǎn)市場(chǎng)有望平穩(wěn)健康發(fā)展
　　房企和居民端的支持政策持續(xù)落地，能夠促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。①報(bào)告專欄討論了9月末出臺(tái)的階段性放寬部分城市首套房貸款利率下限的情況，報(bào)告顯示一些城市政府如山東濟(jì)寧、浙江溫州等積極響應(yīng)調(diào)整，2022年10月新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率為4.3%，較上月下降4bp。②22Q3報(bào)告較前述報(bào)告新增指出要“推動(dòng)保交樓專項(xiàng)借款加快落地使用并視需要適當(dāng)加大力度，引導(dǎo)商業(yè)銀行提供配套融資支持”。結(jié)合近期中國(guó)基金報(bào)報(bào)道的金融支持房地產(chǎn)發(fā)展的16條舉措，預(yù)計(jì)保交樓將有序推進(jìn)，可以有效控制地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染蔓延。
　　政策性金融工具落地效果可期
　?、俟ぞ呃瓌?dòng)配套融資可觀，根據(jù)22Q3貨政報(bào)告顯示，截至2022年10月末，兩批政策性開發(fā)性金融工具合計(jì)已投放7400億元，拉動(dòng)銀行為金融工具支持的項(xiàng)目累計(jì)授信額度已超3.5萬億元。②實(shí)物工作量加快形成，根據(jù)22Q3貨政報(bào)告報(bào)告顯示，第一批3000億元工具支持項(xiàng)目在三季度已實(shí)現(xiàn)全部開工建設(shè)，第二批工具支持項(xiàng)目按計(jì)劃在四季度分批實(shí)現(xiàn)開工建設(shè)，項(xiàng)目加快落地，將釋放“擴(kuò)投資、帶就業(yè)、促消費(fèi)”的綜合效應(yīng)。
　　投資建議
　　銀行估值已充分反映利空因素，疫情防控迎來動(dòng)態(tài)優(yōu)化，地產(chǎn)支持政策陸續(xù)推出，壓制因素緩解，銀行股投資有望迎來新機(jī)遇。優(yōu)選政策修復(fù)彈性大的優(yōu)質(zhì)銀行，重點(diǎn)推薦平安/興業(yè)/寧波/招行；同時(shí)也推薦高成長(zhǎng)低估值的景氣銀行南京銀行。
　　投資建議：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅爆發(fā)。