>> 上海證券-愛嬰室(603214)內(nèi)生外購擴渠道，精細經(jīng)營提坪效-221120
| 上傳日期： |
2022/11/20 |
大?。?/td>
| 1688KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
彭毅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
主要觀點
公司受益于三胎政策的推行，社會對生育的重視長期或利于行業(yè)上行。人口紅利逐漸減弱，利好生育政策落地或?qū)p緩生育率下降趨勢，中國母嬰市場增長韌性猶存。2021年國內(nèi)母嬰消費市場規(guī)模達3.46萬億元，同比增長10.8%，艾瑞咨詢預測2025年我國母嬰市場規(guī)模將達到4.68萬億元。
母嬰行業(yè)已進入成熟蛻變期，從關(guān)注消費人數(shù)增長升級為追求單客經(jīng)濟，結(jié)構(gòu)性變化或為行業(yè)新增長點。據(jù)艾瑞咨詢，中國母嬰市場從20世紀90年代的需求簡單、商品稀缺、渠道單一逐步發(fā)展升級為需求多元化與精細化、商品品類豐富、線上線下全渠道經(jīng)營。居民可支配收入的提高帶來消費能力的提升，母嬰家庭科學、精細化育兒理念的升級，疊加購買渠道多元化及便利化，共同驅(qū)動人均母嬰支出的提升，推動母嬰市場長遠發(fā)展。
公司是國內(nèi)中高端母嬰連鎖龍頭，長期聚焦“雙品牌融合+全渠道滲透+精細化經(jīng)營，廣度覆蓋，深度優(yōu)化”。雙品牌融合：公司2021年10月收購母嬰品牌貝貝熊，打入華中市場，提高區(qū)域覆蓋面，觸達更多消費者。未來通過在系統(tǒng)、供應鏈、品類、人員等方面深度整合，雙品牌協(xié)同共進齊成長。全渠道滲透：線上線下全渠道運營。線下價值再塑，精細化經(jīng)營門店，通過高筑供應鏈壁壘、優(yōu)化品類結(jié)構(gòu)、豐富自有產(chǎn)品矩陣、縮減店鋪面積等優(yōu)化單店模型，坪效優(yōu)于行業(yè)；電商公域私域雙軌雙驅(qū)齊布局，橫向拓寬營銷渠道，縱向延伸品牌價值，搶占消費者心智。此外公司新布局代運營業(yè)務，與眾多知名母嬰品牌商深化合作、深度綁定。
公司產(chǎn)品向服務延伸，深度挖掘會員價值，深耕單客經(jīng)濟。母嬰產(chǎn)品銷售為業(yè)績基本盤，母嬰服務或為品牌未來新的增長點，2022H1產(chǎn)品銷售占比約94%。公司通過擴展品類、延伸服務，延長用戶生命周期，豐富用戶體驗度，滿足消費者多樣化需求。此外，公司深度挖掘消費者訴求，增加消費者權(quán)益，深度綁定會員，提高母嬰消費者粘性和忠誠度，深耕單客經(jīng)濟，提升人均消費收入進而提高公司店效。
投資建議
公司是國內(nèi)中高端母嬰連鎖龍頭，未來成長點為雙品牌融合加速滲透市場、電商渠道發(fā)力提高品牌知名度、自有品牌建設(shè)提高整體毛利率水平。我們看好公司未來發(fā)展，預計2022~2024年公司營收分別約為35.54、40.80和45.19億元，同比分別+34.0%、+14.8%和+10.7%；歸母凈利潤分別約為0.87、1.06和1.27億元，同比+18.3%、+21.7%和+19.8%。當前股價對應的PE分別為28、23、19倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟不景氣、國內(nèi)疫情反復、生育率持續(xù)下降、行業(yè)競爭加劇、開店速度不達預期、整合貝貝熊成效不及預期
|
|
