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事件
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)：2022Q1-3營(yíng)收104.74億元/+16.2%，歸母凈利潤(rùn)23.61億元/+7.0%，扣非歸母凈利潤(rùn)21.12億元/+0.8%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈19.81億元/-8.9%，EPS（基本）為3.94元/+7.1%，ROE（加權(quán)）為21.06%/-1.67pct。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　22Q3營(yíng)收增長(zhǎng)韌性強(qiáng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。22Q1、Q2、Q3公司營(yíng)收同比增速分別為19.6%、15.9%、13.9%，22Q1、Q2、Q3歸母凈利潤(rùn)增速為5.7%、6.4%、8.8%。在疫情干擾和地產(chǎn)低迷下，22Q3仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，主要得益于公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)革新，在電連接、智能電工照明、數(shù)碼配件三大業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司22Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為8.36億元/+43.6%。
　　毛利率環(huán)比改善，新品拓展下費(fèi)用率有所提升。22Q1、Q2、Q3毛利率為34.5%、37.1%、38.9%，22Q3毛利率同比-2.0pct、環(huán)比上升1.8pct，主要系公司產(chǎn)品提價(jià)逐步落地疊加原材料價(jià)格邊際回落。22Q3公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為6.1%、4.3%、4.3%，同比+0.95、+0.36、+0.9pct，主要系公司對(duì)于新品類(lèi)增加營(yíng)銷(xiāo)投入。22Q3公司凈利率為23.4%/-1.17pct。
　　三大品類(lèi)齊發(fā)力，電連接業(yè)務(wù)穩(wěn)增、智能電工照明亮眼、數(shù)碼配件逐步好轉(zhuǎn)。公司三大板塊在22Q3仍延續(xù)上半年穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中1）電連接：公司圍繞消費(fèi)者需求進(jìn)行創(chuàng)新，今年已推出軌道插座、電源凈化插座等創(chuàng)新產(chǎn)品，帶動(dòng)產(chǎn)品客單價(jià)提升，預(yù)計(jì)22Q1-3電連接業(yè)務(wù)營(yíng)收約50億元/+9%；2）智能電工：公司積極布局主流價(jià)位段差異化裝飾燈，預(yù)計(jì)22Q1-3智能照明營(yíng)收約50億元/+24%,其中墻開(kāi)營(yíng)收雙位數(shù)增長(zhǎng)、LED照明營(yíng)收增速20%+；3）數(shù)碼配件：公司加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道開(kāi)拓，圍繞露營(yíng)市場(chǎng)先后推出多功率段的戶外移動(dòng)電源，預(yù)計(jì)22Q1-3營(yíng)收3億元/+18%。
　　新能源電連接和無(wú)主燈業(yè)務(wù)正在打開(kāi)公司發(fā)展新空間。公司于21年6月開(kāi)拓充電樁和充電槍?zhuān)⒂诮衲?月組建新能源線下渠道。目前產(chǎn)品已涵蓋從充電槍到120KW的直流快充樁，主要在線上渠道銷(xiāo)售，天貓?jiān)谑跾KU已有10+款，22Q1-3預(yù)計(jì)銷(xiāo)售達(dá)9千萬(wàn)元。22Q3公司與國(guó)網(wǎng)達(dá)成合作，未來(lái)將加速社區(qū)端的私樁業(yè)務(wù)布局。公司22年3月推出無(wú)主燈產(chǎn)品后，借助線下渠道優(yōu)勢(shì)快速發(fā)展，22Q1-3營(yíng)收預(yù)計(jì)8000萬(wàn)元，目前C端裝飾渠道導(dǎo)入9000多家，并快速進(jìn)入裝企為核心的B端渠道。
　　投資建議：基于疫情不確定以及地產(chǎn)低迷，略下調(diào)23-24年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I收143.3、161.8、182.7億元（前值143.3、164.7、189.3億元），同增15.7%、12.9%、12.9%；歸母凈利潤(rùn)31.3、35.3、40.2億元（前值31.4、35.9、41.4億元），同增12.7%、12.6%、13.9%，對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E為23.5、20.9、18.4x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）原材料價(jià)格上漲：公司生產(chǎn)所需要的原材料主要為銅材、塑料、組件、五金件、包材、電子件等，原材料采購(gòu)價(jià)格與銅材、塑料等大宗商品價(jià)格存在一定相關(guān)性。原材料的采購(gòu)價(jià)格對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本存在較大影響；2）新品推出不及預(yù)期：在鞏固和擴(kuò)大原有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，公司圍繞電動(dòng)汽車(chē)充電場(chǎng)景、家庭裝修場(chǎng)景，開(kāi)拓了充電槍/樁、斷路器、浴霸、智能門(mén)鎖、智能晾衣機(jī)、智能窗簾機(jī)等新興業(yè)務(wù)，但考慮到相關(guān)領(lǐng)域發(fā)展趨勢(shì)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、消費(fèi)偏好變化等不確定性因素，不排除未來(lái)新業(yè)務(wù)存在發(fā)展不達(dá)預(yù)期的可能性。