>> 財通證券-建材行業(yè)策略周報：基建高增地產(chǎn)承壓政策持續(xù)轉(zhuǎn)好下，關(guān)注龍頭估值修復(fù)-221120
| 上傳日期： |
2022/11/20 |
大?。?/td>
| 926KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
畢春暉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
消費建材：基建高增地產(chǎn)承壓，政策預(yù)期下關(guān)注龍頭估值修復(fù)?；ǘ耍?-10月基建投資增速（不含電力）為8.7%，增速較1-9月繼續(xù)提升0.1pct；地產(chǎn)端，1-10月地產(chǎn)銷售面積同比-22.3%、新開工面積同比-37.8%、施工面積同比-5.7%、竣工面積同比-18.7%。整體來看，基建依舊保持高增速，而地產(chǎn)數(shù)據(jù)繼續(xù)承壓下滑，其中銷售數(shù)據(jù)則未出現(xiàn)“金九銀十”，降幅進一步擴大，竣工數(shù)據(jù)在保交樓逐步落地下降幅收窄，新開工和施工數(shù)據(jù)在地產(chǎn)商資金緊張下表現(xiàn)不佳。
大B渠道受限下，小B和零售成為消費建材企業(yè)的首選。從去年以來，地產(chǎn)需求持續(xù)下滑，且融資受限下企業(yè)對于地產(chǎn)客戶供應(yīng)更為謹(jǐn)慎多采用現(xiàn)款現(xiàn)貨或現(xiàn)款后貨的模式，大B業(yè)務(wù)規(guī)模收縮，而現(xiàn)金流相對較好的小B和零售成為企業(yè)的替代選擇。小B渠道多以項目為主，渠道的管理要求更高，頭部企業(yè)在管理和渠道賦能更為有利，今年在大力拓展下均取得較快的增長，以此對沖大B端的下行。而對于已經(jīng)布局C端的企業(yè)，零售渠道密度在多年的鋪設(shè)下已相對飽和，多品類擴張成為其首選，通過單店零售額的提升來帶動整體收入的提升。
現(xiàn)階段穩(wěn)地產(chǎn)政策的陸續(xù)出臺，雖然傳導(dǎo)至改善市場需求及企業(yè)基本面好轉(zhuǎn)仍需時日，但對消費者及投資者信心的提振有助于超跌的消費建材板塊估值修復(fù)，建議關(guān)注C端崛起的PPR零售龍頭偉星新材、國產(chǎn)涂料龍頭三棵樹、板材龍頭兔寶寶，以及積極布局非房業(yè)務(wù)的防水龍頭東方雨虹、堅朗五金、科順股份。
新材料：碳纖維技術(shù)是前提，成本是核心；鋁箔短期看國內(nèi)供給，長期看全球布局；玻纖價格底部轉(zhuǎn)好，關(guān)注需求復(fù)蘇后支撐價格上漲。碳纖維領(lǐng)域，短期技術(shù)是新進入者的壁壘，長期成本是核心。具體看，原絲環(huán)節(jié)，目前小絲束多采用一體化，大絲束僅吉林碳谷和上海石化能生產(chǎn)，外售產(chǎn)品中吉林碳谷產(chǎn)品占大多數(shù)，加之產(chǎn)能的持續(xù)擴張，成本優(yōu)勢顯著，未來幾年格局較為穩(wěn)定。碳化環(huán)節(jié)，資金成本是核心，且上游原絲供應(yīng)有限下，具有一體化或有一定技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)較為受益。本周，吉林化纖1.2萬噸碳纖維復(fù)材項目首條碳化線一次開車成功，單線產(chǎn)能可達(dá)到3000噸以上，產(chǎn)品主要應(yīng)用于包含風(fēng)電、光伏等綠電新能源，以及汽車、軌道交通輕量化等領(lǐng)域。行業(yè)產(chǎn)能的持續(xù)擴張和下游應(yīng)用領(lǐng)域的深化布局，進一步支撐行業(yè)景氣，實現(xiàn)國產(chǎn)替代和技術(shù)領(lǐng)先。建議關(guān)注碳纖維領(lǐng)域的吉林化纖、吉林碳谷和中復(fù)神鷹。
玻纖方面，下游需求有所復(fù)蘇，雖產(chǎn)能處于高位，但價格或已觸底。具體看，本周粗紗價格穩(wěn)中有漲，主流產(chǎn)品2400tex纏繞直接紗貨源偏緊俏，其余個別產(chǎn)品出貨亦有小幅好轉(zhuǎn)；電子紗出貨尚可，主流報價9000-9500元/噸不等，環(huán)比基本穩(wěn)定。未來看，需求是核心，粗紗領(lǐng)域關(guān)注新能源領(lǐng)域需求提升對于新產(chǎn)能的消化，細(xì)紗領(lǐng)域關(guān)注PCB及CCL企業(yè)開工率提升后支撐產(chǎn)品價格，我們預(yù)計四季度或是行業(yè)景氣底部，成本優(yōu)勢顯著的龍頭企業(yè)有望率先迎來復(fù)蘇。建議關(guān)注成本優(yōu)勢顯著的中國巨石。
電池鋁箔領(lǐng)域，短期來看，不斷擴大產(chǎn)能規(guī)模夯實成本優(yōu)勢，同時積極研發(fā)新產(chǎn)品的企業(yè)，有望強者更強；中長期看，海外市場布局或是未來利潤的貢獻(xiàn)來源，一方面歐美國家加速新能源產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，需求有望逐步釋放，另一方面歐美對于供應(yīng)鏈審核較為嚴(yán)格，現(xiàn)有國外企業(yè)高成本下的高加工費或?qū)⒀永m(xù)。建議關(guān)注龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)能全球布局且處于擴張周期的鼎勝新材。
周期：產(chǎn)能收縮后，短期行業(yè)進入博弈，價格繼續(xù)承壓；水泥價格繼續(xù)上行，供給主動收縮支撐漲價。玻璃方面，需求端，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)降幅收窄，未來保交樓等政策的落地有望帶來竣工端的率先回暖；供給端，行業(yè)在9-10月進行小規(guī)模冷修后，進入博弈階段，近2周行業(yè)產(chǎn)能未有縮減，在產(chǎn)產(chǎn)線依舊為246條。產(chǎn)能高位而需求疲軟下，價格承壓，隨著業(yè)內(nèi)企業(yè)虧損數(shù)量和體量的逐步擴大，行業(yè)有望開始大規(guī)模冷修，未來供給收縮疊加下游需求復(fù)蘇價格有望迎來修復(fù)。建議關(guān)注成本優(yōu)勢突出的旗濱集團。
水泥方面，供給端冬季錯峰持續(xù)，總體供給在需求同比下滑的情況下保持較好狀態(tài)；需求端，下游需求未見明顯好轉(zhuǎn)；價格方面，受益于企業(yè)繼續(xù)執(zhí)行錯峰生產(chǎn)以及煤炭成本持續(xù)增加等綜合因素驅(qū)動，水泥價格呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。本周全國水泥市場價格環(huán)比繼續(xù)走高，漲幅為1%，11月中旬，國內(nèi)水泥市場需求量環(huán)比繼續(xù)減弱，北方地區(qū)陸續(xù)進入淡季，南方地區(qū)企業(yè)出貨量多降至6-9成不等。建議關(guān)注具有區(qū)位優(yōu)勢的龍頭海螺水泥及上峰水泥。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)超預(yù)期下滑；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險
|
|
