>> 華泰期貨-銅周報：需求趨淡，然庫存依舊相對偏低-221120
| 上傳日期： |
2022/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,付志文 |
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策略摘要
目前需求相對偏弱，并且又逐漸進(jìn)入淡季之趨勢，故此銅價或在短時內(nèi)呈現(xiàn)回落。但因目前庫存水平依舊偏低明顯，因此也不建議過分看空。
核心觀點(diǎn)
銅市場分析
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，11月18日當(dāng)周SMM1#電解銅平均價格于66,275元/噸至67,810元/噸，周中呈現(xiàn)走高。平均升貼水報價運(yùn)行于-20至+390元/噸。
庫存方面，上周LME庫存上漲1.19萬噸至8.98萬噸，上期所倉單上漲0.96萬噸至8.58萬噸。國內(nèi)社會庫存（不含保稅區(qū)）上漲2.33萬噸至12.80萬噸，保稅區(qū)庫存下降0.30萬噸至2.04萬噸。
觀點(diǎn)：
宏觀方面，上周后半周，美聯(lián)儲官員再放鷹派態(tài)度，使得美元再度反彈，但是從聯(lián)邦基金利率期貨定價來看，12月加息75基點(diǎn)概率仍不足20%。本周關(guān)注國內(nèi)LPR公布情況。
礦端供應(yīng)方面，據(jù)Mysteel訊，上周因進(jìn)口礦的現(xiàn)貨TC持續(xù)上行0.28美元/噸至90.83美元/噸，部分有現(xiàn)貨采購意愿的煉廠把目光轉(zhuǎn)移至外貿(mào)市場上，因此內(nèi)貿(mào)礦活躍度較。此外，位于西伯利亞東部的烏多坎(Udokan)銅礦計劃明年開始出口產(chǎn)品。該銅礦是俄羅斯最大的銅礦，也是世界第三大銅礦綠地，儲量約為2,670萬噸，公司計劃在第一生產(chǎn)階段，每年生產(chǎn)13.5萬噸銅，全面投產(chǎn)后，年產(chǎn)量將增至40萬噸，用于出口，由于目前西方對于俄羅斯各類制裁不斷，因此若該銅礦能夠順利運(yùn)營，那么主要出口方向大概率將是亞洲國家。
冶煉方面，據(jù)Mysteel調(diào)研得知，上周國內(nèi)電解銅產(chǎn)量19.40萬噸，環(huán)比減少0.18萬噸；目前華南地區(qū)福建市場銅冶煉企業(yè)一家檢修，一家剛結(jié)束檢修但恢復(fù)達(dá)產(chǎn)需要下周，因此產(chǎn)量略有減少。另外河南、新疆、遼寧、內(nèi)蒙古等地疫情干擾沒有影響到生產(chǎn)，更多影響在于運(yùn)輸和發(fā)貨速度，因此上周產(chǎn)量略有下降。不過由于當(dāng)下TC價格依舊高企，冶煉利潤可觀，因此煉廠實(shí)際生產(chǎn)料不會受到太大影響。
消費(fèi)方面，雖然上周初日內(nèi)高位回落，但由于臨近交割換月，月差back結(jié)構(gòu)收斂至低位400元/附近仍未提振買方入市拿貨意愿，整體市場多數(shù)時間觀望為主，靜待換月入場拿貨。整體來看，高銅價仍抑制下游消費(fèi)，雖本周盤面走低，但環(huán)比依舊漲幅較大，需求表現(xiàn)走弱。
總體來看，目前雖然美聯(lián)儲官員對于加息態(tài)度相對多變，但是從聯(lián)邦基金利率期貨定價來看，12月加息75基點(diǎn)概率仍不足20%。就基本面而言，目前需求相對偏弱，并且又逐漸進(jìn)入淡季之趨勢，故此銅價或在短時內(nèi)呈現(xiàn)回落。但因目前庫存水平依舊偏低明顯，因此也不建議過分看空。
■策略
銅：中性
套利：中性
期權(quán)：賣出看跌（62,000元/噸下方）
■風(fēng)險
美元以及美債收益率持續(xù)走高
房地產(chǎn)板塊持續(xù)低迷
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