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策略摘要
　　當(dāng)前的宏觀現(xiàn)實(shí)面臨10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回落、11月宏觀政策的改善，但疫情仍具不確定性的狀態(tài)之中。轉(zhuǎn)變的方向是確定的，但節(jié)奏存在著分歧，階段性的交易存在證偽的風(fēng)險(xiǎn)，即價(jià)格反彈的背面是通脹的再次超預(yù)期和需求改善的不及預(yù)期。
　　核心觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)分析
　　中國(guó)：債市調(diào)整，理財(cái)凈值化流動(dòng)性壓力。1）貨幣政策：央行縮量續(xù)作8500億元MLF，進(jìn)行4010億元逆回購(gòu)操作；央行貨幣政策報(bào)告刪除“發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”的表述。2）宏觀政策：人民日?qǐng)?bào)仲音“守土有責(zé)、守土盡責(zé)”(疫情)；銀保監(jiān)會(huì)允許優(yōu)質(zhì)房企開(kāi)展保函置換預(yù)售監(jiān)管資金業(yè)務(wù)(地產(chǎn))；財(cái)政部發(fā)文PPP項(xiàng)目財(cái)政支出責(zé)任超過(guò)10%紅線的地區(qū)不得新上PPP項(xiàng)目(財(cái)政)；基金業(yè)協(xié)會(huì)要求私募建立防控內(nèi)幕機(jī)制(金融)；六部門支持小微企業(yè)貸款延期還本付息(實(shí)體)。3）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：10月生產(chǎn)+5%，消費(fèi)-0.68%，投資+5.8%(累計(jì))；10月一線城市住宅價(jià)格同比上漲，二三線城市同比降幅略擴(kuò)。4）對(duì)外環(huán)境：中美元首巴厘島會(huì)晤。
　　海外：經(jīng)濟(jì)回落，抗通脹政策強(qiáng)度的博弈。1）貨幣政策：美聯(lián)儲(chǔ)布拉德表示限制性利率區(qū)間在5%至7%之間，柯林斯認(rèn)為12月加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性依然存在；歐央行拉加德表示將繼續(xù)提高利率。2）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：美國(guó)10月成屋銷售連續(xù)第九個(gè)月下降，而按揭貸款利率6.61%成為最大單周降幅；日本三季度GDP年化環(huán)比-1.2%，10月商品貿(mào)易逆差增至2.16萬(wàn)億日元。3）通脹數(shù)據(jù)：美國(guó)10月PPI同比增長(zhǎng)8%，2021年7月以來(lái)最低；英國(guó)10月CPI同比11.1%，預(yù)期10.7%；日本10月核心CPI同比上漲3.6%。4）通脹因素：美國(guó)10月租金同比上漲4.7%，18個(gè)月新低；德國(guó)最大的工會(huì)和企業(yè)主達(dá)成兩年漲8.5%的勞資協(xié)議；黑海港口農(nóng)產(chǎn)品外運(yùn)協(xié)議將延長(zhǎng)120天。
　　策略
　　保持戰(zhàn)略性樂(lè)觀對(duì)待。盡管資產(chǎn)的配置需要空間的創(chuàng)造，短期市場(chǎng)料繼續(xù)維持市場(chǎng)反彈的狀態(tài)。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　韓國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)，拉尼娜風(fēng)險(xiǎn)，疫情失控風(fēng)險(xiǎn)