>> 財通證券-社會服務行業(yè)投資策略周報：防控主題催化因素已切換，關注優(yōu)質成長標的-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 1598KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉洋,于健,潘寧河 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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免稅：過往兩周免稅板塊標的表現良好，景氣度提振明顯。受海南島內及國內疫情零星反復影響，海南航班數及客流短期輕微承壓。我們認為隨后續(xù)疫情緩和及旺季來臨，海南客流恢復有望帶動離島免稅銷售額，增厚運營商業(yè)績。推薦中國中免(601888.SH)，建議關注王府井(600859.SH)、海汽集團(603069.SH)。
零售：1）跨境：美國10月CPI增速環(huán)比放緩，海外預期回暖，市場流動性邊際提升；美國大型KA渠道Q3業(yè)績帶來基本面驗證，衰退程度或弱于此前預期，我們認為版塊估值提升空間顯現。建議關注剛需工具賽道中大幅受益溫和衰退下供給出清+成本改善的強α標的：巨星科技（002444.SZ）、創(chuàng)科實業(yè)（0669.HK）、大葉股份（300879.SZ）、泉峰控股（2285.HK）；2）國內“二十條”發(fā)布后各地優(yōu)化調整防控措施，消費活力逐步恢復，建議關注短期經營有望改善、長期改革紅利逐步釋放、低估值高分紅的重慶百貨（600729.SH），以及受益港股底部反彈、庫存低于競品、終端流水有望率先復蘇的李寧（2331.HK）。
餐飲：我們認為餐飲板塊為疫后修復彈性較大、恢復較快的板塊，前兩周均估值修復較為理想。建議關注海倫司(9869.HK)及奈雪的茶(2150.HK)，海倫司縣城模式跑通，輕資產模式+高盈利水平有望塑造第二成長曲線，預計后續(xù)展店提速會帶來較為理想的估值提升。奈雪的茶主推費用柔性化+高速展店邏輯，隨后續(xù)疫情緩和及費用改簽，困境反轉下有望帶來較為理想的估值修復。
培育鉆石：本周輿情擾動不改龍頭高成長性本質，持續(xù)推薦HTHP法龍頭。淡季毛坯價格低點已過，11-12月美國珠寶消費旺季將至，下游需求有望加速向上，終端貿易商、零售商已進入備貨補庫階段，10月高基數下印度培育鉆裸鉆出口額同比+22%。上游龍頭基于產能技術優(yōu)勢，業(yè)績確定性強。建議關注力量鉆石（301071.SZ）、中兵紅箭（000519.SZ）、四方達（300179.SZ）等。
美妝：分化進一步加劇，龍頭強者恒強。10月化妝品零售額同比-3.7%，1-10月累計同比-2.8%，隨疫情防控形勢改善有望恢復反彈。我們認為當前行業(yè)已經逐步從全體增長步入龍頭進一步搶占市占率的階段，預計頭部美妝品牌商Q4業(yè)績能夠繼續(xù)取得穩(wěn)健表現及良好兌現，推薦關注基本面優(yōu)異、業(yè)績兌現能力強的國貨美妝龍頭企業(yè)珀萊雅（603605.SH）、貝泰妮（300957.SZ）、華熙生物（688363.SH）。醫(yī)美監(jiān)管持續(xù)加強+疫情邊際好轉，長期來看，預計行業(yè)在滲透率提升邏輯下行業(yè)景氣度持續(xù)，伴隨監(jiān)管加強，龍頭效應提升，繼續(xù)推薦輕醫(yī)美龍頭愛美客（300896.SH）。
酒店：文旅部定調寬松出行，加強疫情防控的精準性和科學性，利好酒店邊際改善。亞太酒店投資市場穩(wěn)步向好，截止Q3交易總額達84億元，同比+16%，度假酒店交易額超疫情前34%。金陵飯店與洛陽文化旅投集團簽約，酒管規(guī)模有望進一步擴大。短期內Q4業(yè)績仍承壓，但防疫政策優(yōu)化調整下，疫后復蘇可期，龍頭將享受拓店和ADR提升帶來的成長屬性。建議關注：錦江酒店（600754.SH）、華住集團（1179.HK）、君亭酒店（301073.SZ）。
黃金珠寶：疫情防控政策改善后線下消費有望回暖，主要公司利潤有望改善。10月部分地區(qū)疫情反復，十一黃金周期間線下消費表現較差，10月金銀珠寶零售總額同比-2.7%。美聯儲加息預期放緩，黃金價格反彈下黃金產品銷售火爆，雙十一期間主要品牌黃金相關收入高增。鑲嵌等高附加值產品表現較為平淡，疫后消費復蘇有望帶來盈利修復。建議關注黃金銷售龍頭或布局培育鉆石零售的中國黃金（600916.SH）、潮宏基（002345.SZ）等。
景區(qū)：行業(yè)beta出現邊際修復，個股alpha優(yōu)勢有望逐漸凸顯，關注疫后具備較大業(yè)績增量的文旅標的。本周景區(qū)板塊跨省游熔斷解除政策與演藝恢復政策陸續(xù)印發(fā)，供給端邊際修復信號顯現。目前文旅標的核心修復邏輯主要分為兩類，第一類標的部分業(yè)務已處于底部位置，具備較大恢復空間，如出境游、旅行社、景區(qū)、演藝等，另一類標的部分業(yè)務由于此前疫情擾動推遲，業(yè)績有望在疫后得到確認，短期提供增量，如會展業(yè)務。修復邏輯后建議關注個股增量邏輯，核心邏輯為個股疫情前后儲備的項目有望在疫后發(fā)揮增量。綜上疫后復蘇疊加增量兌現邏輯、演藝復蘇邏輯建議關注宋城演藝（300144.SZ）、天目湖（603136.SH）、長白山（603099.SH）、中青旅（600138.SH）、黃山旅游（600054.SH）、海昌海洋公園（2255.HK）、眾信旅游（002707.SZ）、麗江股份（002033.SZ）、鋒尚文化（300860.SZ）、曲江文旅（600706.SH）、三湘印象（000863.SZ）、大豐實業(yè)（603081.SH）等。
傳媒：游戲板塊底部反轉，11月版號下發(fā)，整體趨勢向好，投資者對游戲行業(yè)的規(guī)避情緒迎來糾偏時刻。疫情政策調整后，廣告營銷板塊、長視頻廣告業(yè)務部分有望受益于消費復蘇，疊加四季度電商旺季等因素進入修復周期。直播電商板塊四季度維持高景氣度，雙十一期間電商平臺針對短板建設成效明顯，頭部直播電商機構受益于整體行業(yè)高景氣度。建議關注：新東方在線（1797.HK）、星期六（002291.SZ）、三七互娛（002
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