>> 平安證券-非銀行金融行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：首批名錄發(fā)布，頭部公司個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)將率先獲益-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
大小： |
496KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
王維逸,李冰婷 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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事項(xiàng)：
11月18日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布首批個(gè)人養(yǎng)老金基金名錄和個(gè)人養(yǎng)老金基金銷售機(jī)構(gòu)名錄。
平安觀點(diǎn)：
40家入圍基金公司以大中型公司為主，管理規(guī)模的市場(chǎng)份額高。根據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，截至11月18日，共有40家基金公司旗下的129只養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品被納入個(gè)人養(yǎng)老金基金名錄，其累計(jì)管理規(guī)模超過(guò)21萬(wàn)億元、非貨基管理規(guī)模近12萬(wàn)億元，在基金公司總管理規(guī)模和非貨基管理規(guī)模中分別占比79%、75%。根據(jù)監(jiān)管要求，基金產(chǎn)品針對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金投資基金業(yè)務(wù)單獨(dú)設(shè)立Y類基金份額，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有近百只養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品增設(shè)Y份額。從費(fèi)率來(lái)看，Y份額貫徹監(jiān)管要求，年管理費(fèi)和托管費(fèi)為A類基金份額費(fèi)率的一半，同時(shí)不收取銷售服務(wù)費(fèi)。公募基金公司一方面降低個(gè)人養(yǎng)老金投資基金產(chǎn)品的成本，以費(fèi)率優(yōu)惠讓利于投資者、鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期投資；另一方面從產(chǎn)品設(shè)置、系統(tǒng)建設(shè)到投資者教育工作等方面加速推進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)工作。首批個(gè)人養(yǎng)老金投資基金產(chǎn)品名錄目前集中于大中型公司，頭部公司將憑借成熟的資產(chǎn)配置策略、強(qiáng)勁的投研實(shí)力和渠道能力，在養(yǎng)老產(chǎn)品布局、系統(tǒng)建設(shè)等方面率先獲益。
37家入圍基金銷售機(jī)構(gòu)數(shù)量上以商業(yè)銀行和證券公司為主，入圍機(jī)構(gòu)的保有量市場(chǎng)份額高。根據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，截至11月18日，共有37家基金銷售機(jī)構(gòu)被納入個(gè)人養(yǎng)老金基金銷售機(jī)構(gòu)名錄。其中，商業(yè)銀行16家、證券公司14家、獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)7家，22Q3累計(jì)股票+混合公募基金和非貨基保有規(guī)模分別49492億元、70195億元，在排名前100的機(jī)構(gòu)累計(jì)保有規(guī)模中分別占比87%、84%，其中入圍的銀行、券商、第三方機(jī)構(gòu)的股票+混合公募基金保有規(guī)模分別在總規(guī)模中占比95%、67%、88%，非貨基分別占比94%、67%、80%。盡管入圍基金銷售機(jī)構(gòu)數(shù)量不多，但市場(chǎng)份額占比高。此外，非名錄內(nèi)的基金管理人及其銷售子公司可以辦理該基金管理人募集的個(gè)人養(yǎng)老金基金的銷售相關(guān)業(yè)務(wù)?？傮w來(lái)看，頭部基金銷售機(jī)構(gòu)仍將占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)。個(gè)人養(yǎng)老金投資基金產(chǎn)品并無(wú)鎖定期的概念，而是在長(zhǎng)期投資的原則下進(jìn)行動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置，因此客戶將面臨選品、擇時(shí)等專業(yè)問(wèn)題，也將為基金投顧業(yè)務(wù)進(jìn)一步打開(kāi)需求空間。目前已有部分券商和公募基金擬推出養(yǎng)老投資服務(wù)的相關(guān)安排。
個(gè)人養(yǎng)老金市場(chǎng)潛在規(guī)模較大，有望為資本市場(chǎng)帶來(lái)更多長(zhǎng)期資金，券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)有望受益。1）樂(lè)觀假設(shè)下，若按照6500萬(wàn)-7000萬(wàn)納稅人群均按照個(gè)人養(yǎng)老金繳費(fèi)上限進(jìn)行配置來(lái)測(cè)算，則個(gè)人養(yǎng)老金每年增量資金約7800億元-8200億元。參考美國(guó)，從IRA資金投向來(lái)看，共同基金占比44.6%、存款占比4.9%、壽險(xiǎn)占比3.9%、直接投向股票債券等其他資產(chǎn)占比46.6%。從共同基金配置來(lái)看，國(guó)內(nèi)外股票占比58.3%、混合型基金占比19.3%、債券占比16.5%、貨基占比5.9%，側(cè)重權(quán)益配置。按照這一比例進(jìn)行測(cè)算，個(gè)人養(yǎng)老金每年將分別為基金、存款、壽險(xiǎn)和股票債券直投帶來(lái)3500億元、400億元、300億元、3600億元增量資金。考慮到我國(guó)居民資產(chǎn)配置偏好相對(duì)謹(jǐn)慎，初期存款占比或?qū)⑦h(yuǎn)超海外。謹(jǐn)慎起見(jiàn)，若參考保險(xiǎn)資產(chǎn)大類配置，按照初期權(quán)益類配置占比10%進(jìn)行測(cè)算，中性假設(shè)下，將為權(quán)益市場(chǎng)帶來(lái)增量資金約800億元。但在利率中樞下行、權(quán)益資產(chǎn)配置性價(jià)比凸顯的背景下，未來(lái)基金和直投占比有望不斷提升。權(quán)益配置將獲長(zhǎng)線資金支持，個(gè)人養(yǎng)老金的長(zhǎng)期資金屬性也將成為資本市場(chǎng)的一大穩(wěn)定器。2）公募基金公司以養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品的投資運(yùn)營(yíng)為主，零售客戶渠道能力弱；銀行是個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶的入口、第三方基金銷售機(jī)構(gòu)把握大眾客戶入口，渠道能力強(qiáng)、客戶規(guī)模大。盡管券商渠道能力有限，但客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好高、權(quán)益類產(chǎn)品服務(wù)能力強(qiáng)，未來(lái)將與旗下基金/資管子公司聯(lián)動(dòng)，形成“渠道+產(chǎn)品+服務(wù)”的業(yè)務(wù)閉環(huán)。
投資建議：財(cái)富管理三大主線明確，1）產(chǎn)品為基礎(chǔ)，建議關(guān)注以財(cái)富管理為主線的、旗下?lián)碛蓄^部基金子公司和資管公司的券商，如廣發(fā)證券、興業(yè)證券、東方證券。2）渠道為核心，建議關(guān)注旗下天天基金蓬勃發(fā)展的東方財(cái)富。3）服務(wù)至上，頭部券商具備高客基礎(chǔ)、服務(wù)能力，建議關(guān)注中金公司、中信證券和華泰證券。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策推進(jìn)不及預(yù)期。2）客戶購(gòu)買意愿不強(qiáng)。3）其他資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，分流個(gè)人客戶資產(chǎn)配置。
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