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行情回顧
　　本周（11.14-11.20）證券、保險和多元金融板塊漲跌幅分別為+1.6%、+4.1%、+1.9%。上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為+0.36%、-0.37%、-0.65%，滬深300上漲0.35%。證券、保險、多元金融板塊相對滬深300的超額收益分別為+1.2%、+3.6%和+1.6%。2022年年初至今，證券、保險和多元金融板塊分別下跌26.6%、15.1%、20.8%。
　　核心觀點
　　證券：券商板塊行情有望在經(jīng)濟復蘇及權(quán)益市場回暖的背景下啟動。從宏觀層面看，防疫政策優(yōu)化，市場情緒改善，未來經(jīng)濟預(yù)期向好拐點重構(gòu)。美國10月CPI低于市場預(yù)期，外圍加息預(yù)期邊際緩和。從政策端看，全面注冊制落地在即，資本市場改革穩(wěn)步推進；個人養(yǎng)老金正式落地，為市場帶來長期資金，市場流動性和活躍度有望提升。從業(yè)績層面來看，三季度券商除自營業(yè)務(wù)外，業(yè)績均實現(xiàn)環(huán)比改善，投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)同比增長，四季度券商業(yè)績有望在低基數(shù)背景下進一步改善。目前，券商板塊仍處于歷史低位。建議關(guān)注業(yè)績具有韌性的龍頭券商或具有長期成長邏輯的特色券商。
　　保險：負債端：上市險企10月保費數(shù)據(jù)公布，壽險1-10月累計原保費增速排序如下：太保壽險（+5.7%）＞人保壽險（+2.6%）＞新華保險（+1.1%）＞中國人壽（-0.1%）＞平安壽險（-2.6%）。10月累計保費增速環(huán)比普遍下降，各險企壽險保費收入仍呈現(xiàn)分化狀態(tài)，推測是由于各險企年底沖刺或準備開門紅節(jié)奏不同，策略差異所致。各險企2023年“開門紅”陸續(xù)開啟。在銀行存款利率調(diào)降、權(quán)益市場行情低迷、理財剛兌打破等背景下，居民對長期儲蓄類產(chǎn)品的需求明顯提升，險企開門紅主打“快返年金/兩全+萬能”和增額終身壽等產(chǎn)品有效契合了投資者的資產(chǎn)配置需求，預(yù)計將拉動保險公司業(yè)績提升并改善NBV水平。
　　資產(chǎn)端：地產(chǎn)金融16條政策出臺，險企投資端信用風險有望緩解。長端利率及權(quán)益市場的回暖，有望改善險企投資收益。
　　流動性：本周央行實現(xiàn)逆回購凈投放3680億元。
　　MLF：本周央行MLF凈回籠1500億元。
　　投資建議
　　建議關(guān)注：長期邏輯清晰，大財富管理業(yè)務(wù)具備優(yōu)勢的東方證券;區(qū)域特色鮮明，投行業(yè)務(wù)具有差異化優(yōu)勢的國元證券。相關(guān)標的：行業(yè)整體業(yè)績承壓時依然擁有較好業(yè)績表現(xiàn)，稀缺性及獨特性凸顯的東方財富；資管業(yè)務(wù)較為強勢的廣發(fā)證券；發(fā)力銀保渠道，個險渠道改革穩(wěn)步推進，三季度NBV同比由負轉(zhuǎn)正的中國太保；人力逐步趨穩(wěn)，各業(yè)務(wù)指標下降幅度遠低于同業(yè)的中國人壽。
　　風險提示
　　新冠疫情惡化、中國經(jīng)濟壓力增大、長期利率下行超預(yù)期。