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事件：上市險(xiǎn)企發(fā)布2022年1-10月保費(fèi)數(shù)據(jù)，其中前10月壽險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速：太保壽險(xiǎn)（YoY+5.7%）>人保壽險(xiǎn)（YoY+2.6%）>新華保險(xiǎn)（YoY+1.1%）>中國(guó)人壽（YoY-0.1%）>平安人壽（YoY-2.6%）
　　點(diǎn)評(píng)：
　　壽險(xiǎn)單月保費(fèi)增速分化，前十月保費(fèi)整體仍承壓。2022年10月各上市險(xiǎn)企單月保費(fèi)收入有所分化，太保、新華10月單月保費(fèi)同比正增長(zhǎng)，其中太保10月保費(fèi)表現(xiàn)亮眼，其余均同比負(fù)增長(zhǎng)。2022年10月當(dāng)月保費(fèi)增速：太保壽（YoY+29.4%）>新華（YoY+3.5%）>平安壽（YoY-3.5%）>國(guó)壽（YoY-4.7%）>人保壽（YoY-39.5%）；2022年1-10月累計(jì)保費(fèi)增速：太保壽（YoY+5.7%）>人保壽（YoY+2.6%）>新華（YoY+1.1%）>國(guó)壽（YoY-0.1%）>平安壽（YoY-2.6%），除平安壽和國(guó)壽外，其余均維持前10月累計(jì)保費(fèi)同比正增長(zhǎng)，其中國(guó)壽受10月保費(fèi)同比下滑4.7%拖累，前10月累計(jì)保費(fèi)同比增速對(duì)比前9月有所放緩。整體看，壽險(xiǎn)10月單月保費(fèi)仍整體承壓，主要上市險(xiǎn)企中太保壽和新華10月單月保費(fèi)維持同比正增長(zhǎng)。太保10月單月保費(fèi)數(shù)據(jù)亮眼（YoY+29.4%），其“長(zhǎng)航行動(dòng)”改革成效逐步顯現(xiàn)，隊(duì)伍規(guī)模逐步企穩(wěn)，“芯”基本法推動(dòng)核心人力穩(wěn)步提升；國(guó)壽、平安和人保壽10月單月保費(fèi)增速環(huán)比9月均有所下滑，導(dǎo)致前10月累計(jì)保費(fèi)同比增速有所放緩。
　　財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)整體保持穩(wěn)健，非車(chē)險(xiǎn)表現(xiàn)助力財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)。2022年10月主要上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)和1-10月累計(jì)保費(fèi)均保持兩位數(shù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。展望全年。我們預(yù)計(jì)主要上市財(cái)險(xiǎn)公司人保財(cái)、平安財(cái)和太保財(cái)全年保費(fèi)有望達(dá)到雙位數(shù)增長(zhǎng)。從10月單月保費(fèi)看：平安財(cái)（YoY+11.1%）>人保財(cái)（YoY+7.8%）>太保財(cái)（YoY+7.4%）；從1-10月累計(jì)保費(fèi)看：太保財(cái)（YoY+12.1%）>平安財(cái)（YoY+11.3%）>人保財(cái)（YoY+10.0%）。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年10月狹義乘用車(chē)零售銷(xiāo)售量同比+7.5%，環(huán)比9月-4.2%，單月銷(xiāo)量同比增速有所放緩。人保財(cái)險(xiǎn)10月車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)4.4%，相比9月單月保費(fèi)同比增速有所放緩（-2.1pct），我們預(yù)計(jì)主要因?yàn)橐咔榉磸?fù)導(dǎo)致新車(chē)交付有所放緩，但整體看車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)仍保持穩(wěn)健。
　　人保財(cái)險(xiǎn)非車(chē)險(xiǎn)前10月累計(jì)保費(fèi)同比+13.9%，較前9月累計(jì)保費(fèi)增速上升0.3pct；非車(chē)險(xiǎn)10月單月保費(fèi)同比+19.7%，繼續(xù)保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，除責(zé)任險(xiǎn)10月單月保費(fèi)同比有所下滑（-19.0%）外，其余非車(chē)險(xiǎn)種均保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，尤其是意健險(xiǎn)、信用保證保險(xiǎn)和企財(cái)險(xiǎn)等產(chǎn)品保費(fèi)增速較快。我們認(rèn)為后續(xù)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)企將加大非車(chē)險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新和開(kāi)發(fā)力度，整體看，頭部財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)企通過(guò)精確的費(fèi)率定價(jià)、高效的費(fèi)用管理以及精細(xì)化運(yùn)營(yíng)不斷提升盈利水平，有望繼續(xù)優(yōu)化成本管控并提振業(yè)績(jī)。
　　當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境有望推動(dòng)儲(chǔ)蓄理財(cái)型產(chǎn)品銷(xiāo)售。從產(chǎn)品層面看，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境仍有利于儲(chǔ)蓄和理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷(xiāo)售。在當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)較大、銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化以及長(zhǎng)端利率仍整體維持低位的背景下，儲(chǔ)蓄和理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品有望受到更多關(guān)注。
　　2022年10月9日，央行發(fā)布了《2022年第三季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告》，結(jié)果顯示，居民偏愛(ài)的前三位投資方式包括“銀行、證券、保險(xiǎn)公司理財(cái)產(chǎn)品”、“基金信托產(chǎn)品”、“股票”，其中偏好“銀行、證券、保險(xiǎn)公司理財(cái)產(chǎn)品”投資方式的居民占比達(dá)到45.6%。另外，截至11月16日收盤(pán)，10年期國(guó)債期貨主力合約收跌0.27%，延續(xù)偏弱走勢(shì)。本周債市遭遇調(diào)整，14日10年期國(guó)債收益率報(bào)2.84%，信用債單日跌幅24個(gè)基點(diǎn)。隨著債市波動(dòng)，銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值也受到不同程度影響，部分銀行下調(diào)了短期理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。因此整體來(lái)看，在市場(chǎng)利率中樞整體維持在低位的背景下，儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)等產(chǎn)品或?qū)⒏邮艿椒€(wěn)健型投資者的偏好，年金和增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品有望憑借長(zhǎng)久期、收益率穩(wěn)定和靈活的賬戶功能等特性，助力各大險(xiǎn)企2023年開(kāi)門(mén)紅銷(xiāo)售。
　　整體看，各大險(xiǎn)企壽險(xiǎn)改革進(jìn)程逐步深入，壽險(xiǎn)人力質(zhì)態(tài)提升效果逐漸顯現(xiàn)，后續(xù)隨著各大壽險(xiǎn)公司陸續(xù)開(kāi)啟2023年“開(kāi)門(mén)紅”營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，產(chǎn)品供給端預(yù)計(jì)將迎來(lái)更多增量，壽險(xiǎn)月度保費(fèi)或有望迎來(lái)邊際改善，同時(shí)在2H22相對(duì)較低同期基數(shù)和儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品需求不斷提升的背景下，主要上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)NBV缺口或有望逐步收窄。
　　投資評(píng)級(jí)：當(dāng)前行業(yè)負(fù)債端仍處于“磨底”階段，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)仍未出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，財(cái)險(xiǎn)整體保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。隨著壽險(xiǎn)2023年開(kāi)門(mén)紅營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)的逐漸開(kāi)展，儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品或有望貢獻(xiàn)更大增量。同時(shí)，財(cái)險(xiǎn)整體向好，結(jié)合前10月數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為主要上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)全年或有望達(dá)兩位數(shù)增長(zhǎng)。隨著各大險(xiǎn)企壽險(xiǎn)改革和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時(shí)配合開(kāi)門(mén)紅營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)的穩(wěn)步開(kāi)展，壽險(xiǎn)保費(fèi)有望逐步回暖。我們建議重點(diǎn)關(guān)注率先開(kāi)啟開(kāi)門(mén)紅活動(dòng)且負(fù)債端保持穩(wěn)健的中國(guó)人壽，以及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健的財(cái)險(xiǎn)龍頭中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：險(xiǎn)企改革不及預(yù)期、高質(zhì)量代理人增員不及預(yù)期、開(kāi)門(mén)紅營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)效果不及預(yù)期、自然災(zāi)害超預(yù)期多發(fā)